11月20日上午，上海黄金交易所发布通知，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位。截至记者发稿时，现货黄金价格在4040—4080美元/盎司区间震荡。

今年以来，黄金价格一路向上，从年初的2800美元/盎司左右起步，到10月20日创下4381美元/盎司的历史高点，全年涨幅一度超过50%。尽管近日一度跌破4000美元/盎司大关，但黄金依然是今年表现最亮眼的资产类别之一。

多位分析师认为，过去十年，黄金已经从周期性的避险资产转变多元化投资组合中的结构性必需品，在多个经济周期中的表现都突显了其在传统资产疲软时保值的能力。

中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英向《中国报道》记者表示，美国对外加征高关税带来通胀及经济压力美联储货币政策转变引发的美元贬值预期、各国央行增加美元储备及俄乌冲突、伊以冲突等各种地缘政治冲突带来的避险情绪走升等，是今年助推黄金价格屡创新高的重要因素。

11月7日，我国央行公布最新数据显示，截至10月末，中国黄金储备达7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），实现连续第12个月增持。增持规模虽略低于近几个月环比增量水平，但延续了央行持续配置黄金的战略节奏。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟分析表示，中国央行采用“低量多次”的小幅补仓节奏，既有利于平滑市场波动、把握成本窗口、降低大规模购入对金价的冲击，又能提前对冲全球宏观风险，为市场预期提供“稳定器”功效，同时折射出人民币国际化与外汇储备多元化的战略考量。

刘英认为，尽管中美元首会晤后两国关系进入缓和期，但是中美之间战略性的结构矛盾并未从根本上得到解决。此外，俄乌冲突仍在继续，美国宣布要重启核试验乃至要对委内瑞拉动武等让地缘压力进一步上升，这都导致避险需求居高不下。

全球央行购金热情同样高涨。美国的美元霸权令各国警惕，并以增加黄金储备作为应对措施，全球央行连续三年每年增持黄金均超过1000吨，超出此前央行年均增持黄金的数倍规模。

据世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，尽管金价处于创纪录高位，今年三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。整体上看，前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平。

摩根大通银行分析师指出，对许多央行而言，尤其是新兴市场，黄金在“外汇存底整体占比中仍然相对较小”，他们仍会继续增持黄金，尽管由于价格上涨，买入力度可能减弱。

美国投资者也是这轮黄金上涨的主力军。数据显示，2025年迄今，美国市场的黄金ETF净流入占全球总量的60.9%。花旗集团分析师认为，这种强劲的投资需求在很大程度上反映了投资者为对冲美国高利率和关税政策可能引发的经济增长放缓风险。

花旗集团于11月10日发布的最新黄金展望报告预测，在特定情景下，金价可能在2027年底达到6000美元/盎司。

不过，这份报告的核心观点却更为审慎。花旗将金价在2026年“步履蹒跚地走低”作为其基准情景，并赋予了50%的最高概率。该预测认为，随着美国经济环境改善，金价届时将回落至3650美元/盎司。

刘英认为，无论是出于对冲通胀还是对冲地缘政治冲突压力，抑或是对冲贸易战的避险需求，从长期看，目前黄金依然处于一个上升的走势。

（投资需谨慎，本文不构成任何投资建议。）

撰文：《中国报道》记者 王焱

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编审：赵珺 张利娟