在债券市场紧张不安地评估前景时，上周五收盘接近历史高位，指数徘徊在6900点下方。投资者本周将迎来繁忙的日程，2025年最后一次美联储政策会议、以及美联储主席鲍威尔在利率决议公布后的新闻发布会将是重头戏。在企业财报方面，甲骨文（ORCL.US）和Adobe（ADBE.US）将在周三公布财报，博通（AVGO.US）和开市客（COST.US）将在周四公布财报。经济数据方面则将延续上周的劳动力市场主题，因故延迟的10月JOLTS 职位空缺数据将于周二公布，该数据将阐明招聘、解雇和离职情况。

欢迎来到“美联储周”

美联储将于北京时间本周四凌晨3点公布最新利率决议。交易员已几乎确信美联储届时将降息25个基点，使联邦基金利率降至3.5%-3.75%。与此同时，市场将密切关注鲍威尔在利率决议公布后新闻发布会上的讲话，以仔细寻找有关美联储未来利率路径的任何线索。

上周的经济数据显示劳动力市场出现裂痕。ADP和Challenger， Gray & Christmas公司的数据均显示出意外的就业岗位流失和裁员增加。这些疲软的数据在很大程度上提振了市场对美联储本周降息的预期。上周五公布的9月份个人消费支出（PCE）数据显示通胀放缓，这进一步巩固了市场的预期。

由于夏季美国劳动力市场出现恶化迹象，美联储在10月连续第二次降息。但此后，包括今年拥有投票权的五位美联储官员纷纷发表了鹰派讲话，这表明他们对在12月降息的犹豫或反对态度。而由于美国联邦政府在10月和11月大部分时间里的停摆，新的经济数据的匮乏导致美联储内部分歧的进一步加深。

不过，随着统计机构在停摆结束后努力恢复正常并追赶进度，大量新数据的涌入将有助于缓解美联储遏制通胀和最大化就业这两个使命之间持续存在的紧张关系。

但即使降息已是板上钉钉，仍有许多细节值得关注。最重要的是鲍威尔在新闻发布会上发表的评论和问答环节。如果美联储声明措辞严谨，利率决议的公布可能不会引发市场波动，但新闻发布会这种更自由的交流形式仍然是高规格的关注焦点。

市场还将收到今年最后一份《经济预测摘要》，它将勾勒出政策制定者对未来一年（及以后）美国经济走势的展望。其中，点阵图将备受关注，它将让投资者了解到政策制定者对利率路径的预测、以及美联储内部的分歧有多严重。

本次会议还有其他值得关注的要点。首先，这将是目前拥有投票权的联邦公开市场委员会成员组成的最后一次政策会议。克利夫兰、明尼阿波利斯、达拉斯和费城联储的主席都将轮换进入投票席位，替换掉波士顿、芝加哥、圣路易斯和堪萨斯城联储的同行。

此外，围绕鲍威尔继任者的猜测在最近几天达到了高潮，特朗普承诺将在明年初提名候选人。白宫国家经济委员会主任、特朗普的忠诚支持者凯文·哈塞特被普遍视为热门人选，尽管债券投资者对这一潜在任命愈发紧张不安。

Anna Wong和Stuart Paul等经济学家表示：“如果鲍威尔在新闻发布会上偏向鹰派以安抚鹰派地区联储主席，这还重要吗？毕竟，下一任美联储主席——哈塞特是最热门人选——最快可能在明年2月就加入理事会，这将使鲍威尔在主席任期的最后几个月实质上成为‘跛脚鸭’。”

关注“圣诞老人行情”

上周五，美国股市在乐观情绪中结束了一周的行情，投资者期盼着本周三（现在更加确定的）的美联储降息。尽管股市再次逼近历史高点，但美国策略师迈克尔·哈特内特指出，年底“圣诞老人行情”开始的势头可能面临威胁。

目前，投资者对 “最佳情景” 抱有信心，即美联储在降息的同时，通胀持续下降，经济增长仍保持韧性。但哈特内特指出，若美联储在本周会议上释放鸽派信号，这种乐观情绪或将迎来考验——因为此类信号可能暗示经济放缓幅度超出预期。他在一份报告中明确指出，“唯一能够阻止圣诞老人行情的因素，就是鸽派降息导致长期国债遭遇抛售”。

债券市场神经紧绷

正如哈特内特和10年期美债收益率所清楚显示的，债券市场对美联储明年的政策路径持续感到压力。随着数周来表现最糟糕的一周结束，美债收益率上周五进一步小幅攀升，10年期美债收益率上涨超过10个基点。

尽管上周五的通胀数据似乎让本周三的美联储降息板上钉钉，但高于目标的通胀读数仍让投资者对2026年的降息预期产生怀疑。市场氛围似乎正偏向偏鹰派——即便哈塞特接任美联储主席，市场也开始怀疑他能否实现特朗普所希望的快速降息。

随着上周五的通胀数据给早些时候关于裁员和私营部门就业岗位流失的就业市场警告盖棺定论，这将成为美联储周三需要回答的另一个问题，至少在短期内是这样。关于这幅图景的更多细节最终应该会在12月16日到来，届时11月非农就业报告将发布。

比特币观察

“比特币是数字黄金”这一说法在今年某种程度上得到了印证，因为部分从美元流出的资金在不同阶段流入了加密货币（不过更多流向了真正的黄金，黄金今年上涨近60%）。即便是批评者也不得不承认这点——比特币今年作为一种非股票、非现金的价值储藏手段，其价格一直稳定在75，000至120，000美元区间。

但比特币有一个显著区别于黄金的历史：它始终随着风险偏好波动，与科技股和Meme股热潮一同飙升，而在市场趋于谨慎时回落。简单说，它往往与股票同步波动。

然而，今年比特币有望自2014年以来首次与股票走势出现方向性分歧。标普500指数今年上涨超过16%，而比特币却明显处于下跌区间，即便最终翻正，两者年内表现的巨大差距仍极为罕见。在上周五又一个相当波动的交易日之后，比特币仍是投资者们本周的观察重点。

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