牙买加体系后，美元通过“石油美元”“芯片美元”等形式强化霸权，但国际主导货币的公共品属性与主权货币本质存在内在矛盾。当前美元霸权结构性衰退，美国虽通过金融制裁、债务货币化等手段维系，却反而加速了国际货币体系多元化。

面对变局，中国应把握机遇，通过建立“金砖+”大宗商品人民币定价联盟、构建数字货币桥等十大创新举措，减少美元依赖，推动国际金融秩序向更公平稳定方向发展。

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美元霸权现状评估

美元虽仍保持主要储备货币地位，但其份额已降至历史低点且汇率波动剧烈，新兴经济体和发展中国家群体“去美元化”趋势加速。

从外汇储备来看，根据国际货币基金组织（IMF）最新发布的官方外汇储备货币构成（COFER）数据，美元在全球外汇储备中的占比已从1999年的71%降至2024年第一季度的57.4%，创下近三十年来最低水平。

表1：全球外汇储备货币构成变化(1999-2024)（估算数据来源：IMF COFER数据库，相关国家央行报告）制图：张力

从美元汇率波动与市场反应来看，2025年以来，美元汇率经历了剧烈波动，呈现出明显的疲软趋势，在特朗普重返白宫后尤为显著。根据道琼斯市场数据，1月20日至4月25日期间，美元指数累计下跌了8.9%，创下自1973年“尼克松冲击”以来美国总统任期前100天的最大跌幅，跌幅远超历史平均水平——自尼克松第二任期至拜登执政前，美国总统任内前100天美元平均回报率为0.9%。美元指数的这一表现与1971年布雷顿森林体系崩溃时期的“尼克松冲击”形成历史性呼应，当时美元信用崩塌、全球汇率失控、黄金价格飙升。

展望未来，美元可能面临更持久的疲软期。渣打银行G10外汇研究主管史蒂文·英格兰德警告称：“特朗普‘一揽子法案’中的第899条款（授权对境外投资者征税）将抑制资本流入，通常利空美元。”

除非美国资产恢复显著超额收益或经济增长再度领跑全球，否则美元可能难以扭转当前颓势。

表2：2025年主要货币对美元汇率变化(1月20日—4月25日)（估算数据来源：彭博终端，路透社）制图：张力

从国际贸易结算来看，美元在贸易结算中的份额可能继续温和下降，但短期内难以被单一货币全面取代。大致预测，到2030年美元在全球支付中的占比可能降至40%左右，欧元将维持在30%左右，人民币有望升至20%，使得国际贸易结算体系更加多元化。

但美元仍将在复杂跨境交易和大宗商品贸易中保持相对优势，除非出现全球性支付系统重构等结构性变革。

表3：2025年全球主要贸易领域结算货币占比（估算数据来源：SWIFT，BIS，相关行业报告）制图：张力

从美国债务水平与美元信用来看，当前美国债务规模与偿债能力之间的不平衡已达到历史性高位，对美元作为储备货币的地位构成了实质性挑战。根据美国财政部最新数据，美国联邦债务总额在2024年底突破36万亿美元，占GDP比重高达124%—125%，创下二战后的最高纪录，数字较2019年的23万亿美元增长了56.5%，反映出疫情后美国财政政策的极度扩张。更令人担忧的是，在2025年1月债务上限暂停后，美国政府借款在法案生效次日就增加了近1万亿美元，展现出无节制扩张的趋势。

美国债务问题可能持续恶化。利率维持高位将大幅增加利息负担，挤压其他关键支出。外国投资者可能继续减持美债，迫使美联储成为“最后买家”，进一步损害美元信用。

诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼认为，美国已难逃“财政主导”（fiscal dominance）的命运，即货币政策不得不服从于财政融资需要，这将严重削弱美联储对抗通胀的能力。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授杰里米·西格尔认为，美联储之前为抗击通胀将利率提得过高，而后“刹车踩得太猛”，这将对美国经济造成严重损害。

从美联储政策外溢与全球影响来看，近年来，美联储从“大放”到“大收”的剧烈政策转向，创造了前所未有的跨境冲击波，加速全球“去美元化”进程，成为评估美元霸权现状的关键维度。

