银行大幅卖债止盈，债市继续跌，发生了什么？

【下跌原因1：银行需要卖债兑现利润】

传言称银行资产端6月要兑现利润卖债所影响，叠加近日银行自营确实大量赎回基金，市场有所恐慌，长端带动收益率曲线陡峭化上行。

那么银行为什么要大幅卖出债券？本质原因还是因为存款利率下调。

具体来看逻辑链条是：银行降存款利率到1%以下→居民将银行存款搬家至理财或公募债基→导致银行负债端(即存款)更缺失→为了平衡资产负债表的资产端和负债端，在负债端减少后被迫减少资产端，即卖出资产端的债券→最终导致利率债价格下跌，但实际上述逻辑成立的前提是要等到存款陆续到期，然后才可能逐渐搬家至理财，因此市场是在对上述逻辑路径的预期进行抢跑交易。

除此之外，银行大幅卖出资产端债券或许还有一个原因：商业银行的利润增速的确面临较大压力，因此此前一直通过实现金融投资收益的方式保住财报中相对体面的利润增长，现在考虑到止盈动作对市场可能的冲击以及市场其他参与者基于此前的学习效应，因此在6月快临近时适当提前做出卖出动作的确是一件概率不低的事。

一创固收指出，一方面，市场担忧银行存款利率普遍降到1%以下之后导致居民存款搬家，影响银行负债端的稳定性，引发资金面波动。近期存单发行利率走高，反映出银行资金面的压力有所加大。另一方面，可能与银行自营部门兑现利润有关，基金赎回增多。在短期看不到推动利率中枢继续下行的破局因素下，机构可能出于业绩考核的原因选择止盈兑现利润。这种止盈行为短期会对债市形成一定扰动。

【下跌原因2：美国关税政策被叫停，风险偏好回升】

美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。

【后市研判：央行呵护债市，持续投放流动性】

自上周来，央行连续8个交易日均投放流动性，缓解资金压力。虽然债市近期有所调整，但债市仍然没有脱离震荡区间，上行和下行的空间均不是很大。

此外，关税被叫停虽然对股市交易情绪有实质性利好。但需考虑到一个重要事实：裁决不影响10%芬太尼、和25%针对汽车汽零、钢铁等征收的关税，未好于4.3日对等关税前的水平，且近期抢出口从数据上已经有所回落，预计后续难有长期的积极效用释放。在贸易摩擦不确定性依然比较大，而且货币政策的支持性立场依然会变的大背景之下，债市长期看多逻辑实际上还是没有发生根本性的转变。

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