来源：上海证券报

黄金巨震 短暂回调？趋势反转？

◎记者 曾庆怡

北京时间1月29日至1月30日的48小时内，刚刷新历史纪录的国际金价、银价经历了惊心动魄的“过山车”行情。1月30日，COMEX（纽约商品交易所）黄金期货和白银期货价格盘中分别失守5000美元/盎司和100美元/盎司关口。

如何理解此番金价巨震？到底是短暂回调，还是趋势反转？

金属市场整体坐上“过山车”

同花顺数据显示，截至北京时间1月30日21时05分，伦敦现货黄金盘中最低价为4935.71美元/盎司，最新价报5091.15美元/盎司，跌超6.3%；COMEX黄金期货盘中最低价为4962.7美元/盎司，最新价报5107.8美元/盎司，跌超4.6%。

此前，金价刚刚经历了“惊魂一夜”。据新华社北京时间1月30日报道，纽约商品交易所4月黄金期价29日早盘一度触及每盎司5626.80美元，3月白银期价一度触及每盎司121.785美元。之后市场突然遭遇剧烈抛售，金价在短短28分钟内暴跌380美元，跌幅近7%，银价在同一时间段暴跌11%。

更罕见的是，COMEX金属市场在北京时间1月30日凌晨集体演绎“过山车”行情，铜、铝主力合约在盘中急速拉升后大幅跳水，多空博弈激烈。截至北京时间1月30日21时05分，纽约银、铜和铝合约跌幅分别为12.73%、2.55%和2.33%。

国内市场方面，1月29日夜盘，沪金、沪银、沪铜、沪锡、沪铝、沪镍等品种价格集体跟随外盘跳水，此后跌幅略有收窄，至1月30日下午收盘，上海期货交易所前述金属品种全线收跌。

“在金价开始大跌的1月29日，从COMEX黄金期货的K线走势来看，资金在这个位置开始出现一定的分歧，部分原本看多黄金的资金在这个位置出现离场。”齐盛期货贵金属首席分析师刘旭峰在接受上证报记者采访时说，当日，全球最大的黄金ETF基金——SPDR黄金ETF持仓白银和黄金均出现减持迹象。

多重因素交织，导致交易情绪共振

上证报记者采访获悉，在北京时间本周四凌晨美联储议息会议后，短期利多逻辑暂时出尽，市场多头资金选择获利了结，叠加市场对下一任美联储主席人选的猜测等多重因素，或共同促成了金价的历史性暴跌。

“此次大幅波动或许主要缘于市场情绪的变化以及获利盘的回吐。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对上证报记者表示，尽管从长期来看，“去美元化”趋势以及央行和私人部门买金、美元走弱、国际地缘政治动荡等因素会导致金价上涨趋势不变，但短期内黄金、白银的价格已大涨，大跌之前的交易非常拥挤，期货和现货之间存在较大价差，已经积累了很大风险。

另据新华社报道，菲尼克斯期货与期权公司总裁凯文·格雷迪认为，贵金属市场近期抛物线式上涨吸引了大量算法交易机器人操作，与此同时，许多普通交易员选择离场。这是贵金属市场剧烈波动的主要促成因素之一。

此外，下一任美联储主席人选仍是市场关注的焦点。据参考消息网1月30日援引路透社1月29日报道，美国总统唐纳德·特朗普29日表示，他计划在30日宣布美联储主席杰罗姆·鲍威尔的继任人选，此前关于鲍威尔将于5月卸任后谁将领导美国央行的猜测愈演愈烈。

有从业者对上证报记者透露，一个海外博彩预测网站的数据显示，在针对美联储主席换届的板块中，当鹰派官员、美联储前理事凯文·沃什的押注者异军突起时，黄金价格即大跌。北京时间1月30日上午8时左右，凯文·沃什胜率快速上升，此前市场或已进行提前定价，至上午10时，其胜率一度达到86%的消息释出，此时伦敦现货黄金跌至5200美元/盎司附近。此后，凯文·沃什胜率一度达到96%。

