金价“一泻千里”。

6月25日，国内外黄金市场迎来深度回调，现货、期货金价同步大幅跳水。

截至发稿，伦敦金现报价3989.328美元/盎司，日内小幅下跌0.06%，盘中最低下探至3962.09美元/盎司，创下年内价格新低。

国际期货市场同步下行。截至记者发稿，COMEX黄金期货日内下跌0.04%，报价4007美元/盎司，盘中最低触及3976.3美元/盎司，整体波动节奏与现货市场保持一致。

国内黄金市场也大幅回调，内外行情形成共振。截至6月25日下午收盘，上海黄金交易所黄金T+D大跌2.18%，报873.15元/克，盘中最低下探至865.79元/克；上海期货交易所黄金期货主力合约跌幅达2.8%，报872元/克，盘中最低触及868.34元/克，国内黄金价格整体回调幅度显著。

国内主流品牌首饰金价同步下调，最新报价也跌至年内低位。其中，周大福、周大生、谢瑞麟报1222元/克，较前一日下调16元；老凤祥报价1215元/克，较前一日下调26元；周生生报价1221元/克，较前一日下调19元。

年内黄金首饰价格波动剧烈。年初首饰金价曾冲高至1700元/克上方，随后持续震荡回落，截至目前，年内金价高点与低点价差接近500元/克，累计跌幅逼近30%，市场行情大幅走弱。

交易逻辑生变

申银万国期货分析师陈梦赟表示，“金价核心压制因素在于美债利率与美元指数的同步走强。”

陈梦赟分析，美联储6月议息会议释放鹰派信号，点阵图显示半数官员预计年内将进行加息。CME美联储观察显示，市场已计价9月加息的可能性，加息预期显著升温。受预期推动，6月23日10年期美债收益率站上4.5%，实际利率同步上行，大幅抬升无息资产黄金的持有成本，压制贵金属走势。与此同时，美联储加息预期与美欧基本面分化等因素共同支撑美元维持强势，美元指数突破101关口，以美元计价的黄金进一步承压。此外，3月以来全球黄金ETF持续净流出，多头资金不断离场，抛售压力也在加大，进一步推动金价下跌。

中辉期货资管部投资经理王维芒补充分析，本轮金价跌破每盎司4000美元关口，是多重利空集中共振的结果，涵盖石油美元叙事重构、美联储利率预期逆转、黄金ETF资金持续撤离、传统避险逻辑失效等多重因素，市场交易逻辑已发生结构性转变。

她指出，黄金的传统避险交易链条已彻底改写。过往“地缘冲突→避险需求升温→金价上涨”的经典逻辑失效，而被替换成全新交易逻辑，即“地缘冲突→油价上涨→通胀抬升→美联储加息→实际利率上行→金价下跌”。当下地缘风险若推高油价、带动通胀反弹，反而会倒逼美联储收紧货币政策，对黄金形成反向压制，导致黄金“避风港”功能暂时失效，沦为市场抛售标的。

短期弱势难改

对于后市走势，受访人士普遍认为，黄金短期将维持震荡偏弱格局，但中长期上行核心逻辑未改。

陈梦赟向记者表示，短期来看，尽管美联储6月议息会议表态偏鹰，市场加息预期升温，但年内加息落地概率有限。一方面是美伊冲突缓和，油价下行将带动整体通胀温和降温；另一方面，美国就业市场复苏态势仍不稳固，美联储大概率维持利率不变，高利率对金价的压制后续有望逐步弱化。

拉长周期来看，陈梦赟认为，黄金上行核心逻辑并未发生改变，支撑因素依旧充足。全球地缘风险常态化、国际政治经济秩序持续重构，叠加美国债务压力难解、全球去美元化趋势持续推进，各国央行增持黄金储备的长期需求稳固，这都将持续为金价提供底部支撑。

王维芒也表示，短期而言，强势美元与加息预期仍是主导性压制力量，投资者应保持谨慎。特别是当前金价处于技术性熊市中，国际金价在失守4000美元/盎司关口后，下方支撑位需重新寻找。短线资金应控制仓位，避免在趋势未明时盲目抄底。

中长期来看，王维芒认为，全球央行购金的结构性买盘与去美元化趋势仍为黄金提供底部支撑。对于中长期配置型投资者，当前金价回调提供了逢低分批建仓的窗口，但在趋势性下跌中左侧布局风险较高，建议采用定投或分批买入策略。同时，投资者应密切关注美联储政策拐点信号，若未来通胀数据回落、就业市场降温，加息预期消退将是金价企稳的关键催化剂。

来源：国际金融报