芯东西（公众号：aichip001）

作者 | 陈骏达

编辑 | 心缘

芯东西5月29日报道，今日凌晨，英伟达发布截至4月底的2026财年第一季度财报。英伟达第一季度营收再次超出预期，营收为441亿美元（约合人民币3174亿元），同比增长69%，环比增长12%；净利润为199亿美元（非通用会计标准，约合人民币1432亿元），同比增长26%，环比下降15%。

数据中心业务仍然是英伟达营收的主要来源。该业务第一季度营收额达391亿美元（2814亿元），同比增长73%，环比增长10%。

出口管制是英伟达本季度财报和电话会议中的关键词。4月份新增的H20出口限制让英伟达在本财季产生70亿美元（约合人民币504亿元，包含过剩库存、采购义务和预期收入减少）的损失。英伟达预计2026财年第二季度营收约为450亿美元，其中包括因H20出口管制而可能产生的80亿美元收入损失。

在接受外媒采访时，黄仁勋称英伟达尚未开发出继续服务中国市场的解决方案。目前，政策的持续变化已经影响了中国客户对英伟达和美国平台的信赖，有许多客户正转向中国国产的数据中心芯片。

谈到华为，黄仁勋称华为是一家令人敬畏的科技公司。基于现有数据，华为的AI芯片已经相当于英伟达的H200，而ClouldMatrix 384超节点的集群规模甚至超过了最新一代Grace Blackwell。

财报电话中，英伟达创始人兼CEO黄仁勋以极为低沉的语气分享了对出口管制的看法。他认为，中国是全球最大的AI市场之一，拥有全球半数的AI人才。如今价值500亿美元的中国市场实质上已对美国产业关闭，严格的限制更是直接终结了Hopper架构芯片在中国的数据中心业务。

黄仁勋进一步谈道，无论美国芯片是否参与，中国的AI都在继续发展，出口限制反而刺激了中国的创新和规模化发展。AI竞赛不仅仅是关于芯片，而是关于世界将运行在哪个技术栈上。随着这个技术栈扩展到6G和量子领域，美国的全球基础设施领导地位岌岌可危。

第一季度财报发布后，英伟达的股价在盘后交易中大幅上涨4.25%，每股价格达140.54美元。美股当地时间收盘时，英伟达与全球市值最高公司微软的市值差距为1.8亿美元，盘后交易的涨幅已将这一差距缩小至数千万美元。

一、数据中心营收同比增长73%，GB300本季度末批量发货

英伟达截至2025年4月27日的第一季度收入为441亿美元，同比增长69%，环比增长12%，

第一季度，英伟达计算和网络收入合计为396亿美元，图形收入为45亿美元。

英伟达各项业务的第一季度业绩如下：

（1）数据中心：营收为391亿美元，同比增长73%，环比增长10%。大型云服务提供商仍然是英伟达最大的客户群体，占数据中心收入的近50%。Blackwell在该季度贡献了近70%的数据中心计算收入，Hopper的过渡已接近完成。

数据中心的391亿美元收入中，计算业务收入为342亿美元，同比增长76%，环比增长5%。网络业务收入为50亿美元，同比增长56%，环比增长64%。

（2）游戏：营收为38亿美元，创下历史新高，同比增长42%，环比增长48%，增长主要得益于Blackwell架构GPU的销售。

（3）专业可视化：营收为5.1亿美元，同比增长19%，环比持平。同比增长主要得益于Ada RTX工作站GPU的更广泛采用。

（4）汽车：营收为5.8亿美元，同比增长72%，环比下降1%。同比增长主要得益于英伟达自动驾驶平台的销售。

二、毛利率大幅下降，失去中国市场将产生“重大不利影响”

英伟达CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）在财报电话会议上称，失去中国的准入机会，将对其未来业务产生“重大不利影响”。

由于H20出口限制，中国市场的收入占第一季度数据中心总收入的比例略低于预期，并且呈环比下降。对于第二季度，英伟达预计来自中国数据中心的收入将显著减少。

因H20过剩库存和采购义务，英伟达产生了45亿美元（约合人民币324亿元）的费用。在出口管制实施前，英伟达本财季H20产品的销售额为46亿美元（约合人民币331亿元），原本预计的另外25亿美元（约合人民币180亿元）收入无法完成。

上述因素对英伟达的毛利率产生了一定影响。本季度，GAAP和非GAAP毛利率分别为60.5%和61.0%。排除45亿美元的费用后，第一季度非GAAP毛利率本应为71.3%。

本季度，英伟达GAAP每股收益为0.76美元。扣除45亿美元费用及相关税收影响后，第一季度非GAAP每股收益将达到0.96美元。

运营费用方面，英伟达第一季度GAAP运营费用同比增长了44%，环比增长了7%。这些增长主要是由于员工增长和薪酬增加导致的薪酬及福利费用上升，以及新产品推出相关的计算、基础设施和工程开发成本。

克雷斯透露，GB300系统已于本月早些时候在主要云服务提供商处开始试点，预计本季度晚些时候开始批量发货。GB300与使用GB200的系统和制造流程无缝适配，B300 GPU在密集的FP4推理计算性能上将比B200 GPU提升50%。

第一季度英伟达的现金、现金等价物和有价证券为537亿美元，较去年同期的314亿美元和上一季度的432亿美元有所增长。

本季度，英伟达使用了143亿美元的现金用于股东回报，其中包括141亿美元的股票回购和2.44亿美元的现金股息。

三、预计下季度营收450亿美元，四大因素驱动增长

英伟达对2026财年第二季度的业绩进行了展望。

营收方面，预计下季度营收额将达到450亿美元。H20的出口管制可能在这一季度带来80亿美元的收入损失，这一因素也反映在了整体的营收预测中。

毛利率方面，英伟达仍然维持希望在年内将毛利率提升至70%区间中段，但下一季度的毛利率预期仍略低于这一目标，GAAP和非GAAP毛利率预计分别为71.8%和72.0%。

谈及AI领域未来的竞争态势，黄仁勋认为赢得AI开发者的平台就赢得了AI竞赛，而美国当前的政策正在将全球半数的AI人才推向竞争对手。

黄仁勋还用DeepSeek论证了Scaling Law的有效性，并强调在开源AI领域，美国需要与包括中国在内的全球顶尖开发者合作。

主权AI也是英伟达未来重要的增长点之一。黄仁勋称，类似的大型GPU集群订单数量正不断增加，下周他将前往欧洲，商讨相关事宜。

英伟达在H20订单大幅下降的情况下依旧实现了超出预期的营收表现，黄仁勋认为这一增长主要由四大因素驱动：推理需求的指数级增长、前美国拜登政府的《AI扩散规则》被取消、企业级AI市场的增长和工业AI相关的需求增加。

目前，英伟达对下一季度的业绩指引并未考虑到H20替代品的影响。黄仁勋称，英伟达还正在理解当前的政策限制，判断是否能够开发出继续服务中国市场的产品，还没有可宣布的进展。

结语：英伟达业绩超预期，验证AI基建投资持续

从某种意义上来说，英伟达的业绩已经成为了AI行业景气度的晴雨表。英伟达数据中心业务（同比增长73%）的迅猛增长，印证了全球对AI算力的旺盛需求，尤其是大型云服务商和企业的持续投入。

虽然出口管制在直接冲击了英伟达在华业务，但推理模型、物理AI、主权AI等领域的发展，有望弥补相关损失。对中国的算力企业而言，这或许意味着更大的市场机遇。