1月30日晚间，消息落地。据新华社报道，特朗普30日提名凯文·沃什为下任美联储主席。不过，这一提名还需获得参议院批准。

在货币政策上，沃什历来以“通胀鹰派”著称。招商证券研报提及，基于候选人的最新政策立场，从鸽到鹰应当是哈塞特、里德尔、沃勒、沃什。其中，沃什最为鹰派，更注重纪律性和美联储独立性，支持缩表。但近几个月来，沃什公开支持降低利率，与特朗普保持一致，这与他长期以来的鹰派形象截然相反。

2026年首月金银“疯狂”

2026年1月，国际金价、银价最大涨幅分别超过20%和60%。部分观点认为，月内频发的地缘政治事件成为短期内影响黄金价格的主线叙事。再拉长时间线来看，据世界黄金协会统计，以LBMA午盘金价计，国际金价于2024年刷新历史纪录40次，2025年为53次。这意味着，2024年初至2026年1月30日，国际金价已经超过100次刷新历史纪录。

“近期金银价格飙升，远超同期股市行情，其底层逻辑已不再是单单的传统避险要求，而是目前全球处于‘去美元化’的进程中，从而令主权货币信用开始动摇。各国央行持续购金，为金价奠定了坚实的长期底部。此时，美元的走弱或走弱预期，会通过信用替代效应被急剧放大，吸引海量资金涌入，对黄金、白银来讲形成强烈的正反馈。”富宝资讯镍及贵金属高级分析师史哲旗在接受上证报记者采访时分析称。

刘旭峰表示，从资金上看，黄金ETF于2026年1月继续维持前一年的增持态势。截至1月28日，SPDR黄金ETF持仓规模为1089.96吨，相比2025年12月初增持44.53吨。同时CFTC（美国商品期货交易委员会）持仓显示，黄金机构持仓同样处于增持状态。刘旭峰认为，本轮黄金价格上涨，不仅有上述资金和避险资金推动，央行购金行为也是推升价格上涨的主要力量之一。

史哲旗说，回顾今年1月，金、银的行情堪称“疯狂”，这是其本身的强金融属性在目前特定宏观环境下的极端体现。其价格驱动早已弱化了基本面分析，切换至对货币体系变迁的宏观交易。

短期须警惕价格波动风险

尽管出现大跌，但是金价仍处于历史高位。在受访人士看来，当前金价所处位置是避险情绪、政策转向、国际货币体系重构等短、中、长期因素共同作用的结果。长期来看，支撑金价的核心逻辑仍在，但需要密切关注科技、债务问题、货币体系的进展；短期则需警惕黄金价格波动率加大的风险。

世界黄金协会资深市场分析师路易丝·斯特里特于1月29日公布的观点称，展望2026年，经济和地缘政治不确定性几乎没有缓解迹象，2025年强劲的黄金需求势头有望延续。

受访者还提醒，在金价大跌之际，有色、美股等同时出现的回落也值得关注。

杨德龙表示，黄金与有色金属价格通过共通的金融属性（美元定价机制、实际利率）和宏观逻辑（经济增长与通胀预期）具备价格相关性。近期，有色金属价格的上涨主要由金价上涨带动，所以当金价下跌的时候也会带动有色金属价格的下跌。

“纵观整个金融市场，黄金、白银、原油、能源、有色金属等整体在北京时间1月29日夜间至1月30日都出现一个冲高回落的趋势。此外，美股也在回落，这可能体现出全球金融市场的流动性不足。”刘旭峰表示，其跟踪的美国隔夜逆回购和银行准备金等指标均显示，流动性在枯竭。在此背景下，所有资产都可能会面临被抛售的风险，后市会否演变成流动性危机，还有待继续追踪。

当前，贵金属的定价正越来越难以精确量化。此番金价巨震，到底是短暂回调还是趋势反转？仍待观察。