[ 美国商务部公布的数据显示，占经济活动超三分之二的个人消费支出9月环比增长0.3%。 ]

上周美股延续反弹势头，最新出炉的一系列经济数据让市场对美联储降息的高预期得以维持。

若美联储降息预期兑现，同时会议表态偏中性至鸽派、点阵图指向三次降息，将为当前脆弱却主导市场的风险偏好情绪提供支撑。与此同时，人工智能行业新贵甲骨文将发布业绩，鉴于市场对人工智能领域过度投资、企业大举发债的担忧，财报表现或成为市场波动的潜在风险。

美联储降息悬念揭晓

随着积压数据的逐步释放，市场参与者正持续消化延迟公布的经济指标，同时也在通过次级指标判断美国经济的健康状况。

美国商务部公布的数据显示，占经济活动超三分之二的个人消费支出9月环比增长0.3%，在连续三个月强劲增长后仅实现温和回升，这表明受疲软劳动力市场和生活成本攀升抑制需求的影响，三季度末美国经济已显露动能减弱的迹象。

就业数据喜忧参半。上周美国首次申领失业救济金的人数降至三年多来的最低水平，缓解了人们对劳动力市场状况急剧恶化的担忧。然而，11月ADP就业报告显示，美国私营部门就业人数出现两年半以来的最大降幅。总体而言，华尔街依然将现阶段就业环境称为“不裁员、不招聘”的市场。

物价方面，美联储最青睐的通胀指标，核心个人消费支出物价（PCE）9月同比涨幅加快0.1个百分点至2.8%，创2024年4月以来新高。尽管物价涨幅整体较为平缓，但特朗普政府对进口商品大规模加征关税的举措，已推高了美国消费者的终端售价。好消息是，密歇根大学12月短期和长期通胀指数跌至11个月低点，预期稳定对美联储而言是重要的。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，消费者的悲观情绪略有缓解，这主要得益于对未来经济形势的预期出现改善。总体而言，消费者对耐用品购买环境的评价仍处于历史低位。不过，预计实际可支配收入迅速反弹将推动2026年的消费者支出实现2%以上的增长。

“许多消费者，尤其是中低收入家庭，正面临普遍的支付能力问题，这迫使他们在购物时变得更为谨慎，且更看重性价比。”美国全国保险公司（Nationwide）首席经济学家博斯扬西奇（Kathy Bostjansic）点评道。

随着美联储今年最后一次会议近在眼前，芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具显示，市场目前预计美联储实施25个基点降息的概率约为87.2%。

市场波动风险

因市场普遍预期美联储将实施降息，美股三大指数最终录得周线两连阳。从周线表现来看，道指攀升0.5%，纳斯达克指数和标普500指数分别上涨0.9%和0.3%。经历了短暂调整后，标普500指数距离历史高点仅差约1%。

行业板块涨跌互现，道琼斯市场统计显示，上周能源和科技板块涨幅居前，均上涨1.4%，通信服务、非必需消费品、金融以及工业板块也实现小幅走高。下跌板块方面，公用事业板块下挫4.5%领跌，医疗保健板块紧随其后下跌2.7%；原材料、房地产和必需消费品板块同样出现回落。

值得注意的是，过去一周10年期美债收益率上涨约13个基点。日本央行已释放出更强硬的鹰派立场，提及通胀担忧，市场对日本央行在12月18、19日货币政策会议上加息的预期也在升温。目前尚不清楚日本国债收益率的上行会不会引发“日元套利交易”平仓，但显然其已对全球收益率环境造成影响。

美国银行明星策略师哈特内特认为，美联储的鸽派转向或为影响长期美债收益率的另一潜在变量。他警告，若美联储降息力度过大，可能会推高长期通胀预期，进而导致长期收益率走高。“唯一能阻止‘圣诞老人行情’的，就是美联储过于鸽派的降息引发长期债券抛售。”他写道。

嘉信理财在市场展望中写道：“本周股市整体基本维持平稳走势，原因是投资者正静待即将召开的联邦公开市场委员会会议释放的政策指引。”

该机构认为，未来一周股市走势至少在一定程度上会与长期美债收益率的走势挂钩。市场已普遍预期美联储将降息25个基点，但其前瞻性指引或将主导10年期美债收益率的方向。美联储内部已出现不少反对降息声音，鲍威尔即将卸任美联储主席，需维护自身声誉，可能不会在当前节点采取过度鸽派的政策。

另一个潜在催化剂是将于美联储议息会议当日发布的甲骨文的财报。鉴于市场对人工智能领域过度投资、企业大举发债的担忧，以及甲骨文的信用违约互换（CDS）利差已升至2009年以来最高水平，此次财报对人工智能板块而言是典型的“二元事件”，可能会影响整体股市情绪——甲骨文若能交出强劲业绩，或可缓解投资者对人工智能支出的担忧；反之，若业绩不及预期，则可能挫伤市场投资情绪。因此本周前半段市场大概率会维持“观望模式”，股指可能会呈现震荡横盘的走势，后半周波动性将“有所升高”。