日本首相高市早苗上月公布的370万亿日元（约2.3万亿美元）经济增长计划，正在迫使市场重新评估日本政策优先级的底层逻辑。德意志银行策略师Mallika Sachdeva在最新报告中提出一个关键判断：为了实现这一雄心勃勃的增长蓝图，日本政府未来可能不得不将政策重心从支撑日元转向控制国债收益率。

Sachdeva指出，高市早苗的增长计划意味着日本正站在财政政策和产业政策重大转型的关键节点。该计划覆盖2040财年前的14年周期，重点投向人工智能、半导体、国防、太空开发等领域，政府需要在扩大财政支出的同时维持财政可持续性。报告认为，日本政府希望借助两大支柱实现这一平衡：一是激活国内储蓄，鼓励大型机构投资者增加对本国资产的配置，为大规模财政支出提供资金来源；二是确保名义经济增速持续高于融资成本，以维持债务负担的可持续性。

Sachdeva在报告中写道，如果提升财政能力成为政策首要目标，日本未来的政策重点可能需要转向控制国债收益率，而非继续遏制日元贬值。

这一判断直指当前日本政策困境的核心。过去数月，日本政府和日本央行一直致力于遏制日元贬值。据此前公布的数据，日本当局在4月28日至5月27日期间已动用约11.73万亿日元（约719亿美元）进行外汇干预。然而效果有限——本周日元兑美元一度跌破163，创下1986年以来最低水平。日本财务大臣片山皋月上周发出了数周以来最强硬的干预警告，但市场对口头干预的反应日趋钝化。

野村证券首席外汇策略师后藤雄二郎在一份报告中指出，如果油价持续高企，同时政府不进行干预，美元兑日元汇率可能继续缓慢走高。

与此同时，日本国债市场正在经历近30年来最剧烈的利率重估。日本10年期国债收益率此前一度触及2.9%，创1996年以来新高。前日本央行政策委员足立诚司（Seiji Adachi）近日在接受路透社采访时发出明确警告：若10年期日债收益率突破3%，高市政府财政逻辑的核心前提——经济增长高于利率——将面临市场拷问。足立诚司表示，日本政府大概率将3%至3.5%的收益率区间视为关键防线。

足立诚司说，一旦10年期国债收益率升破3%，市场会对日本财政可持续性产生巨大疑虑。

这种政策张力还体现在日本央行的加息路径上。据路透社援引知情人士透露，由于日元持续疲软进一步加大通胀上行风险，日本央行官员对以快于经济学家普遍预期的节奏加息持开放态度。市场目前预计日本央行将在7月31日的政策会议上维持利率不变，约70%的经济学家预计下一次加息将在12月。但知情人士表示，央行官员并未预设固定的加息路径，如果通胀形势需要，可能提前行动。

三菱UFJ资产管理执行基金经理Masayuki Koguchi的评论则从买方视角补充了关键判断。他在谈及高市早苗的投资计划时表示，归根结底，资金很可能将通过发行国债或其他方式筹集。他还补充称，如果结果如此，债券市场将难以买入。

大和证券首席策略师Shun Otani也在一份报告中指出，这项投资计划将对国债市场产生一些负面影响。他表示，由于这些投资能否带来预期增长仍存不确定性，风险溢价可能会上升。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。

来源：市场资讯