美联储政策不确定性仍将持续。市场预期2025年可能降息，但通胀黏性可能推迟这一进程，特朗普政府对美联储独立性的威胁更会加剧政策不确定性。

全球央行更加关注政策自主权，加速脱离美元锚。IMF数据显示，与20年前相比，美元在全球央行国际储备中的占比下降趋势远未结束。

从全球“去美元化”进程评估，“去美元化”可能呈现多样化趋势。首先是渐进性，完全替代美元不现实，但份额将持续温和下降。其次是区域性，不同地区形成各自货币合作安排，而非单一替代货币。再次是技术驱动性，数字货币和区块链技术将发挥更大作用。最后是危机加速性，若美国发生债务危机或金融动荡，进程可能突然加快。

鉴于对上述六个具体维度的深入分析，可以看出当前美元霸权呈现出明显的“顶峰已过、缓慢衰落”特征，虽仍保持相对优势，但结构性弱点日益暴露，国际货币体系正步入多元化的历史性转型期。国际货币体系正向着多元化、公平化和稳定化方向演进，进程虽然充满了挑战，但对全球金融稳定和经济发展具有深远且积极的意义。

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美维持霸权的四个手段

为应对美元霸权面临的挑战，美国政府正采取多种手段维持其国际主导地位。

一是强化石油美元体系战略。

石油美元体系是美元霸权的核心根基，美国通过“安全—石油—美元”三角循环维持其主导地位。具体措施包括：在中东保持军事存在，确保石油交易使用美元；利用纽约清算所银行同业支付系统（CHIPS）系统控制石油美元支付；通过WTI和布伦特原油期货垄断定价权。此外，美国还采取差异化豁免、技术性壁垒和能源转型捆绑等策略应对挑战。

然而，该体系正面临结构性侵蚀，如中国与沙特的“人民币—石油”协议、俄罗斯与印度的“卢布—卢比”机制以及人民币原油期货交易量增长等。

二是金融制裁武器系统化运用。

美国将金融制裁作为维护美元霸权的重要手段，制裁数量和范围呈指数级增长，形成多层次制裁体系。截至2024年4月，美国制裁总量达15373项，是瑞士的三倍。制裁对象涵盖国家、企业、金融机构、清算系统和数字资产平台。美国建立“三级制裁体系”，一级制裁限制美国实体交易，二级制裁威胁非美国实体，三级制裁针对第三国金融机构。技术手段不断升级，如将银行剔除出环球银行金融电信协会（SWIFT）系统、监控加密货币流动等。

然而，制裁反噬效应显现：人民币跨境支付系统（CIPS）覆盖全球，全球黄金储备增长，被制裁国通过灰色贸易等方式规避。美国智库曾警告，过度制裁可能削弱美元体系。

三是债务货币化并结合金融创新。

美国面临巨大债务压力，通过债务货币化和创新金融工具维持美元资产吸引力，形成“债务—货币”闭环。创新工具包括：推出“百年债券”转移偿债压力至未来；增加“通胀挂钩债券”（TIPS）发行量，将通胀风险转嫁给投资者；实施“债务转换机制”，将部分国债转为美联储的永久性负债。同时，美联储通过维持国债收益率区间、默许通胀长期高于2%目标、保持负实际利率等手段，减轻债务负担。

然而，这些措施面临根本性矛盾：外国投资者持续减持美债，美联储被迫增持，形成自我循环；穆迪将美国主权信用评级下调至“Aa1”，反映出市场担忧。

四是构建科技金融壁垒与布局数字美元。

美国在传统手段效力递减的背景下，通过技术优势构建金融壁垒并加速数字美元研发。一是利用技术封锁构成新型金融武器。限制中国获得14纳米以下制程技术，直接影响CIPS的数据处理能力。推动后量子密码标准，未来可能要求美元跨境支付采用美国标准；通过《云法案》要求微软、谷歌等公司提供境外服务器数据，监控全球资金流动。二是通过数字金融基础设施竞争，推出实时结算系统，推动加密货币纳入监管，处理美元代币化交易。三是加速布局数字美元，完成“汉密尔顿计划”测试，推动G7央行数字货币框架。四是构建美元数据霸权，通过支付系统和数据分析监控资金流动。

