来源：市场资讯

（来源：国金证券第5小时）

热点事件

COMEX黄金反弹，带动整个有色金属和化工板块集体上涨。但注意，目前价格仍在20日均线附近徘徊——这意味着什么？是抄底良机？还是诱多陷阱？

回溯本轮下跌的原因

屋漏偏逢连夜雨

1. 全球流动性宽松预期降温。今年1月，美联储宣布维持利率不变，而且特朗普提名鹰派代表为美联储新任主席，带动全球宽松政策退潮。叠加国际地缘政治形势好转，避险情绪一消退，贵金属作为有色排头兵率先承压，也带动其他金属联动下跌。

2. 多家新能源车企1月份汽车销量同比下降超过30%，间接影响新能源车上游原材料工业有色和稀土的走势。

3. 鉴于此前有色交易过热，监管积极提示风险，比如交易所上调保证金要求，高杠杆的投机者被迫平仓，引发踩踏式下跌。

4. 在今年以来有色的狂涨行情中，在车上的投资者已经积累了较为可观的涨幅，又临近过年，不少资金选择获利了结，形成了较大的抛压。

针对本轮下跌的点评：不难看出，主要是短期冲击，还没有动摇根本逻辑。所以，目前来看，这股席卷了资本市场的“有色旋风”，只是短暂停歇，而不是趋势的终结。

长期叙事逻辑未改

短线中线仍不明朗

• 基本金属：铜、铝、锌、铅、锡。它们是我们日常生活的刚需品。比如铜用于电线、空调外机、热水器等；铝用于饮料罐、门窗框架、手机外壳等。上涨逻辑一方面是，供给端受长期资本开支不足的约束，短期难以扩产；另一方面，需求端在新兴产业快速发展的背景下（例如AI算力、半导体设备等）也在持续扩张。供需缺口构成了价格上行的坚实基础。

• 贵金属：黄金、白银、铂金、钯金。黄金是避险硬通货，不管是经济下行还是地缘冲突，中国人都奉行“乱世买黄金”的“祖训”。而白银不仅可以做首饰，导电导热性能也很好，电子工业里经常用，铂金和钯金则是汽车尾气净化器的核心材料。金银的逻辑我们都懂，主要是避险交易和去美元化的逻辑。伴随着美联储进入降息周期，全球流动性趋于宽松、美元信用的瓦解都在助推贵金属价格趋于上涨。目前全球的央妈都在积极购金，黄金储备的上升或许是一个长期战略，这构成贵金属需求的坚实支撑，当然这一点也同样影响到了有色家族的成员等，只是目前贵金属涨势一骑绝尘，有色金属的其他成员们补涨空间广阔。

• 稀有金属：锂、钴、镍、稀土等。它们都是新能源的上游原材料，比如电池常用锂、钴、镍；芯片、雷达、新能源汽车电机，都需要用到稀土。目前，我国实行总量指标控制，并加强出口管理，从供给侧强化了定价权和战略价值，供给端强约束。

机会与风险

从历史经验来看，有色的行情一般沿着贵金属先行→工业金属确认→能源放大→农产品全面扩散的逻辑运行。本轮行情基本也遵循这个规律，目前正处与“贵金属领跑、工业金属强势、能源化工底部起涨”的阶段。所以在长期叙事逻辑未变的情况下，有色板块长线仍有空间，但目前板块的走势是“皮球效应”震荡剧烈，此后当行情进入扩散期，波动加剧可能是常态，切勿盲目追高。而且在细分赛道的机遇中，也需要更小心地甄别。

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