本报记者 彭妍

近日，受股市上涨引发的“跷跷板效应”影响，债市出现一定调整。普益标准数据显示，7月份以来银行理财收益率呈现“先升后降”态势，其中部分纯固收类产品的收益率降幅尤为明显。

上海金融与法律研究院研究员杨海平对《证券日报》记者表示，下半年债市大幅下跌的可能性较小。长期来看，固收类产品在资产配置中仍将扮演“压舱石”角色，但其“稳定票息收益”的属性正面临挑战。当前，在政策与市场力量的共同作用下，银行理财子公司需积极升级产品体系，通过“固收+”策略（如配置红利股等）增厚收益，理财产品增配权益性资产的趋势已逐渐形成。

债市大幅下跌可能性小

普益标准数据显示，截至7月28日，理财产品近7日平均年化收益率为3%，较6月底下降42个基点；其中纯固收类产品表现尤为明显，近7日年化收益率降至2.23%，较6月底减少54个基点。

对此，苏商银行特约研究员薛洪言对《证券日报》记者表示，近期银行理财收益率表现与债市调整直接相关。纯固收类产品主要配置国债、金融债等债券资产，7月份以来10年期国债收益率从月初的1.65%升至7月25日的1.74%，债券价格下跌导致理财产品净值回撤；而理财子公司为降低波动减持长久期债券，进一步加剧了收益率下行。此外，纯固收类产品因缺乏权益资产对冲，债市回调时净值波动更显著，叠加信用利差走阔压缩票息收益空间，使其收益率降幅较大。

对于债市后续走向，杨海平表示，下半年债市大幅下跌的可能性较小。主要原因在于货币政策延续适度宽松基调，经济基本面仍需要利率维持低位运行；尽管存在加剧波动的因素，但当前货币政策环境下，债券价格大幅下跌的驱动力量不足。

业内认为并非趋势性反转

尽管固收类理财产品净值近期出现回撤，但业内普遍认为这是短期调整，并非趋势性反转。从长远看，固收类产品凭借稳定收益等特性，在资产配置中仍占重要地位；且因银行理财客户偏保守、权益市场波动较大，债券等固收类资产仍是银行理财的核心配置方向。

为稳定投资者情绪、避免“非理性”大额赎回，多家理财子公司近期通过官方微信“发声”，为投资者打气并解读债市走向，认为债市进一步调整空间有限，建议继续持有。7月25日，浦银理财、南银理财均发文表示，本轮债市调整处于合理范围，无须过度恐慌。

浦银理财分析称，债市趋势性回调风险较低：一方面，年内经济基本面仍利好债市，结构性改善程度有限；另一方面，货币政策预期维持偏宽松基调，下半年仍有总量宽松操作空间，为债市创造合意环境。

南银理财认为，近期债市波动主因是风险偏好回升对债市的压制，以及前期交易拥挤引发的回调。展望后市，短期震荡不改长期价值，建议中长期投资者无须恐慌，继续持有以享受票息收益，拉长持有期限、淡化短期波动影响。

薛洪言表示，债市企稳后收益率有望小幅回升，但股市分流效应及商品价格波动可能抑制反弹空间；中长期则仍受低利率环境压制，预计理财产品平均年化收益率中枢维持在2%至2.5%。这一趋势与存款利率持续下行相呼应，收益空间收窄或成常态。

中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，为应对收益压力，理财子公司正拓展“固收+”策略（增配权益、衍生品），并通过浮动费率产品绑定投资者利益，但权益占比提升可能加大净值波动。

薛洪言认为，对投资者而言，当前最需警惕的风险包括债市波动传染（利率超预期上行或信用利差走阔）、流动性风险（封闭式产品无法及时止损）及费率结构变化（业绩报酬条款可能侵蚀实际收益）。在配置策略上，建议缩短投资久期，优先选择每日开放型或1个月以内定开产品；分散产品类型，降低纯固收类占比，增配现金管理类及含权益资产的混合类产品；关注信用债ETF等工具，以替代部分直投债券头寸，平衡流动性与波动风险。