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界面新闻记者 | 安震

10月20日，A股缩量上涨，截至收盘，上证指数涨0.63%报3863.89点，深证成指涨0.98%，创业板指涨1.98%。个股涨多跌少，板块方面，科技股冲高回落，而煤炭、燃气等红利板块表现亮眼。

而在银行板块中，个股出现分化，国有行当日早盘下探后拉升，其中，农业银行（601288.SH）再次上扬，收盘实现了“12连阳”，盘中触及7.76元，收于7.75元，刷新股价历史新高。

分析普遍认为，银行股目前仍有介入的价值，但后续个股分化，板块普涨或难再现。

时隔7年，农行市净率恢复至1倍以上

农业银行股价屡创新高，估值也得到修复。此前银行股普遍破净，农业银行市净率自2018年3月以来首次回到1倍以上。

事实上，10月17日盘中，农行股价一度上涨至7.69元，超过2025年中期业绩披露的每股净资产7.65元。不过，收盘时该行股价回落至7.62元。

回顾今年以来板块表现，银行股今年以来不断走高，并在7月中旬到达年内高点，区间涨幅超过22%，随后开始调整，个股在7月11日前后陆续开始下行，板块整体跌幅超10%。双节假期后，银行板块又开始走强。

在这样的整体背景下，农业银行股价在板块开始调整后走出了更加强势的行情，7月中旬，在多数银行股开始调整的背景下，农业银行继续上扬超20%，并在9月初开始调整，但9月25日开始，农业银行开始了连续上涨，再创历史新高。

一位保险资管人士对界面新闻表示，四大行在政策层面几乎没有差异，农业银行股价强势表现可能还要归因于业绩表现。

一位银行业券商分析师对界面新闻分析称，与其他大行相比，农业银行在县域形成了差异化竞争优势，县域经济和下沉市场的增长为其资产扩张提供了动力。另外，县域业务负债成本优势也比较突出，支撑了其息差。

数据显示，截至今年6月，农业银行县域贷款余额达10.77万亿元，占境内贷款比重40.9%，增速9.3%。2025年上半年存款成本率1.42%，较2024年下降21BP。

“在资产质量方面，农业银行的不良贷款率始终在低位，而且拨备覆盖充足，不仅给予风险抵补能力，还能为利润释放提供空间。”前述分析师表示。

在资产质量方面，农行不良贷款率1.28%，较年初下降2BP，同时，拨备覆盖率295%，两项数据均处在行业前列。

此外，农行2025年上半年实现营业收入3699.37亿元，同比增长0.8%；归属于母公司股东的净利润1395.1亿元，同比增长2.7%，净利润增速在四大行中居首。

银行股分化或将加剧

多位分析人士对界面新闻表示，险资等中长期资金入市，也是支撑银行股走势的重要原因之一。

今年以来，以中国平安及其旗下险企为代表的险资频繁出手增持银行H股，招商银行、邮储银行、农业银行等上市银行H股颇受险资青睐。

今年以来，中国平安持续增持招商银行H股，年内买入股份数合计约5.5亿股，持股比例由年初的5.01%上升至17%。

1月7日，中国平安增持农业银行H股，持股比例突破5%，构成举牌，其后持续加仓农业银行H股。目前中国平安对农业银行H股持股比例超过19%。

10月10日，中国平安增持邮储银行H股641.6万股，斥资约3441万港元，中国平安对邮储银行H股持股比例已由年初的6.09%上升至17.01%。

不过，前述保险资管人士认为，任何板块的涨跌都是复杂因素共同结果，银行股7月后的回调主要原因是板块自身获利了结，市场资金转而追逐成长股。银行股作为“红利板块”的典型代表，在风险偏好抬升的时候，并不是资金的首选。不过，目前看市场进入牛市调整阶段，主线并不明确，红利股就成为了资金避险防守的主要选择。

界面新闻梳理发现，截至10月20日收盘，招商银行（600036.SH）、农业银行市净率回归到1倍以上，成都银行（601838.SH）市净率0.99倍。行业平均市净率为0.64。

前述两位分析人士都对界面新闻表示，目前银行板块仍然有向上的空间，但个股表现很可能出现分化。

中泰证券研报认为，银行股有两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等；二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行。

中信证券研报称，银行三季报延续企稳格局，息差走势积极，投资收益环比或有回落，但业绩同比增速保持稳定。近期投资者风险偏好回落，银行股兼具相对和绝对收益，成为资金配置的重要选择，预计四季度开始，绝对收益资金将布局明年，带动银行板块性价比显著提升，个股选择方面，由于银行板块贝塔表现底部恢复，个股转向阿尔法策略更具空间，建议关注细分子行业中ROE高且稳定性强、估值空间乐观的公司。