2月28日，央行官网公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年2月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）期限买断式逆回购的操作量为9000亿元，6个月（182天）期限买断式逆回购的操作量为5000亿元。同日，央行在另一个公告明确2025年2月中国人民银行未开展公开市场国债买卖操作。

“买断式逆回购方面，本次操作1.4万亿元，而有8000亿元到期，因此实际净投放规模为6000亿元，是这项工具被创设以来的最小单月投放。”中信证券首席经济学家明明在接受《金融时报》记者采访时表示。此外，他补充，2月MLF实现了2000亿元的资金净回笼，换言之实际2月中长期流动性的投放仅为4000亿元，央行对冲资金收紧力度相对有限。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次买断式逆回购相当于为下月替换MLF而提前向市场释放中期流动性，这是2024年10月以来的基本操作模式。

中国民生银行首席经济学家温彬也持相似观点。“当前央行以买断式逆回购替换MLF的过程还在延续。在新的货币政策框架下，继续淡化MLF作用，强化多工具协同。”

对于央行近期操作，温彬对金融时报记者解释，年初以来，在外部不确定性上升、内部政策效果观察期、整体政策空间有所约束（稳汇率、稳息差、防风险）环境下，在适度宽松的总基调下，央行提出“择机调整优化政策力度和节奏”，货币调控兼顾经济增长、通胀回升、汇率稳定和金融稳定多目标平衡。在此方向下，当前央行政策主要聚焦稳汇率、防利率风险、防空转目标，在公开市场也以回笼流动性为主。

不过，温彬也强调，2月底—3月有近3万亿元同业存单到期，3—4月有2.4万亿元买断式逆回购到期，若政府债发行和信贷投放力度不明显减弱，资金面紧平衡的压力难以轻易缓解。为此，伴随跨月临近，在总体紧平衡基调下，对比前几月2月MLF缩量幅度也明显减少（2024年11月、12月和2025年1月分别缩量5500亿元、1.15万亿元、7950亿元），也显示在市场利率快速上升下，机构对MLF的需求也在增多。此外，尽管近期央行暂停二级市场国债买入，但仍通过买断式逆回购来保持中期市场流动性处于相对合理水平。

王青认为，整体来看当前央行正在持续向市场注入中期流动性，并以此支持银行信贷投放和政府债券发行。“这有助于保持银行体系流动性充裕，特别是在近期受同业存款新规影响，部分同业存款较大规模流出银行体系，市场资金面偏紧的背景下。整体上看，当前央行市场流动性管理具有‘放长收短’特征。”他称。

“展望后续，应观察美联储降息周期暂缓环境下中美利差对我国汇率的长期影响。”明明提出。

来源：金融时报

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本期编辑 江佩佩