中资互金出海，应该选择什么国家？

有多年海外经验的互金从业者告诉「一只互金鹅」，通常会关注：

人口规模、GDP、支付和网络基础设施，以及政策开放和稳定性。

如果一个国家的电商业务较为普及，侧面说明该地的支付和网络都不错。

提及海外电商，就不得不提shopee（又称：虾皮）。

在「一只互金鹅」关于越南的文章中曾提及越南的主流电商有Shopee，以及Shopee在越南有先用后付产品Shopee SPayLater，授信最高5000万越南盾（约人民币13699元）。

应粉丝要求，「一只互金鹅」再来研究一下Shopee的整体信贷业务。

准确来说，也不是Shopee的信贷业务，而是其母公司Sea Limited 的信贷业务。

Shopee隶属于母公司Sea（又称：冬海集团）。

Sea的三大核心业务：电子娱乐Garena、电子商务Shopee、数字金融服务SeaMoney （已更名为Monee)。

Sea于2017年10月在纽交所上市。

其创始人李小东在2025Q1投资者电话会提到的：Monee已经成为东南亚最大的无担保消费贷款企业之一。

就电商业务而言，Shopee目前在东南亚很多个国家，如印尼、菲律宾、马来西亚、新加坡以及拉美的墨西哥、智利、哥伦比亚等国均有站点。

电商一直被认为是消费金融业务最基础的场景。

所以，依托shopee这个巨大的电商场景，其配套的BNPL（先用后付）业务同样在东南亚各国开花。

BNPL之外，Shopee为买家提供现金贷服务，以及为卖家提供小微企业贷款服务。这些都属于Sea的数字金融Monee。

最近两年，中资互金在国内增长已到瓶颈期。“出海”尤其是“出海东南亚和拉美”成为不少企业的发展战略之一。

可以看到目前除了中资互金上市公司，还有其他很多家非上市的，余额200亿-600多亿的中部互金，甚至消费金融公司的关联企业也纷纷在东南亚和拉美“闷声挣大钱”。

如果各位粉丝想看，「一只互金鹅」可抽空盘点这些主流平台的海外布局。

所以，中资互金出海，一定会关注到本文的主角——Sea的数字金融板块，Monee。

余额增速超所有中资互金上市公司

从Monee最近两年的业绩表现来看，称其为东南亚消费金融之王也不过分。

据Sea2024年财报介绍，其数字金融服务业务在东南亚和巴西为消费者和中小企业提供信贷、数字支付、数字银行和保险科技产品。

信贷相关业务目前是该公司数字金融服务收入的主要驱动力。

2024年Q4，Sea数字金融板块，也就是Monee实现了超过60%的贷款增长。截至2024年底，贷款余额超过50亿美元（约人民币358亿元）。

如果看今年Q1的业绩，Monee的表现更加亮眼——

据sea2025年一季度报显示，Monee业绩表现强劲，其贷款业务同比增长超过75%，达到58亿美元（约人民币476亿元）。

这一增长速度超过所有中资互金上市公司Q1。

此外，今年一季度，Monee还新增了超过400万首次借款者。随着业务规模的扩大，预计新用户群体将随着时间的推移持续带来正向利润。

截至一季度末，Monee的消费者和中小企业贷款产品的活跃用户数超过了2800万，同比增长超过50%。

而90天不良贷款率稳定在1.1%，而在2024年末，该数据为1.2%。也就是今年一季度不良率还下降了。

在Q1投资者电话会中，尤其提到在泰国和马来西亚，SPayLater与Shopee的合作活动不仅有效吸引了新用户，还进一步提升了Shopee平台的用户覆盖率。

泰国：截至3月底，贷款总额已超过10亿美元。

巴西：第一季度也表现出强劲的增长势头，这主要得益于SPayLater在Shopee平台上的更高渗透率以及买家现金贷款贡献的增加。

马来西亚：Shopee外的SPayLater贷款已占马来西亚总贷款组合的10%以上。Shopee外的SPayLater贷款还款行为良好，单位经济效益也在持续提升。

Shopee外的SPayLater，这可以理解为脱离阿里场景的“花呗”和脱离京东场景的“白条”。

印尼：截至3月，独立的ShopeePay应用的下载量已超过3000万次。这款应用不仅支持Shopee平台上的日常支付，还无缝集成了SPayLater功能，使用户能够使用信用卡进行离店购物。目前这个应用还在不断添加新功能，以提高用户参与度，并将其打造为日常金融活动的核心平台。

