今年1月，美国总统特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席，期望后者能回应他的降息诉求。1个月后，中东局势的突变打乱了既定路径：原本有望支撑美联储降息的条件，现在已渐行渐远。 “美联储降息的理由越来越少了。”分析人士这般感叹。对于当下的美联储而言，通胀无疑是“心头大患”。最新数据显示，美国5月个人消费支出（PCE）价格指数升至3年来新高。 随着中东地缘冲突引发的能源供给冲击逐渐消退，美联储或将进入通胀结构判断的观察期。未来美国通胀能否逐步回落，将成为后续政策决策的重点考虑因素。在上述PCE数据公布后，交易员略微削减了对美联储加息的押注。但总体而言，市场目前仍预期美联储最早在9月的会议上决定加息。 通胀数据持续高于美联储目标 北京时间6月25日晚间，美国商务部公布的数据显示：美国5月PCE价格指数同比上涨4.1%，高于4月的3.8%，为2023年4月以来最高水平；剔除食品和能源价格后，5月核心PCE价格指数同比上涨3.4%。 作为美联储的“双重使命”之一，美联储将通胀目标设置在2%左右。核心PCE物价指数是美联储最为重视的通胀指标，最新数据仍高于美联储锚定的通胀目标，考验着美联储稳定物价的决心。 从分项来看，能源相关产品和服务价格环比上涨4%，仍是驱动通胀上涨的主要因素。此外，住房成本上涨0.3%，金融服务及保险价格上涨1.2%，显示价格上涨或已逐步向更多消费领域扩散。 与此同时，美国消费者支出依然保持韧性。数据显示，5月PCE环比增长0.7%，高于市场预期的0.6%。未经通胀调整的个人收入环比增长0.7%，工资和薪酬增长0.4%。经通胀调整后，可支配收入增长0.3%，为今年年初以来首次上升。 当日公布的数据还显示，美国第一季度GDP季调后环比折年率终值为2.1%，预估为1.6%，显示出美国经济基本面保持韧性。美国商务部表示，此次上修主要因为进口数据下调，而进口减少会对GDP形成正向贡献。 利率前景预测存在较大分歧 分析人士认为，美国通胀能否逐步回落，将成为后续美联储评估政策选项的重点。 在上周举行的议息会议上，沃什也强调了美联储对通胀目标的坚守。他表示，2%的通胀率是美联储长期以来的通胀控制目标。在实现这一目标之前，没有理由重新审议该目标。 沃什一系列偏鹰表态，直接点燃了市场对美联储加息的押注。不过，目前市场各方对美联储利率前景的预测存在较大分歧。例如，美国银行预计美联储今年将加息3次，每次25个基点，这是目前最为激进的加息预测。 安联首席经济顾问埃里安则表示，最可能的结果是美联储今年不会加息。“这不仅基于通胀前景，还考虑到供应侧的动态变化，以及美联储从过度依赖数据转向更具前瞻性的政策立场的可能性。” 美联储内部加息预期也暗流涌动。最新点阵图显示，18位参与者中有半数预计2026年内美联储将加息，其中3人预计加息1次、5人预计加息两次、1人预计加息3次。 至于沃什本人，他对点阵图持保留态度，并未提交自己的利率预测。上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷分析，沃什并未提交个人点阵图预测，本质上是他认为美联储与市场的沟通存在过度冗余问题，不代表当下政策倾向的变化。 尽管美联储内部鹰声嘹亮，但并非没有鸽派声音。美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯在为一场活动准备的演讲稿中表示，通胀水平毫无疑问偏高，但现行利率立场完全具备条件将通胀引导回2%的长期目标。他还预计，未来几个季度通胀数据将小幅回落，尽管仍存在重大风险。 胡捷认为，美联储目前最为稳妥的操作是继续观望，“当前美国通胀上涨速率有所放缓，仓促加息过于草率，美联储和白宫之间目前也没有出现明显的诉求矛盾，美联储可以继续等待更多数据验证。”

