本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

进入2025年，A股市场并购重组浪潮迭起，中国资本市场并购交易更加活跃，呈现引领全球的趋势。

8月25日，普华永道对外发布《2025年中国企业并购市场年中回顾及展望》（下称“报告”）。数据显示，2025年上半年中国企业并购市场披露交易总额超过1700亿美元，较去年同期大幅增长45%。值得关注的是，受境内战略投资者并购活动带动，该交易项下规模突破千亿美元大关，同比增长逾一倍。单宗交易金额超过10亿美元的大型并购交易更是超过20宗，远超去年同期。从行业分布看，高科技尤其是半导体、大健康和工业领域成为超大型并购的主要赛道，与国家战略导向相呼应。

“中国市场的并购交易上半年领跑全球，在国企改革、跨国公司资产优化、私募股权集中退出等多重因素共振下，2025年全年的并购交易额将有望实现较高的两位数增长。”8月27日，普华永道中国企业并购服务主管合伙人乔来智接受《华夏时报》记者采访时表示。

超大型并购激增

报告显示，基于境内战略投资者并购的拉动，其交易额破千亿美元，同比激增112%，超大型交易达20宗，而去年同期仅有8宗，增幅超过150%。其中高科技行业有7宗、大健康领域有6宗、工业领域有5宗，国企主导的并购占比近半数。另外，受AI等新兴科技驱动，风险投资基金交易数量增23%，私募股权基金交易金额为510亿美元，同比下降4%；境外战略投资并购方面，数量仅约30宗，中国内地企业海外并购金额为110亿美元，交易数量为133宗，同比下降6%，仅3宗超大型交易。

乔来智对此指出，境内战略投资者并购的持续升温，是多重积极因素共同作用的结果。特别是2025年初DeepSeek AI的推出，不仅为高科技行业注入了新的活力，也带动了整体经济环境的积极变化。此外，香港资本市场的估值回升和IPO市场的恢复，为并购活动提供了良好的金融环境。同时，一些核心行业A股上市国企的价值链整合，也进一步推动了并购市场的活跃度。

值得一提的是，在财务投资者方面，风险投资仍是一大亮点，受人工智能、机器人技术等新兴科技领域投资热点的推动，其交易量持续增长，并维持在长期历史高位。与此同时，私募股权基金的退出活动也表现强劲。随着经济趋势的向好和市场情绪的提升，投资者积极寻求退出机会，通过并购交易实现资本增值。报告指出，并购交易成为私募股权基金最主要的退出方式，占比最高。此外，通过香港联交所上市退出也呈现出积极态势，有望迎来过去十年中表现最佳的一年。

“尽管中国内地企业海外并购在2025年上半年仍表现疲软，但已观察到回暖迹象。期内共达成3宗超大型海外并购交易，均发生在英国、德国和法国等欧洲主要市场，交易金额较去年同期有所增长。从交易额来看，欧洲依然是中国内地企业最重要的海外投资目的地。”乔来智表示。

就在近期，星巴克中国股权出售一事引发市场关注。在此前的财报电话会议上，星巴克董事长兼CEO倪睿安称，有20多个相关方对收购星巴克中国股权表现出极大兴趣。

对此，乔来智分析称，跨国公司中国业务战略与架构的变化，会催生更多的交易活动，在中国市场不同行业的跨国公司表现和行动各有区别。就消费领域而言，由于国内新品牌、新势力的日益崛起，面对市场竞争压力，一些跨国公司希望找到合适的战略投资、财务投资，来帮助实现业务更好的发展。

“对于跨国公司而言，中国海量的市场是非常有吸引力的，再加上这里还有工程师红利等优势，中国无疑依然受到全球投资者青睐。从实际业务的开展来说，一些跨国公司的中国业务确实要做好调整，来更好适应目前行业和环境的变化。”普华永道中国国际税服务合伙人王桢梁表示。

市场继续升温，A股是焦点

报告显示，多方面积极因素将会推动下半年并购市场的持续升温，首先是A股上市公司借并购谋增长、获取新能力；中国出现资本市场估值上涨等经济复苏迹象；在人工智能和机器人技术推动下，投资者重拾对科技行业的信心；并购需求积压以及私募股权拟退出项目的持续积压。

“更为强劲的中国香港资本市场表现将推动估值上升并带来退出机会；海外投资需求日益增长，尤其在东南亚地区表现突出；中国作为投资目的地仍获投资者青睐，部分资本从美国转出；跨国公司重新评估在中国的业务战略与架构，这可能会催生更多交易活动；国企改革并购交易也将持续推进，推动大规模并购重组活动。”王桢梁称。

在王桢梁看来，并购需求与拟退出项目储备均已出现明显积压，叠加资本市场情绪回暖，预计下半年并购市场将更为活跃，2025年全年交易额或将在2024年基础上实现较高的两位数增长。

报告显示，下半年A股的并购重组将成为焦点。

8月28日，睿兽分析大数据分析平台发布的最新数据显示，上半年国内并购交易达到1113起，涉及交易金额5092.14亿元，交易金额较去年同期增长62.75%。在已完成的并购交易中，传统行业、智能制造、能源电力为排名前三的热门行业。

有业内人士表示，2025年上半年并购在A股市场持续升温，不仅成为上市公司拉动业绩增长的“强引擎”，更成为优化战略布局、实现产业升级的核心路径。从行业分布到交易形式，从协同整合到政策支撑，A股并购市场呈现出“聚焦产业、注重实效、风险与机遇并存”的鲜明特征，多行业头部企业通过精准并购实现“1+1>2”的发展突破。

“在技术迭代加速、市场竞争加剧的背景下，A股上市公司单纯依靠内生发展难以快速填补技术短板或抢占高增长细分赛道，并购成为高效获取核心资源的关键路径。这些细分赛道大多隶属于智能制造等行业，因战略价值高、发展潜力大，成为当期并购的核心关注点。”上海承珞投资管理中心合伙人徐泯穗告诉本报记者。

在他看来，监管部门的一系列举措为并购市场注入强劲动力。自2024年证监会发布“并购六条”以来，政策持续发力，不断完善上市公司并购重组的政策支持体系。2025年，证监会进一步修订相关规则，通过简化审核流程、创新支付手段、鼓励私募基金参与等举措，降低企业并购成本与难度，有效激发市场活力，为企业借助并购实现产业升级和战略布局优化创造良好条件。

“未来有望出现跨界+出海并购双峰趋势，跨界并购可关注传统化工并购半导体材料、食品企业并购生物合成等方向；出海并购可能锁定欧洲中小隐形冠军企业。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示。

不过，并购风险仍需警惕。乔来智在受访中也提醒，部分并购买卖因核心条款分歧或标的资产瑕疵最终终止。这警示企业并购前需开展充分的尽职调查，全面评估标的资产质量与整合可行性，确保并购真正创造价值。