来源：中国银河证券研究

鲁佩丨机械行业首席分析师

S0130521060001

彭星嘉丨机械行业分析师

S0130526070001

一、核心观点

事件：公司2026年上半年营业收入612.47亿元/同比+11.75%，归母净利润39.62亿元/同比-9.1%，扣非归母净利润38.29亿元/同比-14.3%，毛利率22.1%/同比+0.1pct，归母净利率6.5%/同比-1.5pct。26Q2营业收入314.56亿元/同比+14.2%，归母净利润19.06亿元/同比-17.85%，扣非归母18.05亿元/同比-26.6%。此外，公司计划每10股派发现金红利0.45元（含税）。

海外收入占比超过50%，海外毛利率同比提升。分产品看，26H1土方机械217.49亿元/同比+27.8%，毛利率25.0%/同比-0.71pct；起重机械126.08亿元同比+20.4%，毛利率22.2%/同比+1.05pct；矿业机械48.31亿元/同比+2.1%；桩工机械23.76亿元/同比-9.2%；高空作业机械33.59亿元/同比-26.5%。分地区看，外销309.17亿元/占比50.48%/同比+21.0%，毛利率24.8%/同比+0.74pct；内销303.30亿元/同比+3.7%，毛利率19.4%/同比-0.87pct。

汇兑损失压制表观利润释放，经营活动现金流稳步增长。26H1销售费用26.68亿元/同比+2.0%，销售费用率4.4%/同比-0.4pct；管理费用16.99亿元/同比+11.0%，管理费用率2.8%/同比基本持平；研发费用22.47亿元/同比+15.0%，研发费用率3.7%/同比+0.1pct；财务费用16亿元/上年同期-1.05亿元，财务费用率2.6%/同比+2.8pct，财务费用中汇兑损失11.36亿元（25H1汇兑收益7.6亿元）。经营活动现金流量净额41.58亿元/同比+11.63%。

国际化纵深拓展，电动化智能化产品占比提升。26H1公司海外终端出口收入增长27%，海外商机储备较2025年底增长91.7%，年初锁定在手海外大订单30个合计近百亿，印尼新能源制造基地投产。同时，公司营收结构升级，新能源产品收入近百亿元/同比+25.82%，L2级以上智能化产品收入近百亿元/同比+25.48%，矿机电动化收入增长42.78%且智能化产品收入增长406.49%；后市场收入持续增长、优质客户收入占比快速提升。

二、风险提示

国内宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，汇率波动的风险，出口贸易争端的风险。

2、豪迈科技 (002595)：汇兑短期扰动，产能持续扩张

鲁佩丨机械行业首席分析师

S0130521060001

王霞举丨机械行业分析师

S0130524070007

一、核心观点

事件：公司披露2026年中报业绩。26H1公司实现收入60.16亿元，同比增长14.27%；归母净利润11.34亿元，同比下降5.28%；扣非归母净利润10.95亿元，同比下降5.72%。Q2单季度公司实现收入33.49亿元，同比增长12.13%；归母净利润6.18亿元，同比下降8.69%，环比增长19.99%。

收入稳健增长，扩产及汇率短期拖累业绩。上半年公司轮胎模具、大型零部件机械业务订单饱满，收入实现稳健增长，业绩端受产能扩建、人工成本、汇兑损失等不利因素影响同比下滑。分板块来看，1）轮胎模具业务：订单充足，上半年实现收入31.45元，同比+19.66%；2）大型零部件机械业务：燃机行业高景气，风电需求承压，上半年收入20.14元，同比+3.42%；3）机床：内部自用机床需求增长显著，轮胎模具产线中在用机床自制率近80%，外销收入3.83亿元，同比-24.46%。

盈利能力下滑，财务费用率大幅提升。26H1公司综合毛利率32.39%，同比-2.09pct，主要系产能扩建、用工及原材料成本等因素影响。公司净利率18.85%，同比-3.88pct。26H1公司四项费用率合计10.72%，同比+3.33pct，公司费用端整体控制良好，费用率增长主要系汇兑损失导致财务费用率同比增长3.03pct。

下游需求景气，产能扩产持续推进。新能源汽车渗透率快速提升及轮胎刚性替换需求支撑轮胎模具行业增长，公司市场地位领先，电加热硫化机等新产品快速突破。AI数据中心电力需求拉动燃气轮机高景气延续，全球燃机三巨头GE Vernova燃气轮机订单已排至2029-2030年，同时国内燃机自主技术跨越式突破，迎来出海机遇。随着下游需求的旺盛增长，公司产能建设持续推进。25年下半年，公司6.5万吨铸件扩建项目进入调试运行，并对轮胎模具国外工厂泰国、墨西哥等产能进行提升，在国内潍坊奎文新设生产基地；26年上半年公司公告高端轮胎绿色硫化装备及关键部件产业化项目和高端装备关键零部件研发及产业化项目，项目建成后将新增年产高端轮胎绿色硫化装备模壳等产品2万套、关键部件0.6万套，年产高端装备关键零部件等产品25万吨。产能的建设投产将为公司的长期稳健经营提供有力支撑。

