文｜《投资者网》谢莹洁

市场竞争白热化之际，全球咖啡连锁巨头星巴克（NASDAQ:SBUX）选择交出其在华业务的控股权。

11月4日，星巴克宣布与中国另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，双方成立合资企业，博裕资本以约40亿美元的企业价值收购星巴克中国业务至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续持有品牌与知识产权。

合资公司将继续在中国运营约8000家门店，并以未来扩张（目标最高 20000家）为愿景。星巴克同时指出，公司预计中国零售业务“整体价值”将超过 130 亿美元。

星巴克中国股权变更

公开资料显示，星巴克自1999年进入中国，早期以合资模式拓展市场，华北、华东、华南分别与北京美大、上海统一、香港美心合作，星巴克在合资公司中的持股比例最初不足5%。2006年起，星巴克逐步收回股权，转为直营模式，至2017年全面直营中国内地市场。

近年来，中国咖啡市场竞争格局发生显著变化，瑞幸咖啡等本土品牌通过价格优势和数字化运营迅速崛起，本土品牌以低价策略迅速抢占市场份额，吸引了大量价格敏感型消费者。数据显示，超60%的中国消费者倾向平价咖啡品牌，而星巴克的单杯均价为37元，相比之下，瑞幸的客单价仅为14.58元，这种价格差距使得星巴克在吸引消费者方面处于劣势。

此外，星巴克的供应链优势逐渐被稀释。随着竞争对手店铺数量和销售额的增长，星巴克的供应链能力受到挑战，进一步削弱了其在市场中的竞争力。

消费者偏好的变化也对星巴克的业务产生了深远影响。当前，中国消费者对价格更为敏感，而星巴克的高价策略限制了其市场渗透。同时，新茶饮品牌如喜茶、奈雪的茶崛起，分流了部分消费者，特别是年轻群体。

从会员年龄结构来看，星巴克银卡及以上会员中30岁以下群体占比不足40%，与之对比，美团Z世代占比超40%，凸显出星巴克在吸引年轻消费者方面存在短板。

2025年初，星巴克CEO布莱恩·尼科尔（Brian Niccol）上任后，将恢复美国市场增长列为首要任务，对中国市场则表示“需要花更多时间了解”，引资计划一度搁置。

今年，星巴克中国业务出现回暖迹象，前三季度销售额分别增长5%、8%、6%，同店销售在连续下滑后实现0%、2%、2%的增长。二季度财报会上，尼科尔首次公开谈论中国业务引资，称公司正寻找理念和价值观一致的战略合作伙伴，20多家机构表达兴趣。

年中，星巴克中国邀请潜在投资人参与路演，博裕资本、凯雷集团、红杉中国、春华资本与殷拓集团（EQT）组成的财团入围最终竞购。最终，博裕资本胜出，与星巴克达成战略合作。

星巴克预计，其中国零售业务的总价值将超过130亿美元，这一估值包括博裕支付的股权对价、星巴克保留的权益价值以及未来十年或更长时间的授权经营收益。新成立的合资企业将继续以上海为总部，运营目前遍布中国市场的8000家门店，并计划在未来将门店规模逐步拓展至20000家，届时星巴克在华门店数量将超过其北美市场。

这意味着星巴克在中国市场的战略从直营转向“轻资产”授权模式，也标志着博裕资本在消费零售领域的又一次重大布局。

新模式下的星巴克布局未来

公开资料显示，博裕投资成立于2011年，是一家深耕中国市场、布局全球的另类资产管理公司，在香港、北京、上海和新加坡设有办公室，投资组合涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资，已投资超过200家企业。在消费零售领域，博裕资本曾投资跨境电商SHEIN，近期还收购了北京华联（SKP）百货有限公司部分股权。

此次控股星巴克中国，是博裕资本在消费领域的又一重要落子。交易完成后，星巴克在全球的直营市场仅剩日本。在北美、英国等市场，星巴克以加盟模式为主，例如英国加盟店数量是直营店的2.6倍，韩国、拉美、土耳其、中国台湾、印度尼西亚、泰国、菲律宾等地区市场则全部为加盟店。星巴克通过与博裕资本的合作，有望借助其本土资源和运营经验，加速在中国下沉市场的扩张，特别是在中小城市及新兴区域。

根据协议，星巴克将继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方，向新合资企业进行授权，确保品牌标准与服务质量的一致性。博裕资本则将负责合资企业的日常运营与战略执行，推动门店网络扩张与数字化升级。

星巴克中国目前拥有8000家门店，覆盖全国主要城市，未来扩店至20000家的目标意味着每年需净增约1200家门店，这对供应链管理、门店选址、人员培训及数字化系统提出更高要求。中国咖啡市场仍有较大增长空间，据行业数据，中国人均咖啡消费量仅为欧美市场的十分之一，随着城镇化进程加快与消费习惯养成，咖啡渗透率有望持续提升。星巴克计划通过多场景门店模型（如社区店、交通枢纽店、办公园区店）及本地化产品创新，满足不同消费需求，提升市场渗透率。

此次交易也反映出外资餐饮品牌在中国市场的战略调整。近年来，外资餐饮品牌在华发展面临租金上涨、人力成本上升、本土竞争加剧等挑战，部分品牌选择通过股权合作或加盟模式降低资本开支、提升运营灵活性。例如，麦当劳中国于2017年将80%股权出售给中信资本联合体，加速在华扩张，门店数量从2017年的2500家增至2025年的超6000家。

在股权出售的关键时期，星巴克中国的业绩表现呈现出向好态势。根据10月30日发布的2025财年第四季度及全年业绩报告，星巴克中国市场营业收入连续第四个季度增长，达到8.316亿美元，同比增长6%。2025全财年收入达到31.05亿美元，同比增长5%。在销售端，第四季度星巴克中国同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%。这一增长势头得益于非咖饮品创新与价格下降带来的需求增长。

星巴克此次引入博裕资本，亦希望通过“轻资产”模式降低直营带来的资本压力，聚焦品牌建设与产品创新，同时借助本土资本的力量深耕市场，实现规模与效率的平衡。