伦敦交易所的白银现货价格在圣诞节后开盘直接跳空高开，连续突破每盎司73美元、74美元和75美元关口，创下历史新高，金银市场的疯狂已经不再是一个简单的资产价格上涨故事。

12月26日清晨，当亚洲的交易员们打开屏幕，伦敦现货白银价格已经突破每盎司75美元大关，日涨幅超过5%。与此同时，现货黄金也不甘示弱，历史首次站上每盎司4530美元上方。

截至当日，黄金年内累计涨幅已约70%，白银涨幅更是惊人地超过150%，两者均有望创下自1979年以来最佳的年度表现。

然而在这轮涨势背后，一场悄无声息的“挤兑”正在伦敦白银市场悄然上演，一次对传统金融体系的“逃亡”正在全球上演。

市场共振

圣诞节后第一个交易日，全球贵金属市场上演了一场令人瞠目结舌的“开门红”。

白银无疑是本轮的领涨者，伦敦现货白银价格连续突破三道整数关口，最高触及每盎司75.515美元。白银期货也同步跟进，COMEX白银期货盘中最高触及75.495美元。

黄金的涨势虽相对“平和”，但也足以创造历史。伦敦金现日内最高触及4531.284美元/盎司，COMEX黄金期货更是刷新历史纪录至4561.6美元/盎司。期现市场形成鲜明共振，背后资本力量的集中释放不言而喻。

国内市场同样热络，沪银主力合约在12月25日夜盘突破18000元/千克关口后，次日日盘开盘进一步刷新历史新高至18500元/千克之上，日涨幅扩大至6%。

贵金属市场的这波涨势早已不是单一品种的独角戏。铂、钯等贵金属同样表现强势，广期所铂期货多个合约12月26日早盘再度涨停，钯期货涨幅超过8%。

美元信仰的裂痕

表面上的价格狂欢，隐藏着深层的货币逻辑。美联储重启宽松周期，成为这轮行情最主要的宏观推动力。

随着2025年美联储三次降息，基准利率已降至3.50%至3.75%区间。更为关键的是，市场对美联储2026年初的降息预期持续升温。

据芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具显示，交易员对美联储在1月27-28日会议上再次降息25个基点的预期概率已升至17.7%。

与此同时，美元指数年内下跌约10%，为贵金属价格上涨提供了直接支撑。

美元信用的下降和全球“去美元化”进程构成了另一个核心支撑。南华期货贵金属分析师夏莹莹指出，美国财政可持续性危机正在持续削弱美元信用。

各国央行在这样的大背景下，纷纷转向黄金作为储备资产的选择，进一步推高了黄金需求。这种现象已经超越了传统的经济周期逻辑，演变成对现行货币体系的信任投票。

地缘博弈与避险需求

12月26日的地缘政治动态为贵金属市场的避险需求添加了新的燃料。美国对委内瑞拉的制裁升级以及特朗普宣布的美军在尼日利亚对“恐怖组织”实施“强力打击”，加剧了全球地缘政治不确定性。

在乌克兰局势方面，俄罗斯自圣诞夜以来加强了对乌的空袭，而乌克兰的无人机则袭击了俄罗斯的石油设施。同时，美国推动的外交努力仍在缓慢推进。

这些地缘政治风险事件与货币政策转向相互叠加，创造了贵金属市场少有的“完美环境”。投资者既希望通过黄金对冲货币贬值风险，又需要通过它规避地缘政治不确定性带来的冲击，形成了双重需求驱动的牛市格局。

白银市场的“挤兑”危机

与黄金相比，白银市场的上涨背后有着更为特殊的微观结构因素。一个关键指标引发市场关注：1年期白银掉期利率减去美国利率的利差已暴跌至-7.18%。

荷兰交易专家Karel Mercx指出，这个深度负值显示出现货极度紧缺，持有纸白银的投资者正在不计成本地寻求实物交割。

正常情况下，由于存在仓储、保险和融资成本，远期价格应高于现货价格，这一利差应为正值。而如今出现的负值结构，意味着交易员为立即获得实物白银所愿支付的溢价，已比一年后交割的白银高出近7%。

市场观察人士将这种行为模式形容为一场对伦敦“现货”白银市场的“挤兑”。南华期货分析认为，白银市场规模相对较小，且工业需求刚性，现货市场偏紧，导致价格对投资需求与投机需求增加极其敏感。

全球白银库存正陷入“拆东墙补西墙”的紧张局面。夏莹莹指出，印度排灯节消费、工业刚性需求激增以及期货交割量井喷，共同推动了白银现货溢价飙升。

市场情绪与未来可能

面对贵金属市场的集体狂欢，机构投资者的态度却出现了微妙分化。中金公司在其最新研报中认为，黄金价格在4500美元/盎司附近可能已存在一定泡沫。

该报告进一步指出，目前黄金价格已经明显高于模型计算的短期估值中枢。基于当前基本面指标数值，黄金价格已经脱离模型拟合，市场波动可能明显增大。

然而与此同时，中金公司也承认黄金牛市可能并未结束，原因在于“美联储政策与美国经济尚未出现拐点”。这种看似矛盾的观点恰恰反映了当前市场的复杂心态。

展望2026年，夏莹莹预计贵金属将在“美联储政治化、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局”。黄金仍处在“美联储宽松+避险需求+央行购金”三重共振中，长线上涨动能充沛。

然而，暴涨后的波动率陡升，获利盘回吐风险也在快速积聚。任何宏观预期的边际变化、监管态度的微调或外围市场的波动，都可能触发获利盘集中了结，导致价格剧烈震荡。

泡沫时代的清醒思考

当黄金站上4500美元、白银突破75美元，市场参与者需要回答一个根本问题：这是新高度的起点，还是狂欢的尾声？

从历史经验看，资产价格一旦脱离基本面支撑，其波动性和脆弱性将显著增加。国信期货警示，当前部分品种价格已明显脱离其基本面。这种状态下的市场，对任何风吹草动都可能做出过度反应。

对于普通投资者而言，当前的贵金属市场同时呈现出机遇与风险的双重特征。南华期货指出，白银高波动下的价格风险较大。市场在连续冲高后，短期情绪与价格表现已出现分化。

从更广阔的视角看，贵金属的这轮上涨不仅是资产价格现象，更是全球宏观经济格局变迁的缩影。它反映了美元主导的国际货币体系面临的挑战，也揭示了在地缘政治动荡背景下，资本对安全资产的重新定义和配置。

黄金价格冲向每盎司5000美元、白银向90美元迈进——这已是部分机构对2026年的预测。与此同时，获利盘回吐风险正快速积聚，价格已明显脱离基本面。

这是一个典型的泡沫叙事，但泡沫可以持续的时间往往比预期更长。

（图片来源于网络）