本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

近日国际金价出现剧烈波动，纽约COMEX黄金期货经历近年来罕见的震荡，10月21日至22日两日累计跌幅达7.46%。10月21日纽约COMEX黄金期货暴跌220美元/盎司，10月22日仍未止跌，截至当日21时金价已跌至4064美元/盎司。期货市场投资者小李表示，10月21日夜间黄金暴跌令人猝不及防，当时市场并无明显利空消息，金价怎么会跌成这样？

“从技术面上看，多头过于拥挤，触发多杀多行情。金价此前连创新高，黄金ETF持仓增量显著，这表明近期黄金上涨过程中散户参与度明显提升，市场已处于严重超买状态；同时COMEX黄金投机净多头寸处于高位，此次下跌正是典型的高位获利了结叠加踩踏式出逃。”西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示。

俄乌关系趋于缓和

地缘风险溢价快速回落，黄金作为避险资产遭遇集中抛售。据悉，俄乌冲突出现“停火预期”是黄金回落的诱因之一，10月21日乌克兰总统泽连斯基首次明确表示已准备好结束冲突，并同意以当前前线为基础进行谈判，这一立场得到了特朗普的支持。与此同时，欧洲多国领导人联合声明，支持以“当前战线”为谈判起点，推动立即停火。景川表示，市场对“冻结冲突”的预期已迅速升温。

据悉，10月16日特朗普与普京通话超2小时，并计划两周内会面，虽会晤后来被搁置，但通话本身已激发市场对“和平谈判”的想象，叠加泽连斯基表态软化，形成“冲突降温”的市场共识。不过，针对特朗普—普京会谈能否取得成果，景川表示，目前看难度极大，俄方仍坚持控制顿巴斯全境，拒绝“冻结冲突”方案，而特朗普也已表态“不想浪费时间”。市场当前交易的是“预期”，而非“实质进展”。

不过，创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示，俄罗斯和乌克兰冲突问题，目前欧洲、乌克兰和美国三方就停火协议达成一致，但是俄罗斯对停火协议内容表示不满。整体来看，目前仅仅是传言或者过度解读，并未发生实质性的转变，更多是黄金本身短期超涨所致，当基本面出现些许利空因素便导致暴跌。

此外，特朗普在10月20日于白宫与澳大利亚总理阿尔巴尼斯会晤时，主动向记者透露了访华计划。他表示，他可能会在明年初前往中国，一切基本确定。对此，北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示，市场上的资金预期中美的贸易分歧会得到化解，此前的黄金多头获利丰厚。因此，自然也引发多头纷纷出逃。

黄金期权交易多空转换

值得关注的是，自8月29日国际金价突破此前的四个月横盘震荡区间后，国际金价从3400美元/盎司一口气拉升到4398美元/盎司，短短不到两个月的时间，纽约黄金期货价格涨幅达25%。对此，许亚鑫表示，短期价格涨幅过大，多头头寸过度拥挤，最终引发了技术性“踩踏”。

“从基本面上看，这一轮黄金上涨的主要驱动因素包括美联储降息预期，尤其近期就业数据走差，美联储降息预期增加；美国政府关门，两党以新的财年支出法案作为博弈点，导致政府持续关门；俄乌冲突升级，美国之前承诺对乌克兰出口战斧远程导弹，这导致市场预期俄乌局势升级；中美贸易博弈，美国威胁对中国加征更多关税，上述利多因素一直驱动近期行情上涨。然而，10月21日黄金出现暴跌，这显示出黄金在经历连续大涨后，只要基本面出现一点风吹草动，金价就会出现剧烈波动。”何燚称。

除了基本面出现变化外，记者还发现，黄金期权的头寸也在发生变化。芝商所数据最新显示，黄金期权交易多空转换已在进行中，其中黄金期货（100盎司）的日交易量为103,828个合约，持仓量为475,938个合约；微型黄金期货（10盎司）的日交易量为323,432个合约，持仓量62,433个合约。

“黄金期权的日交易量为24,188个合约，其中看涨期权7,829张，看跌期权16,359张，看涨/看跌的比率为1:2。看涨期权持仓量为118,027个合约，当日减少303张；看跌期权持仓量为155,366个合约，当日增加3,688张；看涨/看跌的比率为1.0:1.3。”美国芝加哥商品交易所集团前战略总监黄劲文接受《华夏时报》记者采访时表示。

