金价已回升至5200美元/盎司，但仍显著低于1月份接近5600美元/盎司的历史高点。尽管在这一盘整阶段，一些投资者开始质疑黄金的长期动能，但有市场分析师表示，从历史标准来看，本轮黄金牛市仍然相当“年轻”。

在其最新发布的贵金属报告中，知名机构MKS PAMP研究与金属策略主管Nicky Shiels回顾了过去50年来的五轮黄金牛市。

她表示，鉴于当前动能，今年黄金和白银价格仍有进一步上涨空间。她指出，本轮周期已持续39个月，期间黄金上涨超过200%，白银上涨约350%，美元则下跌13%。

她表示：“从历史标准来看，这是一个处于周期中期阶段的表现特征。如果黄金走势需要与历史平均周期的持续时间和表现相匹配，那么这意味着到10月/美国中期选举前，金价可能升至6750美元/盎司。”

尽管贵金属受到降息、地缘政治动荡、经济不确定性以及美元走弱等传统基本面因素的支撑，Shiels表示，还有一些额外的利多因素使本轮周期与以往不同。

Shiels解释称，当前的宏观背景由几项重大的结构性变化所主导。全球财政脆弱性远高于过去的周期：债务水平高企、财政赤字长期存在，进一步强化了许多人所称的“财政主导”。

与此同时，美国正经历着更加严重的政治两极分化，全球财富不平等现象日益加剧，而中国的经济实力已远远超过美国过去的对手，例如上世纪七八十年代的苏联。

Shiels解释说，在这种环境下，黄金与实际利率的传统相关性日益减弱，并演变为一种更广泛的“体系对冲工具”。

与此同时，Shiels表示，为了支撑投资需求，各国央行仍然是“核心锚点”，因为它们每月的净购买有效地支撑了更高的金价底线。

她指出：“新兴市场央行追赶的规模仍然巨大：持有黄金最多的20个新兴市场国家拥有约7500吨黄金，而要与发达市场央行的平均水平（G10平均水平）趋同，则需要22000吨（相当于6年的年度黄金供应量）。”

与此同时，Shiels还指出，零售市场已变得更加多元化，开市客(Costco)黄金销售的强劲势头以及数字交易所对黄金支持代币日益增长的兴趣凸显了实物黄金需求的旺盛。她表示，部分所有权意味着更广泛的资金池现在可以参与其中。

最后，Shiels表示，机构投资者对黄金的投资仍然不足。

展望未来，Shiels表示，美元若进一步走软，可能点燃金价的新一轮上行。

她说：“美元的跌幅是我们见到过的最温和之一（仅下跌13%），因此一旦出现催化因素，美元仍有进一步走软的空间。”

北京时间2月26日13:28，现货黄金报5201.25美元/盎司。

来源：FX168全球投资