二、风险提示

经济增长不及预期的风险，下游资本开支不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品拓展不及预期的风险等。

3、华润置地 (1109.HK)：经营性业务持续增长，开发销售维持领先

胡孝宇丨房地产行业高级分析师

S0130523070001

一、核心观点

事件：公司发布2026年H1业绩公告。2026年H1公司实现营收678.7亿元，核心净利润101.6亿元，每股中期派息0.20元人民币。

经营性业务占比超6成。公司2026年H1实现营收678.7亿元，同比下降28.50%，主要受到开发销售业务结算规模下降的影响。2026年H1实现核心净利润101.6亿元，同比增长1.60%。利润端不降反升，主要由于：1）毛利率提高。2026年H1公司综合毛利率为25.37%，较去年同期提高1.37pct，其中毛利率较高的经营性业务核心净利润占比达到65.5%，支撑公司综合毛利率提升。2）投资物业公允价值变动收益提升。2026年H1，公司投资物业公允价值变动收益54.42亿元，较去年同期25.56亿元提升明显。从费用管控看，公司2026年H1的销售费用率、管理费用率分别为4.34%、2.89%，分别较去年同期提高1.45pct、0.74pct。

第一曲线开发销售规模持续领先。公司2026年H1开发销售业务实现销售面积316.2万方，同比下降23.2%、销售金额1165亿元，同比增长5.6%、对应的销售均价36844元/平米，同比提升37.59%。公司开发销售质量高，均价稳步提高。公司销售规模位列行业前三，深圳、上海等6座城市的市占率位列当地第一，15座城市跻身区域前三，行业领先地位稳固。2026年H1，公司新增地块16宗，计容建面284万方，总地价341亿元，权益地价324.9亿元，对应权益比例95.28%。公司坚持稳健投资，全口径下公司新增地块楼面价12007元/平米，对应的地售比0.33，拿地力度为0.29。截至2026年H1末，公司土储规模4712万方，其中3923万方是开发业态，权益口径土储面积2766万方，对应的权益比例为70.50%。从区域分布看，华南区域、中西部区域、华北区域、华东区域全口径下的开发业态的建面占比分别为32.95%、29.80%、22.74%、14.51%。

第二曲线经营性不动产持续增长。2026年H1公司经营性不动产收租型业务实现收入141.6亿元，同比增长17%、毛利率73.3%，较去年同期提高0.4pct、核心净利润56.2亿元，同比增长12.7%，持续为公司贡献业绩增量。1）购物中心2026年H1实现收入124.4亿元，同比增长19.4%。从规模看，2026年H1新开业厦门万象城二期，截至2026年H1末，公司购物中心建面1247万方，在营购物中心98座，出租率98.0%。公司运营表现优秀，从零售额看，公司自持购物中心2026年H1实现零售额1281.9亿元，同比增长16.4%，显著跑赢全国社零。2）写字楼2026年H1实现收入7.8亿元，同比下降4.2%。2026年H1公司新开业写字楼1座、截至2026年H1末公司在营写字楼24座，总建面140万方，出租率为74.3%。3）酒店2026年H1实现收入9.4亿元，同比增长8.3%。截至2026年H1末，公司在营酒店数量18间、总建面79万方，酒店平均入住率68.8%。

第三曲线轻资产管理多元布局齐头并进。2026年H1公司轻资产管理收费型业务实现营业额84.5亿元，同比下降0.1%。1）公司子公司华润万象生活2026年H1实现营业额92.2亿元，同比增长8.1%，截至2026年H1末商管航道在营项目138个，其中33个来自于第三方、物管航道合约面积4.7亿方，较2025年末增长1.0%。2026年H1华润万象生活新拓购物中心12个。2）2026年H1文体产业运营、租赁住房、城市建设与咨询分别实现营收6.0亿元、2.5亿元、4.3亿元，同比分别增长18.1%、增长1.8%、下降12.1%。

持续维持融资优势。融资成本持续压降：截至2026年H1末公司的加权平均融资成本2.63%，较2025年末下降9bp。债务结构合理：截至2026年H1末公司19%的有息负债为1年内到期。融资渠道通畅：2026年H1公司在境内公开市场获取人民币融资115亿元，票面利率介于1.55%~2.00%区间。

二、风险提示

宏观经济不及预期的风险；政策推动和实施不及预期的风险；房价大幅波动的风险；房屋销售和竣工不及预期的风险；零售消费不及预期的风险；汇率大幅波动的风险；海外利率大幅波动的风险。

本文摘自：

1.中国银河证券2026年9月3日发布的研究报告《【银河机械】26H1中报点评_徐工机械_汇兑压制利润，海外商机储备丰富》

分析师：鲁佩 S0130521060001；彭星嘉 S0130526070001

2.中国银河证券2026年9月3日发布的研究报告《【银河机械】公司点评_豪迈科技（002595.SZ）：汇兑短期扰动，产能持续扩张》

分析师：鲁佩 S0130521060001；王霞举 S0130524070007

3.中国银河证券2026年9月3日发布的研究报告《【银河地产】经营性业务持续增长，开发销售维持领先_华润置地2026年H1业绩点评》

分析师：胡孝宇 S0130523070001

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。