张柏廉是伦敦金属交易所（LME）行政总裁，经常到中国出差。作为全球最大的金属交易所，LME由香港交易所集团全资控股，目前拥有铜、铝、镍、锡、钴、铅、锌等交易品种，对全球金属价格有着较强影响力。对于LME而言，中国市场至关重要：其三成的成交额来自中国；在LME上市的金属品牌中，有18%是中国的。

◎记者 霍星羽

“上海的气温和伦敦差不多。我一到这儿，就有种回家的感觉。”初见张柏廉（Matthew Chamberlain）时，他手里拿着一杯咖啡，对上海证券报记者说。

张柏廉是伦敦金属交易所（LME）行政总裁，经常到中国出差。作为全球最大的金属交易所，LME由香港交易所集团全资控股，目前拥有铜、铝、镍、锡、钴、铅、锌等交易品种，对全球金属价格有着较强影响力。对于LME而言，中国市场至关重要：其三成的成交额来自中国；在LME上市的金属品牌中，有18%是中国的。

目前，LME产品以美元计价，结算货币是美元、英镑、欧元和日元。张柏廉表示，人民币尚未成为结算货币的主要原因是伦敦的离岸人民币流动性不够，待未来伦敦的人民币流动性充裕时，LME将考虑增设人民币为结算货币。LME将通过推出期权电子盘和优化自动到期流程等方式，持续提升期权市场流动性。面对绿色低碳转型的趋势，LME也在积极探索可持续金属的溢价定价机制。

推动期权交易机制改革

11月10日起，LME暂停了非美元（英镑、日元及欧元）计价的金属期权交易。这一动作引发了业界关注。

张柏廉对此解释称，这是一则内部管理公告，是LME在推进期权市场现代化过程中顺势而为的调整。由于以英镑、日元及欧元计价的期权交易已沉寂多年，LME市场上实际成交的期权全部以美元计价和结算。

“LME的货币策略仍然是动态的。”张柏廉说，LME特别重视中国市场，一直致力于提升对于中国客户的服务，人民币结算将是LME未来考虑的方向，LME将进一步激活人民币在LME生态中的活力，这才是交易所增长机遇所在。

他透露，LME已于11月优化了人民币抵押品服务，提高了离岸人民币作为抵押品的利率，以鼓励更多市场参与者使用离岸人民币作为现金抵押品。在LME市场交易期货和期权的客户，可以为其头寸存入人民币作为抵押品。截至11月27日，LME已收到9000万元人民币的抵押品，未来这一金额将持续增长。

“目前LME没有人民币结算产品的主要原因是伦敦的人民币流动性不够，如果未来伦敦市场的人民币流动性足够充沛，我们会考虑让人民币成为LME产品的结算货币。”张柏廉表示，甚至可以考虑在LME清算所接受人民币计价债券作为抵押品。

为了提升期权市场活力，LME将目光投向了交易机制的深层改革。张柏廉直言不讳地点出了短板：“我们甚至还没有电子期权市场。目前所有期权都通过电话交易，这无疑让我们错失了大量增长机会。”他坦言，上海期货交易所在建立标准化电子合约、驱动流动性增长方面的成功经验，值得LME深入学习。

为此，LME在10月发布了期权市场发展路线图，核心是对月度合约引入电子盘交易。其目标明确：提升流动性和透明度，降低参与门槛，扩大市场参与度。技术基础已就绪——全新的低延时、高扩展性交易平台（LMEselect v10）于一季度上线，为支持复杂的期权电子交易铺平了道路。下一步，LME将开发批量报价与做市商保护等关键功能。