今年1月，美国总统特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席，期望后者能回应他的降息诉求。1个月后，中东局势的突变打乱了既定路径：原本有望支撑美联储降息的条件，现在已渐行渐远。

“美联储降息的理由越来越少了。”分析人士这般感叹。对于当下的美联储而言，通胀无疑是“心头大患”。最新数据显示，美国5月个人消费支出（PCE）价格指数升至3年来新高。

随着中东地缘冲突引发的能源供给冲击逐渐消退，美联储或将进入通胀结构判断的观察期。未来美国通胀能否逐步回落，将成为后续政策决策的重点考虑因素。在上述PCE数据公布后，交易员略微削减了对美联储加息的押注。但总体而言，市场目前仍预期美联储最早在9月的会议上决定加息。

通胀数据持续高于美联储目标

北京时间6月25日晚间，美国商务部公布的数据显示：美国5月PCE价格指数同比上涨4.1%，高于4月的3.8%，为2023年4月以来最高水平；剔除食品和能源价格后，5月核心PCE价格指数同比上涨3.4%。

作为美联储的“双重使命”之一，美联储将通胀目标设置在2%左右。核心PCE物价指数是美联储最为重视的通胀指标，最新数据仍高于美联储锚定的通胀目标，考验着美联储稳定物价的决心。

从分项来看，能源相关产品和服务价格环比上涨4%，仍是驱动通胀上涨的主要因素。此外，住房成本上涨0.3%，金融服务及保险价格上涨1.2%，显示价格上涨或已逐步向更多消费领域扩散。

与此同时，美国消费者支出依然保持韧性。数据显示，5月PCE环比增长0.7%，高于市场预期的0.6%。未经通胀调整的个人收入环比增长0.7%，工资和薪酬增长0.4%。经通胀调整后，可支配收入增长0.3%，为今年年初以来首次上升。

当日公布的数据还显示，美国第一季度GDP季调后环比折年率终值为2.1%，预估为1.6%，显示出美国经济基本面保持韧性。美国商务部表示，此次上修主要因为进口数据下调，而进口减少会对GDP形成正向贡献。

利率前景预测存在较大分歧

分析人士认为，美国通胀能否逐步回落，将成为后续美联储评估政策选项的重点。

在上周举行的议息会议上，沃什也强调了美联储对通胀目标的坚守。他表示，2%的通胀率是美联储长期以来的通胀控制目标。在实现这一目标之前，没有理由重新审议该目标。

沃什一系列偏鹰表态，直接点燃了市场对美联储加息的押注。不过，目前市场各方对美联储利率前景的预测存在较大分歧。例如，美国银行预计美联储今年将加息3次，每次25个基点，这是目前最为激进的加息预测。

安联首席经济顾问埃里安则表示，最可能的结果是美联储今年不会加息。“这不仅基于通胀前景，还考虑到供应侧的动态变化，以及美联储从过度依赖数据转向更具前瞻性的政策立场的可能性。”

美联储内部加息预期也暗流涌动。最新点阵图显示，18位参与者中有半数预计2026年内美联储将加息，其中3人预计加息1次、5人预计加息两次、1人预计加息3次。

至于沃什本人，他对点阵图持保留态度，并未提交自己的利率预测。上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷分析，沃什并未提交个人点阵图预测，本质上是他认为美联储与市场的沟通存在过度冗余问题，不代表当下政策倾向的变化。

尽管美联储内部鹰声嘹亮，但并非没有鸽派声音。美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯在为一场活动准备的演讲稿中表示，通胀水平毫无疑问偏高，但现行利率立场完全具备条件将通胀引导回2%的长期目标。他还预计，未来几个季度通胀数据将小幅回落，尽管仍存在重大风险。

胡捷认为，美联储目前最为稳妥的操作是继续观望，“当前美国通胀上涨速率有所放缓，仓促加息过于草率，美联储和白宫之间目前也没有出现明显的诉求矛盾，美联储可以继续等待更多数据验证。”