中国黄金协会24日发布的最新数据显示，上半年，国内黄金ETF增仓量为84吨，较2024年上半年增仓量30吨，同比大幅增长173%。至6月底，国内黄金ETF持仓量为199吨；金条及金币消费264吨，同比增长23%。但黄金首饰消费199吨，同比下降26%。

一边是ETF和金条投资“火力全开”，另一边是黄金首饰消费“寒意阵阵”，金价后市如何走？下半年还能接着买吗？

黄金市场的“两重天”

2025年上半年，我国黄金消费量505吨，同比下降3.54%，但在这一数据下，金条和黄金首饰消费的反差备受关注。

中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英在接受中新社国是直通车采访时指出，由于黄金饰品附加的加工费用，其整体价格已超出普通消费者的承受范围，并且当前处于黄金消费的淡季，多重因素叠加导致黄金饰品消费受到抑制，消费者对高价黄金饰品产生节俭情绪。

此外，全球各国央行持续增购黄金，显示出对黄金中长期价格上涨的看好情绪。数据显示，2025上半年，中国增持黄金18.97吨，截至6月底，中国黄金储备为2298.55吨。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林表示，中国消费者渐趋理性，多将黄金视作投资品而非饰品，更看重其保值功能，也清楚黄金饰品包含工艺价值。因黄金回收依克数与纯度计价，饰品工艺溢价对投资者而言不必要。

中国黄金协会表示，高金价抑制黄金首饰消费，不过，轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍然受青睐。地缘冲突加剧与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显，民间金条和金币投资需求大幅度增长。

7月黄金走势仍在震荡

经过近几个月横盘整理，7月黄金价格走势仍跌宕起伏。

21日晚，伦敦现货黄金价格突然猛拉，23日最高一度触及3438美元/盎司，创近五周新高。纽约商品交易所(COMEX)黄金期货价格在23日盘中也最高触及3451美元/盎司。

而今日，伦敦现货黄金与COMEX黄金期货价格都有所下跌。

王红英表示主要受两方面因素影响。

其一仍是支撑黄金价格的重要因素——地缘政治因素。俄乌及中东军事冲突等地缘政治博弈仍在持续，促使大量避险资金青睐黄金。

其二是经济政策因素。特朗普推行的高关税政策使美国物价水平呈现结构性上涨趋势，未来在特朗普施压下，美联储降息可能性加大，这同样对黄金价格起到支撑作用。

盘和林亦表示，除了投资人避险需求以及各国央行增持黄金替代美债储备，特朗普政府积极推动美元贬值也是推动金价波动的一大因素。

此外，王红英提到，特朗普近日同时释放出与多国谈判的信号，这种政策的不确定性对黄金价格上涨有一定抑制，使黄金市场在3300-3500美元区间震荡。未来究竟是向上还是向下突破，还需看这些因素后续如何发展演变。

下半年还能继续买吗？

围绕金价后续走势，市场普遍维持对黄金中长期走势的看涨判断。

花旗此前就发布报告指出，市场已提前甚至过度反映美联储降息预期，因此降息预期逐渐兑现后，黄金上涨动力减弱，价格可能回落。该行预计第三季度金价将在每盎司3100至3500美元区间盘整，且第三季度黄金市场供需缺口将达峰值。

高盛认为，强大的央行结构性买盘将是推高金价的核心动力，预计到2025年底，金价将升至每盎司3700美元，到2026年中期将达到每盎司4000美元。

在盘和林看来，黄金后市将短期横盘整理，中期冲高回落，长期逐步走弱的趋势。

王红英表示，从长期看，在特朗普“美国优先”的高关税政策和各国间军事经济冲突背景下，黄金结构性上涨因素依然存在。短期看，黄金价格仍处于震荡整理区间。一方面，避险和防通胀因素让其保持坚挺；另一方面，在关税谈判中，若美国与多国达成低关税方案，黄金短期可能疲软。

他提醒，切忌冲动“追高”，需紧盯地缘、美联储政策及关税谈判“风向标”，根据自身风险承受能力和投资目标做出决策。当前金价过高，不适合大量购买黄金饰品。若一定要购买，建议选择单位重量轻、IP流量高的高附加值饰品。

（国是直通车）