本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道

期货市场常被视为价格发现的先锋。近期国际金价单周暴跌击穿3300美元关键支撑位，引发市场对黄金信仰的质疑。中州期货研究所所长金国强在接受《华夏时报》记者采访时深度拆解金价波动逻辑，并为投资者提供操作策略建议。

当前黄金回调的性质是什么？是趋势反转还是短期调整？金国强认为：当前是牛市“鱼尾行情”，中长期支撑逻辑未变。3300美元附近有支撑，基于去美元化、美债危机、潜在滞胀三大逻辑，深度回调是中长期配置机会。

面对下跌，普通投资者现在该怎么做？是止损，持有，还是买入？金国强建议：降低杠杆、逢低布局（而非追高或恐慌割肉），利用期权保护，现货选ETF，以定投思维持有。

避险退潮与降息预期推迟

金国强指出，本轮金价下跌受两大核心因素驱动。一是避险情绪消退，加沙、俄乌等热点地区局势降温，市场风险偏好回升。中美日内瓦谈判达成阶段性共识，特朗普政府对等关税政策引发的避险情绪退潮。二是美联储降息预期弱化，美国6月非农新增就业14.7万人超预期，失业率降至4.1%，通胀数据稳定，导致7月降息概率跌破10%，延迟至9月后。

期货市场上，主力合约多空双方力量对比发生了哪些关键转折？这些变化是不是揭示了市场情绪的转变？金国强认为，从期货市场信号来看，机构高位减持，牛市进入“鱼尾阶段”。

资金动向揭示了市场情绪转变。金国强表示，国内外机构同步高位减持。国内期货市场，主力多头持仓从峰值3万手减至1.3万手，净持仓占比从40%降至33%；海外市场，COMEX黄金管理基金净多持仓占比从29%降至13%（4月前），5月后反弹至20%，但总持仓量持续萎缩。

“这反映黄金牛市已从‘鱼身’步入‘鱼尾’，机构高位减持、跟风盘被动离场导致技术破位，但战略做多方向未逆转。”金国强强调。

严控风险，等待低位机会

面对黄金价格剧烈波动，金国强基于期货市场的经验提出了四重风控建议：一是降杠杆，高位环境下优先降低期货仓位杠杆率；二是动态止损，避免到期交割风险，设置灵活止损线；三是不追高，金价三次冲顶3500美元未果，需耐心等待回调后布局；四是期权保护，持有期货多头者可用看跌期权对冲风险。

金国强表示，黄金中长期支撑逻辑未变。理由如下：一是去美元化加速，数据印证，美元占全球外储份额从2017年的58.5%降至2025年一季度的44.2%，同期黄金占比从10%升至24%；底层动因，新兴经济体对货币多元化需求上升+美债信用滑坡（三大机构取消AAA评级）。二是美国债务危机深化。美债/GDP比率达124%（二战来最高），《大美丽法案》将新增3.4万亿美元赤字；历史规律，主权债券降级后金价平均上涨6至12个月。三是滞胀风险潜伏。特朗普关税政策滞后效应或在三季度显现，输入性通胀叠加经济增速放缓，黄金抗滞胀属性将凸显。

尽管短期承压，金国强仍坚定看多黄金。他表示，长期，去美元化加速（美元占全球外汇储备8年降14%，黄金占比升至24%）；中期，贸易战或引发输入性通胀，三季度滞胀风险凸显黄金避险属性；短期，8月关税政策到期可能再度引爆市场波动。

黄金支撑位在哪？

“3300美元附近具备支撑，投资者可逢低分步建仓。”金国强表示。

金国强表示，随着关键关税节点临近，市场正密切关注8月美国关税政策的走向。若8月1日针对多国及8月12日针对中国的关税未能如期延期，避险情绪很可能再度升温。与此同时，美国通胀路径在三季度面临新的变数：关税落地后潜在的传导效应是否会显著推高核心PCE通胀，进而重塑市场对美联储降息的预期，将成为焦点。在此背景下，波动率指标将提供关键信号，黄金VIX（GVZ）与标普500波动率指数（VIX）若出现同步骤升，很可能成为市场避险情绪发酵、相关资产（如黄金）反弹的先行指标。

那么，当下是止损离场还是越跌越买？配置比例是否需要动态调整？

金国强总结称：“黄金最猛烈的上涨阶段已过，但美元信用坍塌与债务货币化趋势下，任何深度回调都是中长期战略配置机会。”不过，金国强同时提醒，一方面要规避追高，金价三次冲顶3500美元未果，短期支撑位下移至3300美元，建议逢低分批布局。另一方面，期货投资者要“降杠杆+动态止损”，可买入看跌期权保护多头头寸；现货投资者应优先选择黄金ETF（低手续费、流动性强、享租赁收益）。

“黄金短期择时难度大，但对抗货币超发与信用体系崩塌的长期逻辑确定，宜以定投思维持有。” 金国强表示。