来源：证券时报

暴涨在大宗商品之间互相“传染”。继黄金白银之后，铂金也开始飙涨。

12月15日，广期所铂期货主力合约盘中触及涨停板，日内涨幅达7%，这是该品种上市以来首次涨停；与此同时，钯期货主力合约也大涨5%。

值得注意的是，国际铂金价格年内累计涨幅已高达93%，一跃成为今年表现最为亮眼的大宗商品之一，备受市场关注。

多位市场分析人士认为，此轮铂金行情并非短期情绪驱动，铂钯市场已经连续多年出现供应短缺、库存低位的情况，随着铂钯在汽车催化剂以及氢能等新兴应用场景需求的打开，铂、钯或站在新一轮价值重估的起点。

上市以来首次涨停，铂金强势“出圈”

自11月27日上市以来，铂、钯期货一直运行稳健，上市首日成交较为活跃，随后成交量有所走低。

12月15日，铂期货主力合约早盘强势走高，午后强势封涨停，日内涨幅达7%，报482.4元/克，这是该品种上市以来首次涨停，成交量大幅攀升至4.18万手。此外，钯期货主力合约也一度大涨超5%，收盘涨4.73%，报407.6元/克。

值得注意的是，在国际市场上，铂金同样走势凌厉。今年以来，铂金价格年内累计涨幅已高达93%，突破持续多年的下降通道。

FXEmpire金融分析师Muhammad Umair指出，推高铂金价格的主要原因在于不断增长的工业需求和日益收紧的供应结构。从需求上看，燃油汽车行业复苏可能产生积极影响。另一方面，占铂金全球产量70%以上的南非仍受限于电力短缺、矿体老化和运营成本上升等问题，造成供应问题。

在他看来，这轮行情尚未结束，预计到2026年，铂金价格有望升至2170美元/盎司至2300美元/盎司区间。这一判断明显高于华尔街主流机构的预测。目前，多数机构对明年铂金价格的中值预期集中在1550美元/盎司至1670美元/盎司。

徽商期货分析师从姗姗表示，铂钯同为稀贵金属，由于其工业属性更强，价格受到基本面影响更大，目前基本面保持稳定，短期宏观或是影响价格变动的重要因素。美联储12月鸽派降息落地，且对明年降息保持乐观预期，利率下行仍利好铂钯。

此外，金银价格涨势明显，在一定程度上带动铂钯价格。中长期来看，在流动性宽松背景下，若投资者持续将铂金视为黄金替代品，价格仍有较强支撑，但需警惕高价格可能引发的材料替代的风险。

供应持续收缩，库存多年低位

支撑铂金走强的核心逻辑，来自供给端的长期收缩。

从全球范围看，近年来铂金总供应量持续下降，已形成明显的供应趋紧格局。世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，2024年全球铂金总供应量为227.4吨，较2021年的258.4吨大幅下降，整体处于220吨—260吨区间的偏低水平。

从结构上看，铂金供应主要由矿产供应和回收供应构成，其中矿产供应占比超过75%。2024年，全球矿产铂金产量约为179.8吨，占总供应量的79.1%；回收铂金供应量约为47.6吨，占比约为20.9%。

新湖期货指出，中长期来看，铂金市场连续多年出现实物短缺，矿山产能受限（尤其是北美矿山因资产重组与副产品减产）、资本开支长期不足，而需求端虽受到传统燃油车销量拖累，但催化剂铂载量提升及氢能等新兴应用提供支撑。预计结构性缺口将持续，推动价格稳步上行。

相比之下，同属铂族金属的钯金供应结构略有不同。2024年全球钯金总供应量为292.84吨，同比增长3.6%；其中矿产钯金约206.09吨，占比70.4%，回收供应约86.75吨，占比29.6%。但整体来看，铂族金属均面临资源禀赋受限、供给弹性不足的共性问题。

新湖期货认为，钯金供应在中期仍然短缺，库存低于多年低位，缓冲能力较弱。此外，俄罗斯占全球矿产供应40%以上，地缘政治或贸易风险等仍将存在。除此之外，钯金ETF持仓量虽然从量级上较铂金ETF仍有较大差距，但在今年以来被持续增持，显示投资者情绪回暖，随着国内铂钯期货上市，投资热情有望扩大。

需求端稳中有升，氢能打开想象空间

在供给趋紧的同时，铂金需求端表现出较强韧性。

WPIC数据显示，2024年全球铂金总需求量为258.25吨，明显高于同期供应水平，市场整体处于供不应求状态。从需求结构看，铂金主要应用于汽车、工业、首饰和投资四大领域。

其中，汽车领域仍是铂金最重要的需求来源。2024年，汽车用铂金需求量为96.61吨，占总需求的约37.4%，主要用于汽车尾气催化剂。随着部分柴油车排放标准趋严，以及铂金对钯金的替代效应增强，汽车领域对铂金的需求保持相对稳定。

工业需求紧随其后。2024年工业用铂金需求量为77.35吨，占比约30%，广泛应用于化工、石油、电子、玻璃、医疗等行业。

从姗姗指出，氢能产业正成为铂金需求新的增长极。作为燃料电池和电解水制氢的重要催化材料，铂金在氢能产业链中不可替代，随着全球能源转型推进，其长期需求空间正逐步打开。

此外，投资需求的回暖，也在一定程度上放大了铂金的价格弹性。在全球货币政策不确定性加大的背景下，部分资金开始将铂金视为兼具贵金属属性与工业属性的“避险资产”。

从姗姗表示，中长期来看，铂金市场连续多年出现实物短缺，矿山产能受限，而需求端虽受传统燃油车销量拖累，但催化剂铂载量提升及氢能等新兴应用提供支撑，预计结构性缺口将持续，推动价格稳步上行。

不过，业内人士也提醒，铂金市场体量相对较小，价格波动幅度通常大于黄金、白银，投资者在把握长期趋势的同时，也需警惕短期回调风险。