[ 9月10日，纽约COMEX黄金期货主力合约触及3715.2美元/盎司，这是自2023年金价启动本轮牛市以来，首次突破3700美元整数关口。 ]

金价又一次创下历史高位，炒金客的故事在城市的各个角落上演。

在上海陆家嘴的一幢写字楼里，某券商投资经理林悦正和团队开晨会。“客户问得最多的就是‘黄金现在追还来得及吗？’”她翻开的汇报资料上，出现了十余次“创下历史新高”的关键词。杭州一家互联网公司的年轻程序员小夏，却在3600美元提前止盈了黄金ETF头寸。

9月10日，纽约COMEX黄金期货主力合约触及3715.2美元/盎司，这是自2023年金价启动本轮牛市以来，首次突破3700美元整数关口。

零售市场上，第一财经实地探访了解到，10日，南京东路老凤祥总店的投资金条价格为1023元/克，5g~1000g规格都有现货。恰逢有克减60元的活动，教师节当日持教师资格证的消费者可额外每克再减10元。52岁的周建国指着柜台上的“投资金条”告诉记者，这是他持有实物黄金的第17年，从2008年首次买入200克金条至今，他的保险柜里已躺着18根不同年份不同规格的金条，总重量2.3公斤。

定投积存金

这场黄金暴走行情中，有人赚得盆满钵满，有人因过早离场懊悔，也有人站在“十字路口”犹豫。

但在这轮金价上涨周期中，投资者群体和投资方式相较过去也发生了明显变化。其中年轻投资者更多通过支付宝、银行App等线上渠道参与，年轻“新玩家”囤金也主打“积少成多”。

00后小夏是典型的线上买金参与者。2023年她第一次接触黄金投资，不是去金店，而是在支付宝搜“黄金”，点开“黄金ETF”页面——当时界面写着“1元起投，跟踪国际金价”。“那时候金价才每盎司1900美元，每逢金价下跌就加仓一些。”她回忆，今年3月金价涨到3000美元时，账户浮盈超57%，她第一次卖出20%份额，赚了5000元，“当时想着落袋为安，还请闺蜜喝了奶茶”。

但让她后悔的是，8月金价加速上涨时，她因工作忙碌没再关注，直到9月10日看到新闻：“3700美元！支付宝黄金ETF页面弹窗提醒我历史高位。”她苦笑着，手指在“继续定投”键上悬了半天，最终还是点了“取消”——“怕追高，万一跌了更难受”。

同样25岁的林小满选择通过手机银行App买“积存金”。9月10日这一天，她的嘴角不自觉地上扬。页面上显示：累计积存26克，当前市值21658元（按当日沪金价格833元/克计）。

但她正在计划获利了结，“去年这个时候，积存起点金额是600元，在1克起存的规则下，现在850元起存，以后每次的定投额也都要超过850元，扣款金额超过900元的话我会有压力。”他说。

不过林小满很喜欢银行积存金的投资方式，“我可以一点一点买，一次性投入不会太多，也不用为择时不准懊恼，即便不一定能在最低点买入，也不太会买在最高点”。

一位从业18年的银行资深理财经理陈姐告诉记者，现在年轻人投资黄金模式可以用“攒金”来形容。该银行网点“积存金”功能的用户画像显示，35岁以下用户占比超60%，其中25~30岁群体占45%，月均投入金额集中在500元~1000元。

“以前客户买黄金，要么是买大克重的金条投资，要么是买金镯子传家，客户来咨询时我都推荐实物金条。”陈姐跟记者说，“但现在年轻人不爱跑网点，都是跟我通过微信沟通如何在手机银行上买贵金属。这些年轻人不追求一夜暴富，更在意细水长流，他们常说要用买奶茶的钱攒出一根金条，挺有意思的。”

老派金客钟爱“小黄鱼”

与线上买金族形成鲜明对比的，是黄金市场里的“现货族”。

周建国就是这样一位坚定的“现货族”。他和记者交谈时称，我年轻时是上海一家建材企业的老板，我们那个年代只相信“小黄鱼”。

2008年，他在朋友建议下开始正式配置实物黄金。“那时候刚换了房子，手头有笔闲钱，股票、基金波动太大，我不敢赌的。”他回忆，“第一次走进南京东路这家老凤祥时，柜员推荐了100克的投资金条，单价200元不到，我咬咬牙买了200克，想着就算不增值，至少能传给子女。”

