来源：上海证券报

银行代理的上海黄金交易所（下称“上金所”）个人贵金属交易业务正在逐渐收紧。近期，工商银行等多家银行相继调整上述业务，主动清退不活跃的“三无”客户（无持仓、无库存、无欠款）。

受访专家认为，银行此举是出于管控市场风险、应对政策合规压力和履行投资者适当性管理义务等方面的考虑。未来，贵金属投资市场参与者将更集中于机构客户，市场结构有望更加成熟稳健。

银行清退“三无”客户

一段时间以来，多家银行接连调整代理上金所贵金属业务。12月15日，工商银行发布的《关于调整代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务的公告》显示，为顺应市场变化，保护投资者权益，工行对于代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务将加强管理。工行同时提示无持仓、无库存、无欠款、保证金账户仍有资金余额的客户，尽快自助办理资金转出手续。

公告显示，工行将自2025年12月19日起，将上述客户的保证金账户余额批量转出至该业务绑定的结算账户，并关闭相关业务功能。关闭后，客户与工行签署的《代理个人客户贵金属竞价交易业务协议书》将终止。

除了工行外，建设银行、农业银行、邮储银行、中信银行、宁波银行亦在此前陆续宣布类似调整。例如，农行10月22日公告称，自10月29日起，该行将陆续与代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务连续一个月交易账户下无持仓、无库存、无欠款的存量客户解除业务协议。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟在接受上证报记者采访时分析称，银行此举一方面是为应对政策合规压力，11月黄金税收新政出台后，银行在代理交易环节需承担识别与核算责任，在实物黄金业务上的合规复杂性与运营成本显著上升；另一方面是为有效控制市场风险，2025年以来国际金价大幅波动并伴随显著回调，银行所代理的“纸黄金”等T+D业务具有杠杆属性，在极端行情下有可能放大交易风险和投资者损失，银行通过清理休眠账户、引导客户转出资金，可以减少非活跃客户在不知情或不操作情况下可能面临的风险。

“代理个人客户进行上金所贵金属交易，属于带杠杆的衍生品业务。此类业务曾引发多起个人投资者起诉银行的纠纷。银行主动清退不活跃的无持仓、无库存、无欠款‘三无’客户，是履行投资者适当性管理义务以避免潜在纠纷的举措。”招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼对记者表示，自2022年7月起，主要银行已全面暂停此类业务的新开户，当前调整是针对存量客户的后续清理，标志着该业务对个人客户的通道基本关闭。

贵金属市场投资结构

有望趋于成熟稳健

银行收紧代理上金所个人贵金属交易业务，将对个人投资者和贵金属市场带来哪些影响？

受访专家认为，对于习惯通过银行渠道进行杠杆交易的个人投资者而言，虽然交易渠道有所收窄和分化，但也有助于投资者重新审视黄金投资的风险收益特征。

博通分析金融行业资深分析师王蓬博表示，短期内大量个人投资者因无法满足新开户或维持持仓条件而被迫退出上金所场内交易，可能引发保证金资金回流、交易量下滑。同时，代理通道收窄或促使投资者转向期货公司、券商或实物金平台，客观上加速了贵金属投资渠道的分化与专业化。

“银行通过调整业务能够促使投资者正视贵金属市场波动风险，也意在引导投资者从短期投机转向长期配置。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示。

对贵金属市场而言，此番调整有助于市场投资结构趋于成熟稳健。庞溟分析称，短期内，银行渠道的收缩可能导致部分投机性资金离场，部分散户交易量减少，市场流动性边际下降、活跃度受一定影响；中长期来看，此举与税收新政导向一致，共同引导资金从合规复杂性高的场外、非标领域，流向更透明、规范的场内市场。

在娄飞鹏看来，个人投资者退出后，市场参与者将更集中于机构客户，交易行为更趋理性，长期利于降低市场波动率。

银行贵金属业务加速转型

银行贵金属业务零售端正在经历从交易通道向资产配置服务的转型。

庞溟表示，传统“纸黄金”“纸白银”业务曾是银行零售贵金属的重要产品，但在监管趋严与风险控制要求下，银行正逐步退出高风险、高杠杆、波动性强、高成本的代理交易，转向更稳健的理财与实物金条销售，特别是推广黄金ETF等不发生实物交割、标准化程度高的金融产品。

“这标志着银行贵金属零售业务正从提供交易通道和销售实物，向提供资产配置服务和标准金融产品的‘轻资产’模式转型。”庞溟说。

董希淼判断，未来，银行贵金属业务发展空间仍然较大。他举例称，银行推广积存金、实物金条销售与回购等风险更低的投资产品，可以满足居民对黄金的避险和资产配置需求，同时也可以向获准进入黄金市场的保险资金提供交易、托管等服务，为用金企业提供黄金租赁等供应链金融服务。