这有点像支付宝了。

8个市场的数字金融业务

「一只互金鹅」盘点Monee业务，主要分为三部分：支付、贷款、银行。

（查看大图）

中资互金选择出海到东南亚的很多国家，比如印尼、菲律宾，是因为这些地区信用卡普及率很低，普通用户巨大的信贷需求没有被满足。

Sea2024年Q4投资者电话会中提到一点——

在亚洲市场，其非店铺消费贷款目前占贷款业务的一半。

在大多数市场，信用卡的普及率仍然很低。但SPayLater产品几乎等同于虚拟信用卡，针对的是一个拥有巨大未满足信贷需求的用户群体。

在所有市场中，Shopee上的SPayLater的大多数用户都是首次借贷用户，Shopee帮这些用户建立初步信用记录，也使得sea可以构建针对市场的模型。一旦掌握了这些用户的信用行为，就会向他们提供期限更长、金额更大的产品。最后再进一步扩大贷款业务规模。

整体来看，Sea的数字金融业务已经十分丰富，尤其是在印尼、马来西亚、新加坡三个国家已经拿下数字银行牌照。

这些银行这可以为其信贷业务提供资金主力。

从公开信息来看，Monee也与其他银行有深度合作。

比如在菲律宾，Monee 与 CIMB Bank PH 深度合作，由 CIMB 为Shopee用户提供 BNPL 贷款资金。

在中国台湾地区有合作凯基银行，为商户提供「虾皮轻松贷」。

和国内的玩家一样，Monee也会通过发行ABS融资。

今年3月，世界银行旗下 IFC 宣布拟投资7500万美元购买 SeaMoney Thailand 以小额贷款应收为基础的ABS高级债券 。该ABS由SeaMoney泰国发起，用其纳米贷应收款做抵押。

这种结构使Sea能够出表融资。（正如Sea CFO披露其贷款组合中有0.9亿美元是“表外”贷款资产 ）获取低成本资金支持持续放贷，同时分散风险。此模式类似国内助贷中的资产证券化，将贷款资产打包出售给投资者，SeaMoney则多保留次级档承担一定风险 。

BNPL业务主要收取卖家手续费

从Shopee 的费用政策其实可以看出其 BNPL 业务主要利润来源是在商户端，而非向消费者收息。

今年5月，Shopee将SPayLater卖家手续费统一上调至4.5%，而消费者端在6期以内依旧免息 。

换句话说，当用户选择使用 Shopee PayLater 分期付款购买商品，不论分多少期，卖家都需支付订单金额4.5%的费用给平台作为 BNPL 服务费。（此费用在部分市场还需加增值税/服务税，如马来西亚需加8%SST）。

买家侧则在免息期内不需支付额外利息，等同于享受0成本信用消费。

Shopee 通过这种 “向B端收费、补贴C端” 的模式来推动BNPL业务普及。

消费者享受免息便利，商家付费获得更多订单。早年国内很多场景分期业务都有此操作，不过实践多年，除了电商场景，似乎其他场景风险极高，终究是没能继续。

目前国内小微供应链金融市场也流行核心企业贴息给银行，银行向核心企业的经销商发放超低息贷款，核心企业可以获得经销商更多订单。

不过，纯现金贷业务和中小企业贷款业务仍然以利息收入为主。

电商、游戏、金融业务形成生态闭环

诚然，Monee业务能在这么多市场有这么快速的发展，自然离不开Sea的另外两个板块——数字娱乐和电商业务的加持。

关于Sea的传奇发家史，本文就不再赘述。市场上有很多此类文章。

有人形容这家公司是“小腾讯”，也有人称之为阿里和腾讯的集合，主要指其电商和游戏业务都十分亮眼。

今年一季度，Sea收入（按美国通用会计准则）48亿美元，同比增长29.60%；净利润4.108亿美元，而在2024年一季度还是亏损2300万美元。

分业务来看，几个板块增长都不错。

电商业务：Shopee在第一季度实现了创纪录的GMV和总订单量。在亚洲和巴西市场保持了领先地位。这个季度，总GMV为286亿美元，同比增长21.5%。

这部分收入35亿美元，同比增长28.3%。占总收入超过三分之二。

数字娱乐业务：收入为4.956亿美元，同比增长8.2%。

数字金融服务：收入为7.871亿美元，同比增长57.6%。

数字金融服务收入是三个板块中增速最快的部分。

虽然数字金融部分收入增长快，贷款规模增长快，但也需要注意的是这部分的成本也增长最快。据其财报：

数字金融服务在2025年第一季度的收入成本为1.064亿美元，而2024年第一季度为7830万美元。

这主要由服务器和托管费用、由于银行业务中客户存款增长而产生的利息费用，以及与信贷业务相关的其他费用驱动。

具体到其销售和营销费用中，数字金融部分产生的费用增速也是不容忽视。

截图来源：sea2025年一季度财报

另一点值得注意的是，信贷损失拨备从2024年第一季度的1.618亿美元增加到2025年第一季度的2.819亿美元，增长了74.3%。

类似中资其他互金企业一样，Monee也面临着营销成本不断攀升的现实。

随着业务深入不同市场，监管差异、地缘波动与经济下行也会为 Monee 的扩张叠加不确定性因素。