然而，多边央行数字货币桥（mBridge）项目、金砖国家支付系统和欧盟数字欧元项目等挑战了美元霸权，技术竞争成为美元存续的关键，美国需适应多极格局。

上述四种手段相互支撑但也存在矛盾：石油美元依赖制裁威慑，但过度制裁加速“去美元化”，削弱石油美元；债务货币化透支美元信用，与技术壁垒所需的信心基础冲突；数字美元需国际合作，却受美国技术封锁政策阻碍。这种“美元霸权悖论”意味着，维护霸权的措施反而可能加速其衰落。美元霸权的未来取决于美国能否在维持国际货币地位与国家利益之间找到平衡，过度强调后者可能加速前者衰落，这是美国当前战略的核心困境。

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十大创新策略

面对美元霸权体系的逐渐松动与重构，中国需要采取系统化、前瞻性的应对策略。以下十项政策建议旨在把握国际货币体系转型的机遇，推动人民币国际化，同时防范外部金融风险。

设立“金砖+”大宗商品人民币定价联盟

中国可牵头在金砖国家框架内建立大宗商品人民币定价联盟，联合俄罗斯、沙特、巴西等资源大国，对至少30%的成员国间能源、矿产和农产品贸易采用人民币计价结算。

实施分三阶段推进：2025年—2026年重点推进石油和铁矿石人民币计价，在上海期货交易所推出“金砖原油”期货合约；2027年—2028年扩展至铜、锂等战略资源，建立与人民币挂钩的基准价格；2029年—2030年形成完整的大宗商品人民币价格指数。

中国作为全球最大的大宗商品进口国具备优势，2024年原油、铁矿石进口量分别占全球17.66%和79.7%。俄罗斯、伊朗已接受人民币支付，沙特对华石油出口中18%采用人民币结算。通过数字人民币智能合约实现自动结算，可降低汇率风险。

若实现30%的金砖国家大宗贸易人民币结算，每年可带动约1.2万亿元跨境流动，使人民币在全球支付占比提升至15%以上。

打造数字货币桥与多边央行储备池

加速推进mBridge项目扩容升级，争取到2026年吸引50个以上国家加入，处理能力提升至日均300亿美元；同步构建“亚洲储备池”机制，成员国按比例存入本币储备（人民币权重设40%），用于危机时流动性支持。采用区块链技术实现实时清算，通过智能合约自动执行货币互换协议。

建议分三阶段实施：扩大“东盟+3”参与度，将现有双边互换协议上链；吸纳中东产油国，允许石油收入直接存入储备池；对接非洲、拉美地区。

预计mBridge扩展至50国后，平均结算时间将从2—3天缩短至90秒，成本降低50%，覆盖全球贸易量的35%。

创新设计“一带一路”人民币债券生态系统

构建包含三个创新子机制的债券系统：基建收益挂钩债券、碳汇质押债券和商品抵押债券。

2026年先推出2000亿元试点规模，支持中老铁路、雅万高铁等项目；2027年扩展至能源和矿产领域，规模达1万亿元；2028年后形成每年2万亿—3万亿元的常态化发行机制。

相比美元债，该方案可降低共建国汇率风险，融资成本减少1.5—2个百分点，替代“一带一路”共建国家30%的美元融资需求后，每年可输出人民币6000亿—8000亿元。

构建战略性矿产人民币易货贸易机制

针对锂、钴、稀土等矿产，设计人民币—资源直接兑换机制。中国可向资源国提供基础设施建设等实物资本，对方以矿产未来产出按约定价格折算偿还，全程以人民币计价但不跨境支付。创新之处在于引入区块链溯源技术确保贸易真实性，搭配期货工具锁定价格风险。选择刚果(金)的钴、智利的锂等项目先行先试，2026年达成300亿元规模协议。预计能使中国关键矿产进口中人民币结算比例从不足5%提升至30%。