同时，LME计划推出自动到期流程，系统将自动判定并执行期权的到期或行权，大幅提升效率与准确性。按计划，一个完整的电子期权市场将在2026年底前建成。

探索可持续金属溢价定价机制

全球金属产业绿色转型浪潮奔涌，LME正在积极探索如何为“绿色商品”定价。10月，LME发布了可持续金属溢价的路线图。

LME对于“绿色溢价”是否存在及其合理水平并无预设立场，其首要任务是确保LME认可的品牌能够代表全球最佳实践，例如将负责任的采购要求嵌入LME品牌规则之中。中国五矿化工进出口商会（CCCMC）作为LME的中国合作伙伴，正协助将这些标准推广至整个中国金属行业。

何为绿色商品？以铝为例，中国云南依托水电生产的低碳铝，与全球部分地区依靠化石能源生产的铝之间碳足迹差异显著，但行业在“何为低碳铝”议题上尚无统一标准。为此，LME推出了一个与主力合约并行的“低碳铝”交易市场，设定明确的碳含量门槛——例如每吨铝生产时排放量低于10吨二氧化碳的方可进入。

“交易所的角色不是决定有无溢价、溢价该是多少，而是搭建一个机制，让市场去发现价格。”张柏廉将这一过程视为“一段非常有趣的旅程”。

同时，欧盟碳边境调节机制（CBAM）已成为全球有色金属贸易必须面对的现实课题。张柏廉介绍，有欧洲买家表示，如需将金属进口到欧盟，就必须掌握这些金属的CBAM数据。

LME已于6月实施新规，要求所有注册品牌铝生产商将符合CBAM要求的碳排放数据上传至LME Passport平台并逐年更新。这能确保欧洲买家便捷获取所需数据，轻松完成报关。

总体而言，从品牌认证、仓库网络到碳数据记录，LME的一系列举措都指向同一个目标：让全球用户能够更加顺畅地交易和使用金属。在可持续金融的浪潮下，LME正试图将绿色溢价从概念转化为可交易、可验证的市场现实，这或将重塑全球金属贸易的规则与视野。

“LME从不预测价格走势”

上半年，市场传言美国可能对铜加征关税，引发全球铜贸易流悄然转向——大量铜材向美国仓库转移，COMEX铜价相较伦铜、沪铜一度出现明显溢价。那段时间，LME发生了什么？

“这是一个观察全球金属流动的有趣案例。”张柏廉回忆说，当时确有大量金属从LME位于世界各地的仓库流向美国，但这本身是市场在规则范围内的自主调节。

他表示，LME铜价始终独立于特定关税政策之外。自1877年成立以来，LME合约所对应的实物金属在定价时均不含进口关税，买方须自行承担货物抵达目的国可能产生的税款与清关成本。这一设计初衷，正是为了确保合约价格的中立性与全球适用性。LME致力于维护伦铜价格作为纯粹的、反映供需基本面的全球基准价格。

高盛曾将铜比作“新时代的石油”。在今年LME亚洲年会上，铜以压倒性优势获选“年度最具潜力战略金属”。12月初，伦铜主力合约达到11540美元/吨，为上市以来高点。沪铜主力合约也同步创出历史新高。

张柏廉表示，作为交易所，LME从不预测金属价格走势，或引导市场对金属价格的判断。不过，从需求层面来看，铜在新能源汽车电机、电网基础设施及AI数据中心等领域的用途确实正在不断拓展，吸引了投资者的持续关注。

谈及近年来备受关注的碳酸锂商品，张柏廉表示，碳酸锂更接近定制化特种化学品，与传统可标准化交易的大宗商品属性存在差异。他特别提到广州期货交易所推出实物结算碳酸锂合约的突破，认为“这曾被视为不可能完成的任务”。目前LME暂未考虑跟进实物结算碳酸锂合约，因为广期所很好地利用了大湾区新能源产业聚集地这一区位优势，这样的优势并不容易复制。LME的母公司港交所集团持有广期所少数股权，与广期所是合作伙伴。

对于广期所近期推出的铂、钯期货合约，张柏廉表达了赞赏与期待：“这对中国铂族金属行业建立本地价格参考体系具有重要意义。我由衷祝贺广期所团队，并期待见证这些合约的发展。”