此后的17年间，周建国的金条见证过多次市场波动：2013年金价跌至1100美元时，他安慰妻子“跌了好，能再买点”；2020年疫情初期金价暴涨至2000美元，他把金条的照片发给老朋友炫耀；2024年金价开启暴走模式，他却反过来劝女儿“别急着卖，黄金是压箱底的宝贝”。

9月10日，他顺路来金店里逛逛，“最近总听说金价要冲4000美元，当年买的时候可没想到。我女儿买的是黄金基金（黄金ETF），涨跌都是个数字，哪有金条拿在手里踏实。”周建国说。

对于周建国、小夏、林小满的不同选择，机构人士给出了更宏观的解读。

“实物黄金、黄金ETF、黄金股本质上是风险收益特征不同的投资工具。”沪上一位公募基金经理对记者分析称，“实物黄金（如金条、金币）的核心价值是避险和传承，适合长期持有、厌恶波动的投资者；黄金ETF跟踪金价，流动性好，适合中短期配置；黄金股则与金价正相关，但受企业盈利、市场情绪影响更大，弹性更高。”

她指出，当前市场中实物黄金持有者、黄金ETF投资者，以及黄金股参与者都各有偏好，这三种选择没有优劣，关键是匹配投资者的风险偏好和资金使用周期。

杠杆徒“红眼”，爆仓在黎明前

但并非所有投资故事都稳健，某头部期货公司风控总监透露，8月最后两周黄金多头持仓暴增的同时，空头爆仓量同比激增。“3700美元这天，我们强平了19个账户，”他称，“最惨的那个在3680美元追加保证金，结果遇到开盘跳空。”

“3月份3100美元建仓，满仓杠杆。”在深圳罗湖，一位自称老金的投资者向记者展示了他的交易记录。他是2020年那波黄金牛市的“老玩家”，今年行情卷土重来，计划一把翻身。“我已经定了去冰岛的机票，准备退休。”老金笑着说，但他也坦言：“杠杆是把双刃剑，我随时盯盘，夜里三点也睡不踏实。”

35岁的程序员阿凯则尝到了黄金股的弹性。年初他在雪球上看到分析“美联储降息周期开启，黄金股弹性大于金价”，于是以23元/股买入5000股山东黄金，成本11.5万元。4月金价涨到3500美元时，山东黄金股价最高涨到35元，但因担心“短期回调”以27元卖出，赚了20000元。结果，山东黄金股价随金价继续上涨，9月以来，单日股价最高涨超40元，10日收于38.5元。“现在每天看股价都在后悔，同事说我这是拿不住的‘牛市病’。”

黄金的看多是共识还是泡沫？

随着金价冲破3700美元关口，机构端分歧也随之出现：一派坚定看多至4000美元，另一派则警告“3600美元之后，黄金可能会喘口气”。

整体来看，COMEX黄金期货年内已累计上涨近39%，且是在延续了2024年27%的强劲涨势基础上；现货市场上伦敦金年初至今累计上涨近1000美元/盎司。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析说，在黄金结束逾4个月盘整，并有效突破3500美元/盎司后，技术形态上，上方上升通道更加顺畅，多空力量重新平衡形成价格新的上涨动能。宏观面上，以非农为代表的美国就业与经济数据的走弱增强美联储降息预期，叠加政府债务不可持续性与债市风险上升，美国信用的减弱与潜在的通胀风险，将进一步支撑黄金价格上行。夏莹莹预计，伦敦现货黄金年内有望上涨至3800美元/盎司。

华尔街看涨金价，花旗银行、高盛纷纷提升金价预期。日前瑞银更是重申了此前的预测——到2026年6月金价将升至每盎司3700美元，并进一步提到“在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性”。

“黄金正处于历史上的第三轮大牛市。”中信建投期货贵金属首席分析师王彦青表示，各国央行持续增持黄金，是为了逐步降低对美元资产的依赖，从而分散单一储备货币可能带来的风险。分析认为，降息预期致使美元走弱，成为以美元计价的黄金价格上涨的重要助推器。

不过，交易人士也警示了短期的波动风险，全球经济的不确定性也在增加，尽管降息预期为黄金提供了支撑，但美国经济数据的波动、地缘政治紧张局势的缓解等因素都可能引发市场的短期调整。许多投资者选择在高位锁定利润，避免因市场波动而损失已有的收益。

（文中的林悦、周建国、小夏、林小满、陈姐、老金、阿凯均为化名）