财政部发债“倒逼”美联储，扩表放水终将到来？
鲍威尔暗示美联储将停止缩表，却未提来自财政部的压力。财政部增发国库券需匹配更高的TGA余额，消耗银行准备金，从而改写美联储政策。
美联储主席鲍威尔周二暗示可能在未来几个月停止从资产负债表中减持美国国债，但他并未提及财政部在这一过程中所起的铺垫作用。
财政部一直在增加短期国库券（期限一年及以下的美国国债）的供应，这一举措意味着联邦政府需要维持更高的支票账户余额。过去一年的大部分时间里，所谓“财政部一般账户”（TGA）的目标余额为8500亿美元。分析师表示，在11月3日发布的下一次季度更新中，该余额至少可能达到9000亿美元。
巴克莱银行策略师塞缪尔·厄尔（Samuel Earl）指出，美联储减持国债会减少美国银行体系的准备金规模——目前准备金约为3万亿美元，已接近被认为“充足”的水平。而TGA余额增长会进一步消耗准备金，加大美联储停止减持的压力，最终还将要求其扩大资产负债表规模。
“美联储最终需要开始扩大资产负债表，以跟上这些非准备金负债的增长节奏。”厄尔在10月14日的报告中写道。他还提到，财政部大规模发行短期国库券“需要TGA余额持续增加，这意味着美联储或许应将‘年底前TGA余额接近9500亿美元’视为上行风险”。
美国银行的数据显示，财政部每周短期国库券拍卖规模的增幅表明，本月国库券净供应量约为1460亿美元，比预期多出800亿美元。
短期国库券供应增加需要更高的TGA余额来匹配现金流。财政部的政策是将TGA余额维持在“足以覆盖一周开支及到期可交易债务总额”的水平。代理金融市场助理部长亨特·麦克马斯特（Hunter McMaster）上月在纽约联储年度一级交易商会议上重申了这一点。
Wrightson ICAP高级经济学家卢·克兰德尔（Lou Crandall）10月14日写道，过去一年大部分时间里，TGA官方季度末目标余额稳定在8500亿美元；“在11月3日发布的新季度借款预测中，这一目标可能上调至9000亿美元，且我们认为明年上半年该余额极有可能升至这一水平”。