去年骂美联储“信誉破产”，如今笑着夸“印象深刻”——沃什的180度大转弯背后，五个工作组已悄然开动。沟通、数据、6.7万亿资产负债表，全要翻一遍。美联储正经历一场“天鹅绒手套里的制度更迭”。

在主持其上任后的首次议息会议后，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）公布了一项覆盖面极广的改革安排：通过设立五个专项工作组，对货币政策制定及执行相关的关键环节展开系统性审视。这一机制将整合来自美联储内部及外部的研究力量，被视为近年来罕见的全面评估行动。

根据沃什的说明，这些工作组将围绕多个核心领域展开，包括政策沟通方式、经济数据的选取与使用、对通胀及其驱动因素的理解、人工智能等新技术的影响，以及规模达6.7万亿美元的资产负债表结构与未来缩减路径。他强调，这一过程将以“第一性原则”为出发点，“提出尖锐问题，审视现行做法，考虑替代方案，并最终提出下一步建议供政策制定者考虑”。

沃什进一步表示，这些安排旨在服务一个共同目标：“一个对其使命有清晰认识、合乎目的且着眼未来的美联储。”相较于历史经验，此类覆盖几乎所有政策维度的集中审查，在美联储历任主席中并无先例。

从强硬批评到内部协同，改革路径趋于温和

与其此前的公开表态相比，沃什在推动改革时展现出更为克制的姿态。2025年7月，他在竞逐主席职位期间曾对CNBC表示，美联储需要“制度更迭”，并批评该机构因“在位者”而存在“信誉赤字”。

而在上周会议后，他对内部运作给出了积极评价，称相关讨论“体现了美联储传统中最好的一面”，并表示对最初几周的工作“印象极其深刻”。

这种语气变化也影响了机构内部氛围。布朗兄弟哈里曼公司（Brown Brothers Harriman）首席投资策略师斯科特·克莱蒙斯（Scott Clemons）评论称：“我认为我们正在看到的是制度更迭，但戴上了天鹅绒手套。”他指出，这些工作组实际上将覆盖从沟通方式到数据来源、从资产负债表管理到通胀框架的各个操作层面，“那里有大量的潜在制度更迭”。

前美联储副主席罗杰·弗格森（Roger Ferguson）也对这一路径表示认可。他在接受CNBC采访时表示：“所有在美联储工作过的人都知道，变革的方式正是他所做的——即设立工作组来建立共识。”不过他同时提醒，部分调整可以推进，而另一些领域仍需谨慎处理。

沟通机制率先调整，政策表达方式发生变化

改革已在具体操作层面显现。最新议息会议声明在表达方式上出现明显变化：文本删减了大量惯常使用的表述，转而以更简洁的语言说明政策决定及对经济形势的判断。同时，声明结构也发生调整，将利率决定置于开头，这一做法可追溯至2009年3月之前的模式；此后多年，美联储一直以经济评估作为开篇。

曾在2014年至2024年间担任克利夫兰联储主席的洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，这类格式调整可以接受，但她同时指出，本次声明还删除了前瞻性指引内容，这可能需要通过强化对“反应函数”的说明来弥补，即更清晰地解释政策如何依据经济变化进行调整。

她评价称：“我喜欢他们删除了大量我们称之为套话的表述，这些表述实际上已不再有任何作用。”同时她提到，美联储长期存在所谓的“加州旅馆问题”——“一旦某个短语或句子进去了，就很难再拿掉”，因此这类清理具有必要性。

围绕沟通的进一步改革仍在酝酿，包括是否取消联邦公开市场委员会成员利率预测形成的“点阵图”，以及对主席新闻发布会形式的潜在调整。

资产负债表与通胀框架成为重点议题

除沟通外，资产负债表政策同样是重点方向。沃什长期对美联储在债券市场的大规模持仓持批评态度，这一规模在2008年金融危机及其后续阶段，以及2020年疫情期间显著扩张。

通胀评估框架也将接受重新检视。此前，美联储在2021年和2022年曾将通胀判断为“暂时性”，但实际通胀水平已连续五年高于目标，这一经验促使决策层重新思考衡量方式及分析工具。未来，数据与分析方法的使用预计将进一步强化，同时人工智能的作用也被纳入研究范围。

贝莱德（BlackRock）固定收益负责人里克·里德（Rick Rieder）在会后报告中将这一系列举措称为“美国货币政策的新时代”。他写道：“建立对实现货币政策目标的信心，只会因对复杂议题进行令人印象深刻的审议而得到增强。”他还指出，这一过程体现出“不同的理念、不同的工具，以及可能非常不同的政策精神”。