黄劲文表示，看跌期权持仓：行权价4000的深度虚值期权有4,856张，行权价3900的期权有3,668张，行权价3800的期权有4,410张，行权价3700的期权有8,584张，行权价3600的期权有4,335张，行权价3500的期权有4,407张，行权价3400的期权有2,373张。这七档期权到期日为11月24日，占持仓总量的两成。不少投资者押注在后续一个月内黄金价格继续深跌300—1000美元/盎司。

值得关注的是，在金价大跌之际，美国达拉斯联储前经济顾问丹妮尔·迪马蒂诺·布斯发出严厉警告，称系统性“流动性危机”已经开始，而黄金抛售则是这一危机的“重大信号”。她警告称，这一事态发展将迫使美联储放弃抗击通胀的努力，不是因为它已经取得了胜利，而是因为金融体系本身正在崩溃。

布斯表示，金融系统显然正在耗尽足够的流动性，美联储将被迫靠边站。这指的是美联储正在实施的“量化紧缩”（QT）政策，该计划通过让每月高达950亿美元的国债和抵押贷款支持证券从其资产负债表中到期，减少了金融体系的流动性。布斯认为这并非市场对贵金属的根本性排斥，而是由于市场普遍“抢购现金”而被迫抛售贵金属。

黄金即将见顶？

根据CME美联储观察，10月降息25个基点概率为98.9%，12月累计降息50个基点概率为98.7%。但本周为美联储利率决议前的噤声期，官员无法发表鸽派言论，市场缺乏新的政策刺激，也削弱了黄金上涨动力。不过，从美联储主席鲍威尔与其他官员近期的讲话来看，未来的利率路径仍将依赖于经济数据的输入。

“尽管缺乏官方数据披露，但非官方数据指向就业下行风险有所增加，这也是为什么近期市场押注年内剩余两次降息的概率快速飙升至90%以上的最主要原因。当然近期鲍威尔的发言暗示当前银行准备金规模已接近充裕水平（预估准备金水平在2.8万亿），美联储在未来几个月将结束缩表进程。”光大期货分析师赵复初在接受《华夏时报》记者采访时表示。

赵复初表示，鲍威尔这一表态可以看作是对近期货币市场出现流动性紧张信号的一种回应。美联储数据显示，美国的银行上周通过美联储常设回购工具（SRF）借款65亿美元，同时回购利率出现上涨，这表明为满足大额美债净结算的需求，资金正趋于紧张。并且SOFR相关利率也一度处于4.30%—4.34%区间，远高于联邦基准利率上限的4.25%。若美联储在10月会议上决定从下次会议开始暂停缩表，可能会影响12月降息的必要性。

此外，金价是否转为持续下跌态势，当前来看存在不确定性，地缘政治、中美贸易进展、央行购金以及美元信用的削弱依然是中长期支撑因素。不过，赵复初表示，接下来仍需要关注关键经济数据的变化，尤其是在流动性宽松交易强化的当下，若美国通胀出现大幅反弹，可能会使得降息路径回调，给金价带来短期的下行压力。

与此同时，景川也表示，地缘风险方面，俄乌是否正式停火、特朗普—普京是否重启会谈，缓和则利空，升级则利多。此外，美联储政策方面，10月31日利率决议是否降息25bp，降息则利多，鹰派则利空。从行情走势来看，可以关注金价是否回踩关键支撑位，比如回撤至3920美元/盎司，破位则打开下行空间。

针对金价后期走势，许亚鑫表示，伴随着这几个交易日的暴涨暴跌，即波动率急剧放大，短期的流动性问题有望得到缓和。当下支撑金价的长期基本面因素，诸如全球央行的降息周期，美元美债的信用问题，地缘政治冲突的延续，以及中美贸易摩擦等结构性问题并未得到根本性解决，也就意味着短期剧烈的波动结束后，市场大概率还会迎来更多新的买盘，支持金价再次走高。

不过，赵复初表示，从黄金的年度涨幅来看，今年以来伦敦现货黄金涨幅一度达到66%，从历史角度来看也极为罕见。因此，接下来黄金出现冲高回落的概率较大，当前走势基本验证此前预判，预期金价走势大概率围绕目前的中枢价格转为震荡态势，直至充分消化地缘政治缓和带来的影响。