本文自南都

采写 | 南都N视频记者 赵唯佳

编辑 | 子衿

美国6月非农数据公布后，黄金、白银迎来阶段性反弹。

7月3日早盘，黄金继续大涨。截至发稿，COMEX黄金突破4200美元大关，最高触及4206.7美元/盎司，日内涨幅1.96%；伦敦现货黄金同样逼近4200美元关口，最高触及4195.65美元/盎司，日内涨幅1.78％。

世界黄金协会：黄金下半年进入关键节点

步入2026年下半年，黄金资产的波动会像上半年一样剧烈吗？7月1日，世界黄金协会发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告（文内简称《报告》）显示，在经历年初以来的波动之后，黄金将在下半年步入关键节点，其表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。

回顾上半年，1月下旬，金价超12次刷新历史峰值，一度达到5405美元/盎司（LBMA午盘金价）的纪录高点，但此后于6月大幅回落至4002美元/盎司（LBMA午盘金价）的低点。这一波动使得年初至今金价下跌7%，平均波动率升至30%。

世界黄金协会的短期金价表现归因模型（GRAM）显示，上半年驱动金价表现的主导因素在于地缘政治风险升温，其中美伊冲突影响尤为显著，此外投资者的仓位调整以及获利了结行为等势能因素也起到重要作用。

随着市场对利率和美元预期进行了重新评估，机会成本对黄金表现的影响则呈现好坏参半的复杂局面。值得注意的是，金价的大部分走势变化发生在亚洲和美国交易时段，反映出亚洲投资者在全球黄金价格发现中日益重要的作用。

坚持从长期视角看待黄金价格的变化

展望下半年，世界黄金协会的黄金估值框架显示，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表。与主要受本国因素驱动的资产不同，黄金反映的是全球消费者、投资者和机构的需求。

《报告》认为，从当前价位来看，金价与市场共识基本相符。市场预计美联储将在2026年至少加息一次，很可能在10月份；英格兰银行、日本银行和欧洲中央银行均将收紧政策；美国二季度通胀率预计将见顶，接近3.9%。若上述环境无重大变化，金价年内或将在4100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。若地缘政治或经济形势恶化，或利率预期发生转变，黄金有望重拾涨势；不过，只有全球经济放缓的信号足够强烈，才可能推动金价向上突破。

《报告》也提示了金价下行的可能，美元走强、加息幅度超出预期以及市场风险偏好回升，是金价面临的主要阻力；若金价持续低于4000美元/盎司，则可能触发进一步抛售。不过，根据历史表现，若金价较当前水平下跌超过10%，则可能触发多个地区长期投资者的“逢低买入”需求。

“金价反映的是全球范围内的宏观经济和地缘政治动态，而不仅仅局限于美国，这也是黄金能够为投资者提供宝贵观察视角的原因之一。利率固然重要，我们预计其将成为下半年的关键变量之一；但黄金表现并非由单一因素驱动。” 世界黄金协会美洲区CEO兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）表示，“今年金价在4000美元/盎司附近承压，但也曾出现过反弹，主要受到来自多个地区长期投资者的内生需求支撑。来自全球央行、机构投资者和消费者的结构性需求，正是支撑黄金韧性的基础所在”。

世界黄金协会中国区CEO王立新向记者强调，任何金融资产都会回调，建议坚持从长期视角看待黄金价格的变化，而不是将其视为短期投机，“很多投资人在一季度进场，如果踩上历史高点，短期内可能会产生投资负面影响，需要拉长时间观察。如果从非常短期的视角来看，黄金的一大优势就会消失” 。