暴涨之后短线极速下跌，金属牛还在否？

12月29日，多个强势的金属品种尾盘跳水，其中钯、铂更是跌停，碳酸锂一度封住跌停；沪银从一度涨停，到尾盘仅收涨0.51%。夜盘，沪银大跌超8%，沪金跌4%。

外盘方面，NYMEX钯金大跌超16%，NYMEX铂金大跌超14%，COMEX黄金跌超4%，COMEX白银跌超7%。

贵金属在短线暴涨后，又出现快速下跌。市场分析认为，技术指标修复、投资者获利了结，交易所政策打压等因素是引发市场调整的主要原因。

消息面上，12月29日，美国芝商所集团宣布全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金，并在当地时间周一收盘后生效，其中，黄金期货保证金上调10%，白银期货上调约13.6%，铂金上调约23%。此举引发国际金属期货价格出现多轮下跌。

回顾下半年以来，金属市场整体围绕着上涨展开。贵金属、能源金属和工业金属三类金属涨幅最为耀眼。快速跳水的背后，金属上涨逻辑是否已改变？

贵金属：投资需求撞上工业需求

12月29日，沪银主力合约盘中涨幅超10%，价格一度逼近2万元/千克，虽然尾盘跳水，但年内累计涨幅仍超140%。

沪金也新高不断，最新价格已站上1000元/克，年内涨幅超过60%。广期所铂和钯期货上市以来更是连续涨停，其中铂期货于11月上市以来累计上涨超56%，钯的涨幅也超35%。

从贵金属上涨逻辑看，一方面，是美联储降息预期，导致美元疲软，以美元计价的贵金属表现强势。

另一方面，从需求来看，贵金属的投资需求强劲。以黄金为例，2025年全球央行净购金量有望连续第四年突破1000吨，中国央行更是连续13个月增持。

银还叠加工业需求。根据预测，2025年全球光伏用银预计将突破5200吨。从供给看，白银等产量较为刚性，供应量基本保持稳定。在需求增长、供给刚性下，上期所仓库的白银库存已降至715吨，这是2016年7月以来的最低水平。

此外，白银、铂等长期处于历史低位，也是价格上涨的重要原因。沪银从2013年开始，在近长达10年时间里，一直处于2000元~4000元/千克的历史低位，铂价格从2015年至2025年上半年，长期处于不到300元/克的低位。

据证券时报·数据宝统计，黄金、白银、铂、钯4种贵金属中，黄金相关的个股较多，龙头有紫金矿业、山东黄金、中金黄金等。

银概念股有湖南白银（2024年白银产量达761吨）、白银有色（2024年白银产量为544吨）、兴业银锡（2024年白银产量228.93吨）；此外，还有豫光金铅（2024年白银产量1566吨）、江西铜业（2024年白银产量1214吨）、云南铜业（2024年白银产量349吨）等。

铂钯概念股有贵研铂业（铂龙头，钯回收）、中信金属（铂进口业务贸易商）、有研新材（2024年铂族金属收入占比超45%）、浩通科技（铂、钯回收）、华阳新材（铂、钯回收）等。

能源金属：价格极限下跌，储能需求爆发

以碳酸锂、钴、镍、锰为代表的能源金属价格也持续走高。其中，碳酸锂期货12月29日早盘一度站上13万元/吨的大关，收盘失守12万元/吨，但相比年内不到6万元/吨的低点，价格已经翻倍。

钴价格近期也不断走高。百川盈孚数据显示，12月29日，金属钴再度走高，最新价格达到44.35万元/吨，12月以来累计上涨近8%，年内累计涨幅超160%，价格创出2022年6月以来新高。

沪镍12月下旬以来快速走高，相比低点累计反弹超过11%。电解锰12月以来进入连续上涨模式，最新报价以逼近2万元/吨，达到1.96万元/吨，相比月初涨幅上涨超26%。

能源金属价格大幅上涨，一方面，是由于2022年以来，相关品种价格大幅跳水，像碳酸锂2022年一度逼近60万元/吨，2025年一度跌至不足6万元/吨，超80%的跌幅为历史罕见。钴的价格也是如此，2022年一度超过55万元/吨，2025年最低跌至16万元/吨。

另一方面，下游储能需求爆发。根据中关村储能产业联盟（CNESA）统计，预计2024年和2025年将分别达到73.1GW和97.2GW，复合增速保持高位。

供给收缩也是重要原因。新《中华人民共和国矿产资源法》于2025年7月实施后，锂矿开采合规性门槛大幅提升。被誉为“亚洲锂都”的宜春市传来收紧信号，12月中旬，江西省宜春市自然资源局公示拟注销27个锂云母矿采矿权。

钴方面，今年10月，刚果（金）钴出口配额政策正式落地后，审批滞后导致中国钴原料进口持续下滑。当前国内电解钴社会库存已降至极低水平，部分规格库存仅能维持约10天消费，硫酸钴库存同样处于紧俏状态。

据数据宝统计，碳酸锂（有锂资源的个股）相关概念股主要有天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、雅化集团、西藏矿业、藏格矿业、盛新锂能等。

钴概念股主要有华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、洛阳钼业、格林美等。

镍概念股主要有中伟股份、格林美、华友钴业、盛屯矿业、博迁新材等。

锰概念股主要有湘潭电化、红星发展、中钢天源、三峡水利等。

工业金属：定价逻辑生变，供应趋紧

工业金属中，铜、锡、钨等价格涨势明显。其中，钨价涨势最为惊人，以江西仲钨酸铵（85%）为例，价格从年初的21万元/吨，一路飙升至最新的68万元/吨，涨幅达到220%。

钨价持续走高，一方面，供给收缩，2025年全国钨精矿（三氧化钨含量65%）第一批开采总量控制指标5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45%。另一方面，钨需求持续增长，根据安泰科数据，2025年1月至6月，中国钨消费合计3.59万金属吨，同比增长2.1%。

铜价今年以来持续走高，12月29日，沪铜主力期货一度突破10万元/吨的大关，价格创下历史新高。

铜价上涨，机构认为其背后定价逻辑已发生改变。IMF研究指出，铜正在成为新能源时代的“工业血液”，全球能源体系正在从“燃烧驱动”全面转向“电流驱动”，而电气化的一切基础都是铜。在AI领域，机构预计2030年全球AI数据中心用铜量将达65万吨（2020年仅7.8万吨），年复合增长率超30%。

沪锡年内累计涨幅也超过35%，价格一度逼近35万元/吨。锡价上涨，一方面，供给收缩，全球两大关键产区，缅甸佤邦地区复产进度远低于预期，同时印尼加强资源管控，进一步加剧了全球锡矿供应紧张局面。

另一方面，伦敦金属交易所锡库存徘徊在十年低位附近，而国内社会库存也显著低于往年同期水平。锡在半导体领域不可替代，锡基焊料是芯片与基板相互结合的关键材料。

据数据宝统计，A股中，钨相关概念股有厦门钨业、章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、洛阳钼业等。

铜（有铜资源的个股）概念股主要有江西铜业、云南铜业、铜陵有色、北方铜业、紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。

锡概念股主要有锡业股份、华锡有色、兴业银锡、盛屯矿业、西部矿业等。

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