智通财经获悉，中邮证券发布研报称，市场更加关注5月之后美国公布的CPI数据，黄金多头的底气源于通胀的韧性，上周美国国际贸易法院裁定，特朗普无权对几乎所有国家征收大规模关税，关税预期缓解带动贵金属相对走弱，但长期来看关税政策仍具有不确定性。贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。

中邮证券主要观点如下：

贵金属：关税预期扰动不改黄金上行趋势

上周金银价格在关税预期扰动下出现了震荡。市场更加关注5月之后美国公布的CPI数据，黄金多头的底气源于通胀的韧性，上周美国国际贸易法院裁定，特朗普无权对几乎所有国家征收大规模关税，关税预期缓解带动贵金属相对走弱，但长期来看关税政策仍具有不确定性。中邮证券认为，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。

铜：铜价维持震荡走势

上周纽铜和伦铜价差继续在10%左右波动，关税预期不断博弈。由于铜关税不断反复，目前阶段难以判断价差走势。而价差走势会驱动全球铜现货的流转，从而对仓单造成反复的波动。同时，铜铝在关税暂停的情况下需求端是存在利好，但是铝的库存结构更加乐观，因此工业金属中更加推荐铝的配置。总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，铜或继续围绕C3成本95%分位，即9350美金进行震荡。

铝：继续看好铝价上行

上周沪铝下跌，继续保持高位震荡。中美贸易缓解大背景下，铝价预计保持向好趋势。关税取消之前，部分铝材厂商5月后没有新订单，但是缓解后预计产生新订单拉动生产。铝的库存继续保持了快速去化，体现了国内需求的强劲。虽然光伏排产边际走弱，但目前铝的主要矛盾是关税缓解下的厂商补库存。因此该阶段，看好电解铝价格走势。

钼：供给趋紧，低库存下中枢持续上移

上周钼价上涨，4月以来中枢持续上移，主要由于国内供给趋紧，国外矿山增量不及预期，2025年1-4月国内钼供应增量则仅为4%，低于2021-2024年增速，国外增量矿山QB2产量低于预期，此外6-7月多家矿山计划检修，钼矿供给趋紧。需求端钢招需求稳定，据市场反馈，受下游抢出口和军工需求向好影响，含钼订单有所增长，低库存下军工等需求或对钼价形成较大边际改善。

稀土：稀土价格短期承压，建议逢低布局

上周稀土价格继续回落，主要由于出口管制政策尚未推出，一定程度上抑制了下游需求，此外开采指标迟迟未能下发，稀土冶炼分离商不愿轻易接受高价矿。中邮证券认为，当前压制稀土价格的两重因素预计将在近期得到缓解，一方面政策吹风或将放松针对中欧半导体产业链稀土管制，多家企业已拿到稀土出口许可。另一方面，出口有序恢复意味着进口纳入指标管理已有具体方案，稀土开采指标也将发布，当前稀土价格处于低估区间，建议逢低布局稀土磁材相关标的。

标的方面

建议关注章源钨业(002378.SZ)、中钨高新(000657.SZ)、金力永磁(300748.SZ)、中科三环(000970.SZ)、盛和资源(600392.SH)、湖南黄金(002155.SZ)、山金国际(000975.SZ)、赤峰黄金(600988.SH)、紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、神火股份(000933.SZ)、云铝股份(000807.SZ)等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

来源：智通财经网