黄金行情回顾及主要观点：

上周金价收跌，伦敦金于端午节内大幅反弹。伦敦现货黄金收于3，289美元/盎司（-2.1%），一度触及3500美元，国内AU9999黄金收于769元/克（周环比-1.0%）。十年期美债利率下行5个基点至4.46%。

美司法体系对特朗普任意加征关税构成制约，但关税前景仍尚不明朗。美国国际贸易法院于当地时间5月28日发布裁决，宣布特朗普政府根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对加墨中以及全球的关税违法，要求特朗普在10天内取消基于IEEPA加征的芬太尼关税、对等关税。随后白宫上诉到联邦巡回法院，29日，美国联邦巡回上诉法院宣布暂时搁置上述裁决，并列出了一个持续到6月9日的简报时间表，以决定是否延长关税的申请。如果延长申请获得批准，或者特朗普随后向最高法院的上诉获得批准，关税可能会持续数月。

关税或难完全消失，而是在具体形式上或有一定变化。即使不基于IEEPA加征关税，特朗普也可以援引包括301调查（针对外国“不公平贸易行为”）、232调查（针对“威胁美国国家安全”的进口品）、1930年《关税法》等一系列法律对其他国家加征关税，只是301调查/232调查等需要较长的流程，例如特朗普前期针对药品和半导体的232调查仍在进行，相应行业关税尚未落地。

特朗普对钢铝的关税加码。当地时间5月30日，特朗普表示，下周起将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。

俄乌地缘冲突仍在发酵。俄乌第二轮谈判将于6月2日举行，但此前出现多个黑天鹅事件，包括24小时内俄两州两起桥梁坍塌事故、乌方透露对俄发起特别行动摧毁俄41架战略轰炸机。地缘政治不确定性下，避险需求或利好黄金。

展望后市，关税和地缘政治的不确定性下，避险资金或涌入黄金，叠加美元信用、美债信用受损，以及央行购金延续和美联储降息大周期，继续看好黄金中长期配置价值。

未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）美国5月失业率、非农就业；（2）美国5月非制造业PMI；（3）关税政策变化。

人民币计价黄金与国际金价走势比较：

数据来源：Wind，Bloomberg，华安基金，2025/5/30

风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。

来源：新浪基金