美国政府、软银集团、英伟达，这三笔重要输血都发生在特朗普会见陈立武之后

文｜《财经》研究员 吴俊宇周源

编辑｜谢丽容

9月18日，全球两大芯片巨头，英伟达（NASDAQ: NVDA）和英特尔（NASDAQ: INTC）达成战略合作。英伟达和英特尔官网宣布了这一合作。

按照英伟达、英特尔官网披露的信息，英伟达将以每股23.28美元的价格向英特尔普通股投资50亿美元。英特尔则将为英伟达定制x86（一种最主流的芯片设计架构）架构的CPU（中央处理器）芯片。

英伟达创始人兼CEO（首席执行官）黄仁勋表示，此次历史性合作将英伟达的AI（人工智能）和加速计算堆栈与英特尔的CPU、庞大的x86生态系统紧密结合，实现了两大世界级平台的融合。我们将携手扩展彼此的生态系统，为下一个计算时代奠定基础。

英特尔首席执行官陈立武则表示，英特尔领先的数据中心和客户端计算平台，结合制程技术、制造和先进封装能力，将与英伟达在人工智能和加速计算领域的领先地位形成互补，助力行业实现新的突破。

投资者对这项合作态度乐观。截至美国东部时间9月18日收盘时，英特尔股价30.57美元，大幅上涨22.77%，总市值1428亿美元；英伟达股价176.24美元，小幅上涨3.49%，总市值4.28万亿美元。

不过，英伟达、英特尔官网均声明表示，这项投资还需要满足美国监管部门的批准。

按照每股23.28美元的价格投资50亿美元计算，此次交易完成之后，英伟达将投资英特尔约2.15亿股英特尔股票。截至9月18日，英特尔的流通股总数为46.62亿股。这意味着英伟达在英特尔的持股比例将达到4%以上。英伟达有可能成为英特尔的第三大股东。

近一个月（8月18日-9月18日），英特尔就得到了三笔公开宣布的认购普通股投资——美国政府、软银集团、英伟达。也就是说，英伟达总计将获得159亿美元的输血。其中美国政府持股比例将达到10%，成为英特尔最大股东。

认购普通股指的是，公司向投资者发行新股，投资者将资金直接支付给公司。公司总股本增加，现金及等价物增加。这和在二级市场（股票市场）购买股票无法直接输血不同。

今年8月7日，美国总统特朗普一度在社交媒体X（Twitter前身）发文称，要求英特尔CEO陈立武立即辞职，并质疑他复兴英特尔的能力。但仅仅四天后的8月11日，特朗普在X盛赞陈立武称——这次会面非常有意思。陈立武的成功与崛起是一个了不起的故事。特朗普说，陈立武将与政府内阁成员进一步沟通，并向他提出建议。

美国政府、软银集团、英伟达，这三笔重要输血都发生在特朗普会见陈立武之后。媒体披露，作为特朗普支持英特尔的回报，美国政府提出要入股英特尔。

输血来得及时

截至9月18日，英特尔前十大股东主要是大型机构投资者。它们的持股随时在发生变化。英特尔未来还将新增三大股东——美国政府、英伟达、日本软银。

英特尔作为老牌芯片巨头，依然有稳定的业务底盘，以及面向未来的技术储备。英特尔在PC芯片市场仍然位居首位，在x86数据中心芯片市场也维持领先地位。

PC芯片、x86服务器芯片是客户的刚需，它们仍然能够源源不断地为英特尔贡献利润。这是英特尔最后的“护城河”。

英特尔代工业务计划在2025年下半年发布18A（小于2纳米）制程芯片，这将和台积电的2纳米直面竞争。目前，微软已经决定采用英特尔18A制程生产自己设计的一款芯片。

今年8月18日，日本软银集团与英特尔宣布签署最终证券购买协议。根据协议，软银将以每股23美元的价格认购英特尔普通股，总投资额达20亿美元。软银将获得英特尔约2%股权。

8月22日，美国政府宣布，将按每股20.47美元认购4.333亿股英特尔股票，总价值为89亿美元。这笔89亿美元的投资是英特尔迄今已获得22亿美元美国《芯片法案》拨款的补充。交易完成后，美国政府将获得英特尔约10%的股权。

