7月31日，日本央行货币政策决策会议决定，将作为政策利率的无担保隔夜拆借利率维持在0.5%左右的水平不变。出席货币政策会议的9名央行审议委员一致同意了上述决定。

日本央行曾于今年1月会议中将政策利率从约0.25%上调至约0.5%。在此后的4次会议中，考虑到美国关税政策不确定性对日本经济可能产生的影响，日本央行的政策利率均维持不变。

日本央行大幅上调物价预期，通胀仍为未来加息提供依据

2025年日本通胀水平整体仍处于高位，日本食品价格的上涨成为推动通胀走升的重要因素，由于大米和其他食品成本持续上涨，日本央行在季度报告中上调了本财年的通胀预期。这被市场视为日本央行最有可能继续加息的理由之一。

从核心CPI来看，5月日本核心CPI同比增速达到3.7%，为2023年1月以来最高水平。6月日本核心CPI同比从29个月以来的高点3.7%降至3.3%，但仍然远高于日本央行希望的2%的物价目标。

这种顽固的通胀压力或将迫使日本央行重新审视货币政策方向，以防止物价过快上涨对经济造成更大的冲击。

日本央行当天还发表了经济与物价形势展望报告，将2025年日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数同比涨幅预测值从此前的2.2%上调至2.7%。

关于未来物价形势，日本央行报告认为，2026年后半期到2027年，排除临时因素的通胀率有望与2%目标大致持平。

尽管利率保持不变，日本央行在声明中明确表示，将根据经济活动和物价的改善情况，逐步上调政策利率并调整货币宽松程度。这一表态被市场解读为未来有望加息的明确信号。

日本央行行长表态不及市场预期，日元兑美元自4月以来首次跌至150

本次会议的另一个看点在日本央行行长植田和男的记者招待会，市场希望从中观察日本央行对日美关税协议的最新态度以及对未来加息速率的指引。

植田和男在当天的记者会上表示，未来日本央行将密切关注各种因素，根据经济与物价的改善情况，寻找合适时机继续加息。

但植田和男同时强调，日本央行的政策不会仅由本财年消费者通胀预期的上调来决定，此次预期上调主要受到食品价格上涨的影响。

这一言论削弱了市场对于日本央行可能很快再次加息的预期。此前多数市场人士认为，日本央行可能在年底前进一步加息，以应对持续高企的通胀压力。市场预期日本央行年内再次加息的时点或将出现在10月。

实际上，植田和男看似自相矛盾的言论并未出乎市场预期。当前日本央行货币政策面临日益复杂的多重约束，货币政策正常化进程陷入两难困境。

2024年退出负利率后，日本央行在稳定汇率、控制通胀、刺激经济增长和平衡债务可持续性之间已需谨慎平衡，而2025年以来关税战引发的贸易环境恶化和日本国债市场波动又新增为关键制约因素。

当前日本央行的货币政策困境体现为双重压力，一方面，通胀持续高企形成加息压力。另一方面，金融稳定与财政风险构成双重政策掣肘，加息可能推高日本政府的偿债成本。日本央行的政策利率每上升1%，2025财年日本国债还本付息支出就将增加3.7万亿日元，这将使本已高企的日本政府债务面临更严峻的偿付压力。

植田和男还表示，日元汇率未偏离日本央行的预期，这一表态表明近期日元贬值并未引起日本央行过度担忧，从而导致日元汇率再次下跌。

在植田和男的新闻发布会期间，日元兑美元回吐了此前的涨幅，并转为下跌，日元兑美元自4月以来首次跌至150。

汇丰银行研究报告指出，近期快速演变的日本政治格局，加剧了日本央行货币政策正常化路径的不确定性。围绕日本政治格局、日本央行政策正常化路径以及财政挑战的不确定性，可能会使日元在区间内波动。展望未来6个月，预计日本央行或将在2025年10月加息一次。随着美元或将在第四季度走软，预计美元兑日元汇率可能会在2025年底回落。

新京报贝壳财经记者张晓翀

编辑 岳彩周

校对 刘军