贵金属再迎大涨行情，银价再创历史新高！

阶段性回落后，近期贵金属涨势再起。

11月13日，国际白银现货价格突破54美元/盎司，逼近此前10月中旬创下的54.468美元/盎司历史高点。而国内期货市场上，沪银主力合约盘中再创历史新高，最高报12639元/千克。

“消息面上，白宫新闻秘书莱维特周三表示，由于美国政府停摆，10月份的非农就业报告和CPI报告可能不会发布，这加剧了市场对于美联储12月货币政策准确性的担忧。美联储主席也给12月降息预期再度降温，这也显示出美联储内部分歧正在加大。美国众议院多数派领导人表示众议院将就结束政府停摆的法案进行投票。地缘政治方面，俄罗斯外交部发言人表示，乌方停止与俄罗斯谈判的做法说明其缺乏达成和平的意愿。”光大期货研究所有色金属总监展大鹏提及，美联储不降息下的经济状况担忧与降息下的通胀担忧推动市场避险情绪，贵金属继续保持偏强走势。值得注意的是，白银本轮表现更加抢眼，金银比呈现快速回归之势，这也表明市场更看好白银向上的弹性。

今年9月至10月间，全球贵金属开启了一轮猛烈涨幅，10月中旬创出历史新高，后冲高回落。

“2025年1月至10月，SHFE沪银主力合约涨幅53.16%；COMEX白银涨幅64.73%；LME白银现货涨幅68.4%。特别是9月以来，白银现近半个世纪以来最疯狂现货挤兑行情。这背后，主要是受到海外现货流动性极度短缺的影响。”上海钢联稀贵金属资讯部贵金属分析师黄廷在13日举行的2025年Mysteel第二届白银产业链会议上分析，2025年白银走出强势多头行情。进入九月后，受到宏观政治、短期需求激增等因素驱动，海外白银供应极度短缺，造成逼仓行情。原因主要有：特朗普全面关税政策、“232调查”引发交易者对其可能覆盖贵金属的担忧，早先大量金银现货从全球各地运往COMEX仓库，加之大量白银现货被ETF持仓锁定，以及印度消费需求短期集中爆发等。白银现货-COMEX期货溢价最高达5%。伦敦银现货隐含租赁利率10月飙升逾40%。

白银同时具备贵金属和工业金属属性，被广泛应用于货币铸造、实物投资、装饰、电子工业等领域。工业需求构成主要属性，装饰需求与投资需求次之。

2024全球白银需求3.55万吨，同比增长3.6%。其中工业需求2.2万吨，占比61.8%，而工业需求中，光伏和其他电子工业用银合计1.43万吨。

据介绍，当前白银海外现货紧张局面同时影响到国内市场。白银出口盈利窗口打开，冶炼厂增加出口。国内下游投资、投机需求激增，短时间内造成贸易端供应短缺，市场现货升水已高达50元/千克至100元/千克。

“供给层面，2024年全球白银供应总量32966吨，其中矿产银26369吨，再生银6550吨，再生回收的绝大部分为工业废料。根据预测，2025年全球银供应量有望小幅上升，达到33900吨左右，同比增长3%。不过，近20年矿产银供应基本稳定。由于矿山投资周期通常达8年至15年，因此价格上涨难以短期内提振供应。此外，白银矿石品位逐年下降，全维持成本（AISC）逐年提高。大部分矿产银以伴生形式存在，并非影响矿商决策的核心经济价值。”黄廷分析。

供给难以大幅增量的同时，白银需求侧空间却不断扩容。

黄廷表示，当前AI人工智能和新能源汽车发展提升集成电路、传感器等组件单位用银量，同时消费电子需求也短暂回暖。2024年全球电子行业用银需求8177吨，同比增长4.5%。

预计2025年全球白银需求3.65万吨，同比增长2.6%。光伏及其他工业需求承压，但随避险属性升温，白银投资需求成为推动价格上涨的主要动力。

银饰品消费通常对价格敏感，且受到经济增速影响。金饰品单价过高背景下，年轻消费群体有寻求白银作为替代品需求。但经济下行背景下，珠宝首饰消费面临取舍。2024年中国银饰品消费量下滑至约1250吨，2025年预计进一步下滑至1230吨。不过，今年银价持续上涨反而刺激了市场消费热情，印度金银饰品、器具需求激增，普通消费者从对黄金的痴迷转向白银，预计全球银饰银器市场规模基本保持稳定。

此外，投资属性依然是主导白银价格波动的主要因素。时至今日，白银依旧具备一定一般等价物属性。白银期货、ETF基金、ETP交易所产品等需求持续旺盛，而实物投资需求去年因价格大涨而小幅萎缩。预计今年实物投资需求萎缩将放缓。

银河期货分析认为，白银走势不仅受到黄金价格上扬的带动，其自身基本面也提供支撑，尽管当前伦敦银市场较10月初极度紧张的局面有所缓解，但整体还是处于供应紧张状态，这使得白银近两日的涨幅优于黄金。总的来看，短期内贵金属后市整体预计延续高位偏强震荡走势。

对于贵金属后期走势，展大鹏也表示，综合来看，黄金本轮反弹持续性可继续观察，后市走势仍不明朗，投资者不宜过度追高。

责编：陈丽湘

校对：苏焕文