深圳商报·读创客户端记者 宁可坚

10月10日，蘅东光北交所IPO提交注册，公司冲击上市进入最后一关。

招股书显示，蘅东光聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块，主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品。

公司本次募集资金主要用于桂林制造基地扩建（三期）项目、越南生产基地扩建项目、总部光学研发中心建设项目、补充流动资金项目，其中越南生产基地扩建项目为在境外开展的建设项目。

应收账款快速增长

此前9月25日，蘅东光北交所IPO成功过会。上市委员会向蘅东光提出问询的主要问题涉及，经营业绩真实性和研发及技术的先进性。

报告期各期末（2022年~2025年上半年），公司应收账款账面价值分别为1.32亿元、1.86亿元、3.85亿元及3.91亿元，占当期总资产的比例分别为24.72%、27.06%、27.73%及25.32%，如果应收账款不能安全收回将对公司财务状况产生不利影响。

北交所要求公司，说明存货大幅增长的原因及库龄分布情况，2023年和2024年存货跌价准备计提比例下降及低于同行业可比公司的原因；说明2023年和2024年应收账款增长较快的原因。

根据招股书，报告期各期末，公司应收账款余额占营业收入的比例为29.17%、31.92%、30.89%和40.46%。

2023年末和2024年末，公司应收账款账面余额较上年分别增加41.24%和107.45%，2023年和2024年公司营业收入较上年分别增加29.03%和114.40%。

2025年6月末，公司应收账款账面余额较上年末增加1.73%，公司应收账款余额增长主要受营业收入规模快速增长以及截至报告期末未到客户回款账期，使得该期末应收账款余额占营业收入的比例较高。

研发及技术先进性方面，北交所要求公司，说明研发费用率逐年下降的原因，研发费用率持续低于同行业可比公司的合理性，是否与行业技术迭代速度及公司产品竞争力提升相匹配。

说明核心技术人员的技术资质、研发成果及对公司的贡献是否足以支撑技术先进性，研发团队结构是否与技术密集型行业要求相符。

蘅东光提及，报告期内，公司研发投入金额分别为3451.20万元、3405.98万元、5264.08万元和3516.39万元，研发强度较高且研发投入金额较大。在研发人员方面，截至2024年12月31日，公司研发人员数量为192人。

对赌之剑高悬

蘅东光在招股书中提示道，公司控股股东、实际控制人可能履行对赌义务的风险。

2023年4月，公司、公司实际控制人陈建伟及股东锐发贸易、锐创实业、蕾果咨询、蓓蕾咨询、深创投、红土投资、红土创客与投资机构鲲鹏一创、福泉贰号、福泉叁号、博中创新、恒盈瑞林签订增资扩股协议之补充协议，约定公司的股权回购义务无条件不可撤销地终止且“自始无效”，不附带任何恢复条件，公司股东锐发贸易、锐创实业股权回购义务自公司提交的首次公开发行股票并上市的申请文件被受理之日中止执行；在公司上市申请未获得核准通过、撤回申请、任何其他原因导致公司未完成上市的，前述被中止执行的条款即刻恢复效力。

2023年5月，公司、公司实际控制人陈建伟及股东锐发贸易、锐创实业、蕾果咨询与投资机构深创投、红土投资、红土创客签订增资合同书之补充协议四，增资合同书之补充协议四对与公司实际控制人陈建伟、股东锐发贸易、锐创实业相关的关于业绩补偿义务约定彻底终止且自始无效，不存在附条件恢复的情形；关于股权回购的条款补充约定为公司实际控制人陈建伟、股东锐发贸易、锐创实业的股权回购义务自公司提交的首次公开发行股票并上市的申请文件被受理之日终止执行；在公司上市申请未获得核准通过、撤回申请、任何其他原因导致公司未完成上市的，前述被终止执行的条款即刻恢复效力。

2024年11月，公司股东锐发贸易、锐创实业与投资机构招证冠智、赣州鲲鹏分别签订股权转让协议，约定控股股东锐发贸易、股东锐创实业存在股权回购义务，该回购义务自公司向证券交易所（包括上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所）提交的首次公开发行股票并上市的申请文件被受理之日中止执行；公司上市申请未获得核准通过、撤回申请、或任何其他原因导致公司未完成上市的，前述被中止执行的权利即刻恢复效力。

蘅东光称，根据对赌条款的约定，公司实际控制人陈建伟及控股股东锐发贸易、股东锐创实业存在被投资机构要求履行股权回购对赌义务的风险，可能会对相关义务主体任职资格以及其他公司治理、经营事项产生一定的不利影响。

汇率波动或吞噬利润

蘅东光境外业务涉及全球多个国家和地区。报告期各期（2022年~2025年上半年），公司主营业务收入中境外收入占比分别为75.90%、79.00%、87.62%及90.00%。

公司境外销售收入占比较高，为公司营业收入和利润的主要来源。境外收入变动对公司经营业绩影响较大，因此公司面临较大的境外经营风险。

据悉，美国市场为最重要的收入来源。公司主要客户AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI等均为美国企业。报告期内，公司对第一大客户AFL的销售金额占比分别为34.80%、43.64%、53.71%和58.22%，占比较高。

蘅东光表示，由于美国政府自2018年以来陆续对中国商品发布了数项关税加征措施，相关加征关税商品清单涉及光器件产品，一定程度上对中国光通信行业经营者造成了阻碍。

同时，公司外销产品主要以美元结算，因此人民币对美元的汇率波动直接影响公司以人民币计价的销售收入及产生汇兑损益。由于结算货币与人民币之间的汇率可能随着国内外政治经济环境的变化而波动，使得公司面临汇率波动风险。

经测算，美元兑人民币汇率变动1%和3%，造成对报告期内公司扣除非经常性损益后的净利润波动平均值分别为5.08%和15.24%，如果未来公司境外销售规模持续扩大，或者短期内汇率出现大幅波动，公司若不能采取合理有效的措施规避汇率波动，将可能存在业绩下滑的风险。

报告期内，公司汇兑损益对利润总额的影响分别为729.80万元、567.37万元、706.80万元及-353.62万元，占当期净利润的比重分别为13.19%、8.72%、4.77%及-2.48%。

若未来公司境外销售规模进一步扩大且人民币对美元持续升值，将会对公司经营业绩造成不利影响。