截至上周五（4月17日），伦敦现货黄金报收4837.49美元/盎司，自4月10日以来累计上涨90.59美元/盎司，涨幅1.91%。上周伦敦现货黄金价格震荡上行，金价最高上行至4890.97美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：3月美国PPI表现温和，缓解了市场对通胀加速的担忧；市场小幅上调3月PCE预期，但对年内降息预期基本无影响；4月纽约州制造业指数跃升至11.0，创五个月新高，远超市场预期。美联储理事沃勒上周讲话偏鹰，表示对短期内是否需要降息持谨慎态度。地缘方面，中东局势总体趋缓，但局部仍有拉锯，周末再度出现升级，或可关注黄金ETF国泰（518800）。

周度回顾：

（1）海外经济

经济数据上：3月美国PPI表现温和，缓解了市场对通胀加速的担忧，降低了美联储转向鹰派的风险。3月美国PPI环比持平于0.5%，低于预期的1.1%，核心PPI下行0.2pp至0.1%，低于预期的0.4%。从分项看，因能源供给短缺，能源分项上行6.4pp至8.5%，但食品下行2.7pp至-0.3%，核心商品增速小幅下行0.1pp至0.2%，显示能源价格上涨尚未传导至其他分项。市场目前小幅上调3月PCE预期，但对年内降息预期基本无影响。4月纽约州制造业指数跃升至11.0，创五个月新高，远超市场预期的-0.5，前值仅为-0.2。新订单指数大涨13点至19.3，出货指数飙升27点至20.2，就业指数上升至9.8。然而，投入价格通胀加速，价格支付指数上涨14点至51.0，或显示制造商面临成本压力。

（2）市场动态

美联储理事沃勒上周讲话偏鹰，他表示，受伊朗冲突引发的能源冲击影响，对短期内是否需要降息持谨慎态度，并警告称该冲突可能对通胀产生持续影响。“在通胀方面，风险在于冲突持续时间越长、能源价格维持高位的时间越久，这些高企价格渗透至其他价格的可能性就越大，因为企业会在定价时将高昂的能源投入成本纳入考量。”他认为，如果这种情况发生在就业市场疲弱的背景下，将限制政策应对空间：“如果通胀风险超过劳动力市场风险，这可能意味着将政策利率维持在当前目标区间。”

美联储宣布削减月度准备金管理购买的规模至约250亿美元。4月至5月的美联储准备金管理购买购债规模从此前的每月400亿美元缩减到250亿美元，降幅超预期。但近期SOFR稳定在3.6%左右，美联储可以退出这一临时扩表行为，对于目前市场流动性影响较小。

美伊局势反复，总体趋缓，但局部拉锯、周末又有升级。美伊双方就封锁霍尔木兹海峡相互施压：黎以临时停火后伊朗宣布暂时开放海峡，但由于美维持对伊朗港口的封锁，伊朗再度收紧对海峡管控。目前海峡两端仍处于近乎停摆状态，周日美伊又发生小规模交火。美方表示将于4月21日在巴基斯坦举行第二次谈判，特朗普仍认为能够与伊朗达成和平协议，而伊朗尚未确认参与谈判。

周点评：中长期看黄金具备支撑

上周伦敦现货黄金价格震荡上行，金价最高上行至4890.97美元/盎司，报收4837.49美元/盎司，连续第四周走强。近期流动性冲击告一段落、年内加息预期弱化、市场的风险偏好逐渐回归，黄金价格波动率正在逐步下降。

目前黄金价格正处在关键阻力位。短期来看，黄金价格走势或仍取决于美伊局势的走向，如果霍尔木兹海峡可以确认开放、油价逐步回落，或为黄金价格打开一定上涨空间。从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚。投资者或可结合自己的配置久期与风险偏好进行投资，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

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