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（来源：五矿期货）

研报正文

【沪锡】

【行情资讯】

4月28 日，沪锡主力合约收报 383630 元/吨，较前日下跌 1.96%。SHFE 库存报 6697 吨，较前日减少 130 吨。LME 库存报 8650 吨，较前日减少 50 吨。供给端，锡冶炼企业稳定生产为主。其中，云南地区由于部分冶炼企业原料短缺，导致本周开工率进一步下滑;江西地区由于废锡回收体系恢复偏慢，再生原料到货不足，节后开工率仅常规性恢复至中性水平，目前产量低位持稳。

整体来看，锡供给端短期难有增量，预计产量持稳运行。需求端，锡需求端整体偏弱。分领域看，传统消费板块表现仍偏疲软，需求释放不及预期;光伏需求较前期略有回暖，但实际消费增量并不显著，对整体需求提振作用相对有限;家电领域 5 月排产同比下滑。

短期的需求变量仍在于下游企业的补库需求，前期锡价大幅回落后，下游企业积极补库，带动库存显著减少，但随着近期锡价反弹，补库力度减弱，导致锡锭库存小幅增加。截至 2026 年 4 月 24 全国主要市场锡锭社会库存 9724 吨，较前一周减少 12 吨。

【策略观点】

锡供应端短期增量有限，预计产量维持当前水平。需求端整体表现平淡，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑。近期锡价反弹后持稳运行，下游逐步开始入场补库，期货库存持续下降，或抬高锡价运行中枢。但考虑到近期地缘反复，预计锡继续维持高位宽幅震荡，国内主力合约参考运行区间： 35-41.5 万元/吨，海外伦锡参考运行区间：45000-52000 美元/吨。

【沪镍】

【行情资讯】

4月28 日，沪镍主力合约收报 148780 元/吨，较前日持平。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-700 元/吨，较前日上涨 50 元/吨;金川镍现货升水均价 1350 元/ 吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 74.7 美元/湿吨，价格较前日持平， 1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 33 美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行， 10-12%高镍生铁均价报 1110 元/镍点，较前日上涨 2.5 元/镍点。

【策略观点】

中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下方空间有限，叠加短期印尼政府上调镍基准价，进一步抬升镍成本支撑线，长线资金可以考虑逐步建仓。

短期来看，印尼政策扰动驱动镍矿维持偏紧格局，叠加硫磺短缺导致 4 月印尼 MHP 冶炼厂开工率普遍下调，预计精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，进而支撑镍价偏强运行。但当前镍价到重压区，叠加现货升贴水大幅回落、节前资金存在获利了结风险，建议观望或止盈部分多单。短期沪镍价格运行区间参考 14.0-16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.7-2.0 万美元/吨。