近日，兴业证券一则研报热传：

A股银行屡创新高，但这并非A股独有的现象，全球银行股都在创新高。

2024年至今，全球/美国/欧洲/日本/中国/中国香港银行指数分别上涨52%/49%/65%/53%/59%/88%，当前均已逼近或超过2010年以来新高，且相对于大盘指数均跑出超额收益。但与A股创新高的逻辑有所不同。

（来源：兴业证券）

为什么全世界银行股都在创新高？

共同的因素是，经济和政治大环境。

全球经济步入低增长时代，换句话说，上市公司的盈利增长没有那么高，银行经营稳定的优势就凸显出来了。

另外，关税政策、地缘危机，这些加剧了政治、经济发展的不确定性，银行作为盈利稳定、分红可持续的“确定性资产”，在全球资产配置中的地位进一步提升。

各国银行股创新高的逻辑，也有不同

先说说A股银行本轮持续走高，相比其他国家有三个特殊优势：破净、股息率高、稳定分红。

排在第一位的是低估值：

当前大多数中国银行资产处于破净状态（市净率PB＜1），但ROE水平与全球主要银行水平相当。

第二大原因是高股息：

10年期国债维持低利息（不足2%），而当前中国银行股息率普遍在4%~5%，相较于全球大多数银行具备吸引力，尤其是考虑到中国当前的低利率环境。

最后一点是稳定分红，股东回报更具可预见性和确定性：

中国银行股与全球其他银行相比具备稳定分红的特征，内地主要银行近3年股利支付率均稳定在30%左右水平，中银香港和和恒生银行能够稳定在50%以上水平。

对于国内银行股还能不能涨？兴业证券认为，在PB-ROE框架下，当前A股/H股估值仍具备吸引力。

（来源：兴业证券）

中信证券认为，银行板块“稳定回报”基础将进一步夯实。

一方面源于宏观政策、监管政策对盈利稳定性的贡献；

另一方面包括险资、公募和AMC公司的增持，进一步强化“稳定回报”属性。

再看其他国家，银行股价创新高逻辑跟大A有一些不同。

最大的不同是业务模式不同，导致银行成长性不同。

海外银行的业务模式比较多元，除了传统的存贷款业务外，投资银行、资产管理、金融市场交易等非利息收入业务支撑利润增长。

像美国的摩根士丹利、高盛等大型银行，非利息收入占比可达85%以上，同时受益于经济上行期贷款需求高、资本市场活跃期投行业务好，银行ROE也维持在较高水平。

相比之下，国内银行非息收入占比较少，近几年ROE水平更是受到房地产下滑、居民消费需求不振的影响。

第二个不同是股东回报方式不同。

像美国、日本和部分欧洲的银行，除了分红，还倾向于通过回购来提高股东回报。

有些银行近一年回购金额高于现金分红，包括摩根大通、美国银行、高盛、PNC金融服务等。

相比之下，A股银行更侧重现金分红，近几年股息支付率达到30%左右，在其他大部分行业盈利还在磨底的情况下，银行股稳定、持续的分红对低风险偏好的资金有比较强的吸引力。

图表：中证银行指数近几年股息支付率

$工商银行(601398) $建设银行(601939) $农业银行(601288) $港股通金融ETF(513190) $银行ETF基金(515020)

《财经信息窗》持续更新@华夏ETF

#四大行再创新高！现在上车还能赚多少？#

本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见。不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。