根据央行最新公布数据，截至4月末，人民币各项贷款余额280.50万亿元，同比增长5.6%。

如何看待5.6%的贷款增速？对此，笔者认为，应当从以下几个角度理解。

首先，从发展基数来看，贷款增速放缓是自然现象。经过数十年快速扩张，我国贷款存量规模已突破280万亿元，体量稳居高位，在庞大存量基础上继续维持过往高增速并不现实，应以成熟理性心态看待信贷增速回落。当前，我们更应关注的是存量贷款如何持续发挥资金撬动作用，不必单纯纠结新增贷款规模的高低起伏。

其次，经济结构向更为轻型的转型过程中，会伴随信贷需求趋于减少。过去经济增长高度依赖房地产、基建等重资产、资金密集型行业，催生了旺盛的信贷需求；如今经济加快向轻资产、科技型、现代服务产业切换，发展动能更多依托技术进步与全要素生产率提升，整体资金依赖度明显下降。与此同时，市场主体信贷周转节奏加快、到期续贷滚动频率提升，经营主体的贷款需求也会天然有所减少。

再次，迈入高质量发展新阶段，我国经济结构、社会融资结构正迎来深层次转型，贷款增速告别过往高增长轨道、逐步放缓已成为中长期常态。这一变化并非经济动能走弱、金融支持力度不足，而是经济转型升级与金融体系多元发展的必然结果，需要跳出单一信贷数据，以全局视角客观审视金融对实体经济的支撑质效。综合来看，当前融资结构深度重构，进一步弱化了对银行贷款的单一依赖。近年来我国直接融资提速扩容，社会融资总量保持合理增长，但结构持续优化，贷款在社融增量中的占比稳步下行，债券、股权等融资渠道占比显著抬升。随着资本市场不断完善，优质企业融资选择愈发多元，既可通过科创债、产业债、股权融资获取资金，也能依靠内部利润积累实现内源融资，对传统银行贷款的替代效应持续显现。

实际上，除了银行贷款以外，债券融资也是实体经济从金融领域获取资金支持的重要渠道。今年以来政府债券和企业债券融资均呈现较快增长态势，对贷款形成了一定置换和替代。在这样的背景下，贷款作为单一渠道越来越难以完整反映实体经济获得的融资支持，需要将贷款和债券结合起来看，全面把握金融支持实体经济的力度和效果。

从国际惯例来看，亦是如此。美联储、国际清算银行（BIS）等主要机构对于“信贷”的统计中，都同时涵盖了贷款和债券。对我国而言，如果参考这一做法，将银行贷款和银行债券投资合计来看，近几个月该指标增速在8%左右，相比5%-6%的贷款增速高出2个百分点以上，也与社融、M2等金融总量走势更为一致。

总之，当下研判金融支持实体经济成效，不能再局限于银行贷款单一维度，必须将贷款与债券融资统筹考量，全面、客观评估金融供给质效，更好适配经济结构转型与产业升级的长期需求。（记者：马梅若）

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（来源：金融时报）