本周五，外盘期铜延续了内盘的强劲涨势，内外盘齐创历史新高，给投资者年末送来惊喜。虽然今年铜价的表现还逊于翻倍大涨的白银，但一些投资者正押注明年全球铜供应趋紧，以及美元走弱的提振，预计铜明年还有望压过银等贵金属一头。

26日周五夜盘，上期所交易的沪铜史上首次突破10万元人民币关口，收盘涨逾3.3%，收盘站稳10万元大关。沪铜日间就已收涨超3%，盘中一度逼近10万元，日内最大涨幅达4.7%。

周五纽铜涨势更猛。到周五尾盘，纽约期铜主力合约COMEX 3月期铜处于5.8510美元/磅上方，较前一交易日收盘涨近5%，美股盘中曾涨至5.8880美元，超越了今年7月史无前例的逼空行情期间所创盘中最高纪录，日内涨5.6%。

伦敦金属交易所（LME）周五因圣诞假期休市，但在最近一个交易日、本周三，伦铜已延续近几日的创新高势头。周三LME期铜收涨102美元，报12162美元/吨，连续第四个交易日刷新收盘纪录。

此次上涨使铜价今年涨幅进一步扩大。以周五收盘价计算，纽铜今年累涨约45%，沪铜涨超40%，伦铜截至周三累涨近39%。市场对供应中断的担忧、美国库存回补以及能源转型需求共同推动了铜价攀升。

铜价上涨延续了贵金属市场年末的全面反弹态势。周五黄金、白银和铂金均创历史新高，反映出投资者对宏观环境的焦虑与对实物资产的急迫需求。一方面，美联储降息预期叠加美元暴跌降低了持有大宗商品的成本；另一方面，针对关键矿产的国家安全调查、对委内瑞拉的制裁升级以及地缘政治不确定性显著提升了市场避险情绪。

美元走弱与供应担忧推动铜价高涨

铜价周五的强劲表现受到美元走弱的直接提振。彭博美元即期指数本周累跌近0.8%，创下自6月27日一周以来最大周跌幅，使美元计价的原材料对大多数买家而言更加便宜。

更为关键的是，投资者正在押注2026年全球铜供应趋紧。今年早些时候，纽铜曾因预期特朗普政府将征收关税而飙升至纪录高位。

据央视新闻，当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普签署了一项公告，宣布对几类进口铜产品征收关税，但将铜原材料排除在外。公告显示，将自8月1日起对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板）及铜密集型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。

虽然特朗普最终将铜的主要交易形式排除在关税之外，但白宫预计明年将对此关税决定进行审查。上月就提到，消息显示，曾被称为“现代史上最赚钱大宗商品交易之一”的铜套利交易卷土重来，交易商再次押注特朗普政府明年将对铜征收高关税。

持续涌入美国的铜金属引发了市场担忧，其他地区的买家可能最终急于采购以规避潜在供应短缺。在需求方面，铜预计将成为全球能源转型的主要受益者，这也帮助铜成为今年表现名列前茅的主要资产之一。

贵金属板块全面开花强化商品牛市

铜价上涨并非孤立事件，12月全球金属普遍上涨。白银今年涨幅超过170%，黄金涨幅超过70%，铂金涨幅达133%，钯金涨幅为95%。贸易扰动、地缘政治不确定性和供应冲击的结合已经重塑了整个行业格局。

本周有报道称，伦敦白银市场正经历严峻的现货挤兑，投资者大举抛售纸白银合约、抢购现货，导致关键指标“一年期白银掉期利差”已跌至-7.18%，显示出现货极度紧缺。专家称，这一“扭曲”是白银价格上涨的核心动力，在杠杆承压与套利加剧下，银价涨势或将继续。

还有报道指出，交易员正密切关注美国商务部一项关于关键矿产进口是否威胁国家安全的调查结果，市场担忧这可能导致新的关税或贸易限制。

黄金市场则在地缘政治升温的支撑下保持强劲。最近美国针对委内瑞拉的石油制裁和该国石油贸易封锁升级，并且特朗普宣布美军在尼日利亚对极端组织伊斯兰国实施了强力打击，这些不确定性显著提升了贵金属的避险吸引力。

据世界黄金协会数据，今年以来，除5月外，全球黄金ETF持仓每月均在增长。

华尔街看好铜接棒银成明年最佳品种

在白银今年夺得金属市场涨幅冠军后，华尔街开始将目光转向铜。多家投资机构认为，铜将成为2026年表现最佳的金属品种。

摩根大通看好铜的理由是“严重的供应中断、脆弱的美国以外（地区）库存以及中国重新买入”，并建议买入美国矿业股——铜金矿业巨头Freeport McMoRan。瑞银也持相同观点，同时推荐在伦敦交易的英美资源（Anglo American）和Teck Resources。

瑞银的研究报告指出，虽然黄金的风险和回报变得不那么有利，但尚未到不利的程度。对于铜和铝，瑞银持更积极的看法。

对于金属行业整体，华尔街看好是因为急性供应中断、脆弱的库存状况以及来自能源转型的结构性需求。

金属价格的飙升反映了多重因素的叠加效应。美国联邦政府的债务已达到GDP的115%，财政赤字在过去一年达到1.8万亿美元。美元指数今年下跌10%，而美联储在通胀仍高于目标的情况下持续降息。这种综合形势为金属市场提供了强劲动力，同时也推动投资者从纸面资产转向实物资产配置。