对美国政府来说，英特尔为数不多的美国本土芯片制造商之一，也是特朗普“制造业回流美国”计划中的重要一环。救英特尔，几乎是确定的事情。

一个月内获得三笔总计159亿美元投资——这意味着连续亏损两年的英特尔正在快速获得输血。这三笔输血来得很及时，因为英特尔正面临“远水难解近渴”的挑战。

芯片代工是英特尔的重要战略。英特尔CEO陈立武今年3月上任后公开表态，英特尔代工战略不动摇。这意味着至少在他的任期内，英特尔愿承受短期阵痛，啃最硬的骨头，挖掘新的护城河（报道详见）。

这个战略方向是正确的，也得到了美国政府的支持，它需要巨额资本投入。然而，英特尔2024年开始亏损，净利润、现金流难以支撑代工战略。截至2025年二季度，英特尔期末现金余额仅为97亿美元，2025上半年净亏损29亿美元。它的代工业务还至少还要吃掉数百亿元投资（报道详见）。

英特尔在过去数年间已经在重振代工业务方面投入了巨量资金。据英特尔披露，2021年至2024年英特尔在代工方面的投资达到了900亿美元，其中，设备支出达370亿美元，厂房达350亿美元，180亿美元投向技术。

代工业务甚至成为英特尔的财务负担。财报显示，2022年、2023年和2024年，英特尔在代工业务上的亏损分别是52亿美元、70亿美元和134亿美元（2024年英特尔全年亏损188亿美元）。

按英特尔公司管理层预测，代工业务要“直到2030年底前实现经营收支平衡”。然而，资本市场对此缺乏耐心。代工业务长期亏损，加剧了英特尔股价下跌。2024年，英特尔股价较2020年高点跌去六成，市值从近2000亿美元跌至今年5月的800多亿美元，这导致了英特尔上任CEO基辛格的下台。

英特尔、英伟达会有哪些业务合作？

英特尔、英伟达的战略合作，也意味着特朗普的“制造业回流美国”计划取得新进展。

过去，英伟达的供应链高度集中在亚洲，特别是中国台湾地区。其中台积电负责芯片代工。富士康、纬创资通等服务器制造厂商负责将英伟达的芯片、主板、网络等设备进行集成组装，并销售到全球市场。

台积电2024年报显示，前两大客户（通常被认为是苹果、英伟达）占其总营收的22%、12%。按照台积电2024年营收897亿美元计算，英伟达2024年在台积电的代工支出可能是108亿美元。

特朗普政府2025年上台后，一直在要求包括英伟达等美国科技公司“制造业回流美国”。今年4月，英伟达曾承诺，未来四年要与台积电、富士康、纬创资通等公司合作，在美国生成超过5000亿美元的AI基础设施（AI芯片和服务器等）。

一位中国台湾地区的半导体产业链人士曾对《财经》表示，英伟达要联合台积电、富士通、纬创资通等公司在美国生产超过5000亿美元的AI基础设施，这意味着要把中国台湾的半导体生产、制造、组装产业链搬到美国本土。

英特尔的代工业务，将成为英伟达“制造供应链回流美国”承接方之一。

英伟达、英特尔官网声明中披露，数据中心领域，英特尔将为英伟达定制x86 CPU，英伟达会将其集成到AI基础设施平台中。个人计算领域，英特尔将向市场推出集成英伟达RTX GPU（图形处理器）芯片的x86系统级芯片，全新的x86 RTX SOC将为个人电脑提供支持。

在数据中心市场，英伟达AI服务器产品同样要使用CPU芯片。英伟达旗舰服务器GB200 NVL72，一套机柜中会搭载72个Blackwell GPU和36个Grace CPU。英伟达一部分CPU芯片转向英伟达代工，将让其代工业务获得稳定的大客户订单。

半导体资深人士王凌峰对《财经》表示，这利好英伟达的CPU产品线。因为英伟达可以定制英特尔的x86 CPU，然后集成到其AI平台里，形成GPU+CPU的异构计算产品组合，应用于正在蓬勃发展的大模型推理场景。

王凌峰进一步解释，代工业务最关键是需要有稳定的大客户支持。英伟达入股英特尔，英特尔的代工业务不仅能够获得稳定的大客户订单，还能逐步提升技术工艺。因为代工厂工艺提升和技术突破往往是与大客户共同研发技术攻坚的结果。英伟达作为最先进AI芯片设计公司，一直是代工厂最为重视的客户。

授人以鱼不如授人以渔。对英特尔来说，英伟达投资带来的输血只能缓解一时之急，业务层面合作带来的长期输血才是长久之计。

责编 | 张雨菲

封图来源 | 视觉中国