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6月12日晚间，西部黄金（601069.SH）一纸公告震动市场：拟以16.55亿元、溢价率高达1421.66%，从其控股股东新疆有色手中收购一家连续亏损、营收近乎为零的关联公司美盛矿业。

公告显示，美盛矿业的核心价值为近百吨探明的高品位金资源量，预计年产黄金3.3吨。西部黄金表示，美盛矿业具有良好的发展前景，将实现生产规模为4000吨/天，年产120万吨矿石。

而市场质疑认为，本轮收购看似是集团管理层对黄金牛市的激进押注，但其关联属性与目标资产的亏损质地，让对其控股股东主导风险转移与利益兑现的质疑并非空穴来风。

当下的市场环境为此次收购更添争议色彩。在关税政策和地缘政治局势紧张刺激下，今日金价再度大涨逼近历史新高，现货黄金价格上涨约1.11%至每盎司3424.53美元（格林尼治时间10:00），本周累计涨幅已达3.43%——此时此景之收购，正值美盛矿业估值的史诗级高位。

1421%溢价引争议

根据公告，16.55亿元为西部黄金自有资金及贷款，收购标的为控股股东新疆有色金属工业（集团）有限责任公司（简称“新疆有色”）持有的新疆美盛矿业有限公司（简称“新疆美盛”）100%股权，交易溢价率高达1421.66%。

图源：公司公告

新疆美盛核心资产为新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿项目，已探明矿石总量2567万吨，其中黄金资源量78.7吨，铜金属量4.88万吨，伴生银125.5吨、硫元素166.24万吨。交易完成后，西部黄金的黄金资源量将增加近2.5倍，年矿产金产能预计提升至3.3吨（当前年产量约1吨）。

卡特巴阿苏金矿，图源新疆日报

本次交易采用资产基础法评估，新疆美盛净资产账面价值1.09亿元，评估值16.55亿元，增值15.46亿元。其中，无形资产增值110.89%（评估值29.46亿元），主要源于两宗矿业权：卡特巴阿苏金铜矿采矿权：已探明金资源量78.7吨，设计产能4000吨/日，预计下半年投产；新源县卡特巴阿苏金铜矿勘探探矿权：潜在资源增量或进一步释放。

尽管新疆美盛近两年财务数据低迷（2024年营收27.67万元，净亏损3594万元；2025年一季度无营收，净亏损1416万元），但西部黄金强调，本次交易旨在解决同业竞争、获取优质探矿权，并看好该矿山“下半年投产”的确定性。

5月30日，卡特巴阿苏金矿120万吨/年采选项目举行了投产仪式，图源伊犁融媒体中心

西部黄金解释称，由于矿山处于建设期，未来盈利不确定性高，收益法难以反映资产真实价值，因此选择资产基础法。

极致押注黄金长牛，还是利益输送？

大股东与上市公司之间的高溢价关联交易，向来不乏“利益输送”质疑，市场对其动机的深层解读，主要集中在两点：

为何在历史性高位依旧押注金价上涨预期？西部黄金此举显然是基于对黄金价格长期走牛的强烈预期。公司愿意支付超高溢价，核心逻辑在于看好卡特巴阿苏矿投产后，恰逢金价处于高位或持续上涨周期，从而快速回收成本并获取丰厚回报。

公告中，西部黄金强调的“下半年投产确定性”也隐含了对尽快抓住当前或预期金价高点的迫切性。这无疑是一场高风险的豪赌，将公司业绩与金价走势深度绑定。

今日，现货黄金价格上涨约1.15%至每盎司3425.53美元（格林尼治时间10:00），本周累计涨幅已达3.43%，再度逼近历史性高点。美国黄金期货合约同步攀升1.09%，报3417.40美元/盎司。

黄金价格受多重复杂因素影响，其波动性极大且难以精准预测，历史上金价不乏长期盘整甚至大幅回调的周期。一旦金价走势不及预期，或矿山达产时遭遇下行周期，甚至只是维持在当前水平附近，极高的溢价将导致项目盈利能力和投资回收期面临严峻挑战。

其二，这笔交易是否实质上是控股股东新疆有色将一块尚处于高投入、高亏损、高风险培育期的资产，以显著高于当前内在价值的价格“装入”上市公司，实现提前套现、锁定巨额收益、转移风险的目的？

类似高位接盘的关联交易案例，近年在*ST华泽（000693.SZ）、粤传媒（002181.SZ）、创世纪（300083.SZ）、三聚环保（300072.SZ）均屡见不鲜，最终由投资者为这些破裂的泡沫买单。前车之鉴历历在目，市场对西部黄金关联交易涌现出的警惕与质疑可谓并不意外。（本文首发钛媒体APP，作者 | 黄田）