花旗大幅下调金银短期目标价，但认为长期避险配置逻辑仍稳固。市场对金价底部的判断分歧显著......

由于贸易紧张局势缓解持续抑制避险需求，现货黄金周二延续跌势，下破3900美元/盎司整数关口，较日高跌超120美元，日内跌幅超过2%，两日来连续失守4000、3900美元/盎司两道大关。

周一现货黄金价格跌破4000美元关口，同日晚些时候花旗集团下调了金银短期价格目标，将未来0-3个月的黄金价格预期从每盎司4000美元下调至3800美元，白银价格预期从每盎司55美元下调至42美元，理由是全球市场环境发生变化。

花旗表示，此次下调目标价的背景是，美国总统特朗普牵头与马来西亚、泰国、越南和柬埔寨等国开展了贸易谈判，同时计划与巴西和印度进行会谈，叠加中美商贸谈判进展 ，这些因素均降低了市场不确定性。

该行指出，价格动能变化、美国政府停摆可能得到解决以及通胀预期下降，都可能在短期内对黄金价格构成压力。

今年以来，受地缘政治不确定性、降息预期以及各国央行购金行为推动，黄金价格已飙升51%。10月20日，黄金价格触及每盎司4381.21美元的历史高点，但此后已回落10%。

花旗表示：“推动黄金上涨的一系列担忧因素，最终可能需要成为基准情景，才能支撑这波牛市持续至2026年。” 该行补充称，从中长期来看，将黄金作为对冲潜在地缘政治和经济风险的配置资产这一逻辑依然强劲。

底在何方？

当前市场对金价底部的判断存在较大分歧。激石集团（Pepperstone Group Ltd.）研究主管克里斯・韦斯顿在报告中指出：“尽管黄金持续创下更低低点，且下跌日的期货成交量保持高位，但判断底部仍是一项艰巨任务。目前而言，让他人承担探底风险，在回调后伺机战术性买入或许是更稳妥的选择。”

这一观点在京都举行的伦敦金银市场协会（LBMA）贵金属年会上引发广泛讨论，该会议是全球贵金属行业规模最大的年度盛会。世界黄金协会市场策略师约翰・里德在会上表示，各国央行的购金需求已不如以往强劲，专业交易商反而可能欢迎金价出现更深幅度的回调。

值得关注的是，此次金价回调可能为各国央行提供增持机会。据LBMA京都会议上的一位官员透露，韩国央行正考虑中长期增持黄金，该央行上一次购金已是十多年前的事。

本周市场焦点正高度集中于美联储即将公布的利率决议。美联储为期两天的政策会议将于北京时间周四凌晨结束，市场普遍预期其将降息25个基点，这一预期已被利率期货市场充分消化 ——CME“美联储观察”数据显示，10月降息25个基点的概率高达96.7%，维持利率不变的概率仅为3.3%。

对于不产生利息的黄金而言，美联储降息通常会提升其相对吸引力，因为这会降低持有黄金的机会成本。不过，市场更关注的是美联储决议后的政策措辞，尤其是主席鲍威尔是否会透露12月进一步降息的信号，以及对就业市场和通胀走势的判断。

值得注意的是，美国政府停摆事件为美联储决策增添了不确定性。此次停摆自10月1日起已持续多日，导致多项关键经济数据推迟发布，迫使美联储不得不依赖私营部门替代数据和市场指标进行判断。尽管有消息称停摆可能即将结束，但财长贝森特警告，停摆已开始侵蚀美国经济，若持续至11月15日，美军将面临“无薪可领”的困境。

美联储内部对降息路径也存在分歧，部分官员担忧服务业通胀居高不下，呼吁谨慎行事，而另一些官员则强调贸易不确定性带来的下行风险，主张尽快降息以稳定经济预期。

此外，美联储主席继任者的遴选进程也引发市场关注。财长贝森特已确认，下一任美联储主席的最终候选人名单已缩减至五人，包括现任美联储理事克里斯托弗・沃勒、米歇尔・鲍曼，前美联储理事凯文・沃什，白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特以及贝莱德集团高管里克・里德，现任主席杰罗姆・鲍威尔将于明年5月离任，新主席的政策倾向将对未来货币政策走向产生深远影响。

综合来看，黄金市场正处于多重关键变量的交叉影响之下：贸易谈判进展、美联储利率决议及政策指引、美国政府停摆后续影响等因素将共同决定短期金价走势。