来源：上海证券报

2025年12月19日至2026年1月15日沪镍主力合约结算价走势图

突逢矿端政策变动，疲软已久的镍市自2025年12月中旬以来迎来持续上涨行情，截至1月15日日间收盘，沪镍主力合约价格已涨近30%。值得一提的是，1月14日，该合约夜盘最大涨幅达7.62%，距涨停仅一步之遥。

在现货端，上海钢联数据显示，同期上海电解镍价格上涨了25.6%。A股镍板块也同步共振，1月15日，力勤资源、华友钴业、格林美盘中一度上涨13.03%、8.81%和4.6%。

上海证券报记者采访获悉，2026年印尼RKAB配额收缩政策落地可能性较大，有专家乐观判断镍已走出周期底部。不过，镍价上涨到一定位置可能刺激新产能投产，供应端进而继续放量，且会抑制镍的最大下游产业不锈钢行业对镍的消费。展望未来，固态电池的量产等因素或为镍需求增长带来可观增量。

供给收缩预期驱动

一则1月14日晚间发布的公开信息显示，全球最大镍生产国印尼2026年可能批准约2.6亿吨镍矿生产配额。这一政策变动给市场带来了供给收缩预期。此前，该国镍矿协会（APNI）于2025年12月19日宣布，2026年该国RKAB配额拟削减至2.5亿吨，同比降幅高达34%。

所谓RKAB，是在印尼的矿产公司向该国能源矿业部提交的报告，是矿产从勘探挖掘到最终销售的全过程凭证。由于天气、违规矿山整治等因素扰动，印尼镍矿年产量通常低于RKAB配额。按照2024年及2025年惯例测算，印尼实际镍矿产量约为当年RKAB配额的六至七成。

上海证券报记者从多家上市公司获悉，印尼政府配额收缩政策落地的可能性较大。此前镍价处于底部空间，在全球资源重视度提升的背景下，印尼作为主要镍资源国，在市场上具有一定话语权，有推涨镍价的动机。一位私募从业人士也表示，在全球资源品价格上涨的背景下，镍钴板块“大有机会”。

资讯平台无锡中联金电子商务有限公司总经理韩建标表示，2025年印尼批准的RKAB配额高于该国实际镍矿产量，较高的RKAB配额还给市场造成宽松预期，镍价表现疲软。当地政府或希望下调2026年批准的RKAB配额，接近该国实际产量。此外，印尼希望收紧供应，抬高镍产品价格。

此外，近期沪镍价格大涨也有资金推动。Choice数据显示，1月15日日盘沪镍主力合约成交量为426804手，相较于2025年同期水平明显增加。中信建投期货分析称，步入2026年，随着有色板块的市场情绪不断升温，镍作为前期有色估值偏低的品种，潜在的补涨动能进一步拉动镍价走强。

镍的周期反转了吗？

自2025年12月19日以来，沪镍主力合约价格已上涨近30%。这一轮涨价是否具有可持续性？

一位资深镍钴专家告诉上海证券报记者，APNI代表一定的官方背景，镍价或已走出底部区间，周期或出现反转。“就算该政策没有严格执行，市场已然预期先行，涨价的目的已经达到。”他说。

富宝资讯镍分析师史哲旗对上海证券报记者表示，近两年印尼红土镍矿品位下降较快，2025年开始印尼开始进口菲律宾的镍矿以满足国内需求。印尼矿端收紧是确定性事项，镍价中枢相较2025年上抬也是毫无疑问的。

不过，史哲旗对镍价上涨背后的基本面支撑持谨慎态度。2025年镍价也一度拉升，原因同样是矿端炒作，但是那轮涨价并没有持续性。

“产业链仍然需要一定时间来验证下游需求。”史哲旗说，目前印尼镍矿、镍铁、镍板等产品的库存都较为宽松。Choice最新数据显示，1月12日伦敦金属交易所镍库存为28.4万吨，相较于2025年同期水平增长了72.6%。

“镍价当前已上涨了较大幅度，2026年镍价上方空间可能只剩下20%至30%。”史哲旗表示。

下游需求存在一定亮点

韩建标表示，60%至70%的镍用于不锈钢领域，这部分需求较为稳定。镍基合金、三元电池等领域存在需求增量，但用镍基数较小。

韩建标介绍，全固态电池或匹配高镍三元路线，未来固态电池的量产或为镍带来新的需求增量。史哲旗也表示，固态电池所用的镍基合金中，镍含量约占55%，因此固态电池量产将为镍需求打开广阔空间。

当前镍价快速增长，是否会对下游产品构成成本压力，抑制金属消费？

韩建标说，镍基合金应用于航空航天、核电、船舶、军工等领域，这些下游领域对镍价变动并不敏感。但是不锈钢领域对高镍价的承受能力就稍弱一些。如果镍价在1.5万美元至1.8万美元之间浮动，则对不锈钢中的镍消费影响不大；如果镍价涨至1.8万美元至2.2万美元区间，将开始抑制不锈钢领域对镍的消费。

史哲旗表示，镍的现实消费并不乐观。镍价上涨后，贸易商以出货为主，很多下游厂商处于观望状态。不过，镍的短期需求还要视春节节前下游备货节奏而定。

另外，史哲旗说，目前处于电池出口税率调整的窗口期，政策落地前电池“抢出口”或带动镍需求短期上升。