文：韦亚军

摄影：Bob君

今年初，曾有传闻称a16z要募资200亿美元。

a16z又要精准卡位了。

近日，据英国《金融时报》（FT）报道，硅谷顶级风投机构Andreessen Horowitz（a16z）正计划募集一只规模高达100亿美元（约合712.16亿元人民币）的新基金，投资重点将聚焦于人工智能（AI）和国防科技领域。

今年初，曾有传闻称a16z要募资200亿美元，与本次FT报道的100亿美元有所差异。

100亿美元

重点投向AI和国防科技

根据目前流出的信息，a16z此次计划募集的100亿美元资金，将大致按照以下比例进行分配：

1、60亿美元用于成长型基金（Growth Fund），继续支持那些已展现出强劲增长潜力的中后期项目；

2、30亿美元专项用于AI领域，其中AI应用与AI基础设施将各分得15亿美元；

3、10亿美元将注入其“美国活力”（American Dynamism）基金，该部分资金主要投向与美国国家利益息息相关的国防科技、航空航天、制造业等关键领域。

与a16z在2024年完成的上一期约72亿美元的基金相比，此次新基金在结构上进行了显著调整。

最引人注目的变化是，游戏基金（Games Fund）未再获得新的资金分配，而成长型基金和AI基金的份额则得到了大幅提升，尤其是成长型基金。

这一变化清晰地反映出a16z在当前市场环境下的投资策略转向：从早期广泛撒网，到更加聚焦于已经或即将进入商业化快车道的“确定性”机会。

a16z合伙人Martin Casado近期的一番言论，或许可以解释这种策略转变。他指出，“认为非共识投资就是阿尔法所在的想法，在早期阶段实际上是相当危险的”。随着项目进入中后期，后续资本（Follow-on Capital）的投资方向会越来越趋向于“共识”。

换句话说，a16z认为，在AI这个已被市场广泛认可的“超级赛道”中，与行业共识同步、与头部项目共舞，才是获取超额回报的更可靠路径，而非在早期进行高风险的“逆向投资”。

募资目标规模“腰斩”

曾传闻要募200亿美元

事实上，关于此次募资，早在2025年初，就有传闻在市场上流出——最高目标直指200亿美元，旨在设立一只专注于人工智能的超级基金。

若原计划成真，a16z将有望超越软银愿景基金，成为全球单期规模最大的风险投资基金。软银1000亿美元规模的愿景基金其实是一只基金组合，由多期基金组成。

对比之下，此次FT报道的100亿美元募资计划，相较于年初的200亿美元“雄心”，显然保守了许多。尽管a16z官方并未公开解释募资目标下调的原因，但结合当前的市场环境，我们或许可以窥见一二。

首先，风险投资（VC）行业在2022年后经历了显著的回调。

在全球经济不确定性加剧、利率高企的背景下，初创企业的估值普遍缩水，VC机构的募资环境也变得愈发严峻。

根据市场数据，2023年全球VC募资总额出现了多年来的首次大幅下滑，许多知名机构的募资额都未能达到预期。

其次，全球LP（有限合伙人）们的态度普遍趋于谨慎。

养老金、大学捐赠基金等VC行业的主要金主，在面对市场波动时，往往会选择收紧口袋，或者将资金更多地配置到风险更低、流动性更强的资产类别中。

尽管a16z过往业绩辉煌，但在当前环境下，要说服LP将创纪录的200亿美元投入到一个单一、且高度聚焦的赛道基金中，其难度可想而知。

因此，将募资目标调整至100亿美元，既可以看作是a16z对当前市场现实的一种理性回调，也有助于其更顺利地完成本轮募资，确保投资策略的顺利执行。毕竟，“拿到钱”比“喊高价”更重要。

“底气”满满，

a16z给LP净回报1780亿

在市场寒冬中，启动巨额募资，需要莫大的勇气。a16z之所以能吸引全球资本的关注，其最硬核的“底气”来源于过往为LP创造的惊人回报。

根据知名商业记者Eric Newcomer获取并披露的一份a16z内部募资文件显示，自2011年以来，a16z为其LP创造的净回报（扣除管理费和Carry后）累计高达250亿美元（约合人民币1780亿元）。而其实际返还给LP的现金总额更是达到了惊人的370亿美元（约合人民币2630亿元）。

这一数据在VC行业中堪称“现象级”。要知道，在中国市场，仅有约25%的VC/PE基金，其十年期收益率能够勉强跑赢沪深300指数，这些基金的平均TVPI（总收益倍数）约为2.20。而a16z在2012年设立的第三期基金，其TVPI高达9.4倍，远超行业平均水平。

a16z的回报神话，在2021年达到了巅峰。当年，其投资的项目迎来了密集上市潮，全年退出规模高达151.43亿美元（约合人民币1078亿元），成为其历史上回报最丰厚的一年。

当然，a16z的投资也并非百发百中。其在2021年与红杉资本共同领投的生鲜配送独角兽Instacart，估值一度高达390亿美元，但在2023年IPO时，市值已大幅回落至约110亿美元，导致后期进入的投资者面临亏损。

但这并不影响a16z整体回报的耀眼，因为正如行业所言，VC的收益高度依赖于少数“本垒打”项目，一个Coinbase就足以覆盖其众多投资的沉没成本。

a16z作为A、B轮的早期投资者，在Coinbase 2021年上市时所持股份价值高达约97亿美元，一举成为其史上最赚钱的单笔投资之一。