来源：金十数据

今年以来，白银的涨幅继续超过黄金，并且看起来正成为投资者首选的“对冲资产”，价格有望录得连续第10个月上涨。这将是有记录以来最长的连续月度上涨纪录。

周四截至发稿，现货白银在88.90美元/盎司附近徘徊。本月至今累计上涨约4.3%。

XS.com高级市场分析师拉尼娅·古莱（Rania Gule）表示：

“贸易紧张局势的升级通常会重新激发投资者对对冲资产的需求，尤其是在全球经济增长放缓、地缘政治极化加剧的背景下。”

古莱指出，贸易风险可能导致经济增长放缓，并削弱对白银的需求，但白银是一种“具有双重属性的金属”。它既具有投资属性，又具备工业用途。这正是其近期比黄金更常被视为首选对冲工具的关键原因。

古莱表示：“白银与黄金的不同之处在于，由于与工业需求密切相关，它对经济周期更加敏感。”她还指出，“贸易冲击在短期内可能通过避险资金流入支撑价格，但与此同时，也会在中期引发对全球工业活动前景的担忧。”

她认为，这在一定程度上解释了市场为何会“从激进买入迅速转向有序获利了结”。

DHF Capital首席执行官兼资产管理人巴斯·库伊曼（Bas Kooijman）在周三也表示，贸易风险和地缘政治紧张局势对白银市场形成支撑。

华盛顿方面已经实施了临时性的全球10%关税，并据称正在讨论将税率提高至15%。他说，这些进展“重新引发了对贸易对抗再度升级的担忧，推动资金流向避险资产”。

与此同时，东欧地区持续的紧张局势以及墨西哥的安全担忧，也在增强贵金属的吸引力。库伊曼表示，投资者还在密切关注即将在日内瓦举行的第三轮美伊核谈判，任何破裂都可能重新点燃地区不稳定。

“在全球层面出现更多不确定性的情况下，白银可能会明显受益。”

不过需要注意的是，白银协会和Metals Focus的预测显示，今年全球白银市场预计将出现供应缺口。他们预计2026年将出现6,700万盎司的供应缺口，这将是连续第6年出现赤字。

古莱表示，这一缺口“绝非微不足道”，并为价格提供了坚实的中期底部，尤其是在人工智能数据中心、电动汽车和半导体制造需求不断上升的背景下。来自这些领域的“结构性动能”即便在贸易紧张局势加剧的情况下，也不太可能出现明显放缓。

古莱称，白银正在“从一个由新闻驱动的市场，转向一个由基本面驱动的市场”，接下来的走势将“由货币政策、通胀预期以及美元动态等更为复杂的因素共同塑造”。

她表示，目前的预期显示，美联储将在3月维持利率不变，市场定价显示今年余下时间内大约有60个基点的降息空间。如果这一情形实现，货币环境将“对包括白银在内的贵金属愈发有利，因为持有无收益资产的机会成本正在下降”。

美国财长贝森特据称将贵金属的极端波动归因于亚洲交易员的投机行为。古莱表示，投机因素不容忽视，因为这“凸显了短期流动性在放大价格波动方面所起的作用”。

她认为，当前市场并未出现价格泡沫，而是在持续供应短缺和工业需求上升的大趋势下，正在展开一个“投机周期”。

综合来看，古莱表示，白银“并未失去光彩，只是在重新校准”。当前的波动性在一个对重大政治事件作出反应的市场中是“自然的”，除非货币政策发生根本性转变，或全球工业需求突然崩塌，否则这并不会否定整体的上行趋势。