启动“数字人民币离岸中心”全球网络

在全球关键节点布局数字人民币离岸中心网络：首期（2025年—2026年）选择香港、新加坡、迪拜、日内瓦；二期（2027年—2028年）扩展至巴黎、法兰克福、圣保罗。采用“中心化清算+分布式账本”混合架构，开发支持与当地支付系统对接的数字人民币多链钱包。预计到2030年网络成熟后，能处理全球60%以上的人民币支付需求，日均规模突破5万亿元。

创设“亚非拉供应链人民币结算圈”

在越南、墨西哥等“近岸外包”地区，要求中资产业园内企业间交易50%以上使用人民币；对使用人民币结算的非洲供应商提供2%—3%的价格优惠；在东南亚推广“人民币供应链票据贴现”。选择电子、纺织、汽车零部件三个重点行业突破，2025年培育100家核心企业带动5000家上下游企业，配套开发“供应链金融APP”，集成订单、物流、结算全流程人民币服务，海关则要对人民币结算的跨境贸易给予通关便利。

预计在重点供应链实现30%的人民币结算渗透率，每年可新增跨境人民币流量4.8万亿元，降低中国企业汇率成本约600亿元。

推出“央行黄金—人民币流动性互换”机制

人民银行与新兴市场央行设计黄金担保的人民币流动性安排：对方央行将黄金储备抵押给中国，按市价90%折算获得人民币额度，用于贸易结算或市场干预。优先选择土耳其、哈萨克斯坦、埃及等黄金储备丰富但美元短缺的国家。初期（2025年）规模设定2000亿元，对应约350吨黄金；成熟期（2028年）扩展至1万亿元。

世界黄金协会研究显示，每增加100吨黄金抵押，可带动人民币储备需求增加300亿—400亿元。

设立“人民币国际化风险对冲基金”

设立1000亿元规模的对冲基金，提供汇率保险、流动性支持和危机救助功能。资金来源于外汇储备收益和发行特别国债，由中投公司运作。对参与国按信用评级收取0.3%—1.5%的年费，当人民币贬值超过5%时启动赔付，当离岸市场流动性紧缩时提供回购支持，同时配套开发衍生品工具，允许境外机构购买“人民币国际化指数”期权。

该基金可使人民币储备占比提升速度加快1.5—2倍，首期覆盖四五十个国家，重点针对东南亚和中东地区。

发起“全球南方数字贸易银行”倡议

联合金砖国家发起设立初始资本500亿美元的“全球南方数字贸易银行”（中国出资40%），专注发展中国家间的本币贸易结算。基于央行数字货币（CBDC）技术实现实时跨境支付；采用AI评估贸易真实性；发行与一篮子商品挂钩的“贸易共同货币单位”（UCU）。2026年可首批吸引30个国家加入，处理结算1000亿美元；2030年扩展至100国，年结算量突破1万亿美元。预计可使成员国贸易成本降低18%—22%。

实施“数字人民币跨境支付系统”技术跃迁计划

三年内实现三大技术突破：量子加密防护、智能路由选择和“货币互联网”协议。组织华为、蚂蚁、清华大学联合攻关，总投资约200亿元。升级后的CIPS处理能力可达每秒10万笔，是SWIFT的5倍，成本仅为其1/3；2030年有望吸引150个国家接入，处理全球人民币支付的80%。

以上“组合拳”策略以实体经济联系创造人民币需求，以技术创新降低使用成本，以制度设计管控转换风险，形成“贸易—投资—金融”三位一体的推进格局。实施分三个阶段：初期（2025年—2026年）重点突破大宗商品和基础设施领域；中期（2027年—2028年）扩展至供应链和数字货币；长期（2029年—2030年）实现制度性重构。

历史经验表明，国际货币体系变革是量变到质变的过程。当前美元霸权衰退已进入加速期，中国若能把握此“战略窗口期”，通过创新性制度设计和技术突破，有望在2030年前使人民币成为全球第三大货币，为构建更加多元、公平的国际货币秩序贡献中国方案。

作者 国际金融报研究院

来源：国际金融报