美国今晚将公布5月CPI报告，由于企业逐步转嫁更高的进口关税，通胀率预计略有上升，尤其是商品通胀率。市场预期，CPI年率将加快至2.5%（前值2.3%）；CPI月率维持0.2%；核心CPI月率上涨0.3%，为四个月来最大涨幅。今年迄今为止，美国通胀率（按年率计算）已稳步回落靠近美联储2%的目标水平。

这一份通胀报告会让人们深入了解关税的影响，目前投资者对通胀飙升持谨慎态度。对于5月份CPI将表现温和的预估，是出于非必需服务业的通缩将足以抵消商品通胀走强的考量。在上个月降至2.3%之后，基数效应可能会导致未来两个月的同比通胀读数上升。

企业转嫁关税成本

如我们此前指出，尽管美国经济增长出现放缓迹象，但在贸易政策持续不确定性的背景下，企业仍不得不提高商品和服务的价格。彭博社周日援引一项针对经济学家的调查称，随着企业逐步转嫁关税上涨，美国消费者5月份通胀可能略有加快，尤其是商品价格。调查显示，5月份商品和服务价格（不包括波动较大的食品和能源成本）上涨0.3%，为四个月来最大涨幅。一些经济学家表示，一些企业正在将家具、服装和汽车零部件等类别的关税成本转嫁出去。

正如近期美联储褐皮书所指出的，一些企业正在转嫁关税成本。家具、服装和汽车零部件等类别的关税成本已部分转嫁。但机票价格正在大幅下降，酒店和娱乐服务业也在放缓。纽约联邦储备银行6月初发布的一项调查显示，大多数企业至少将部分关税上涨转嫁给了客户，近三分之一的制造商和约45%的服务业企业通过提高价格将所有关税导致的成本上涨完全转嫁给了客户。

与此同时，纽约联邦储备银行的消费者预期调查报告显示，5月美国民众对未来通胀路径的焦虑有所缓解，他们对个人财务状况的看法也更加乐观。报告中衡量所有时间范围的通胀预期都有所回落。受访者一年通胀预期为3.2%，4月时为3.6%；五年通胀预期为2.6%，4月时为2.7%。如果正在进行的中美会谈得出实质性成果，消费者的乐观会进一步回升。

美联储下周决议最后参考

这份CPI报告将是美联储下周会议前的最后几个关键数据之一，尽管特朗普努力敦促央行官员迅速降低利率，但美联储表示，他们有时间评估贸易政策对经济、通胀和就业市场的影响。所以最新的CPI报告如果没有出人意料地大幅回升，则美联储继续按兵不动的立场不会改变。市场普遍预期美联储将在下周的会议上维持利率不变，但交易商预计年底前将降息近两次，每次25个基点。

今年以来，标准普尔500指数上涨了近2%，自4月8日股市因担心关税影响而暴跌至谷底以来，该指数已反弹逾20%。美国股市反弹已将主要股指推升至纪录高位的边缘，新的经济数据、贸易和财政政策的发展将考验股市短期内是否会获得进一步上涨的动力。

如果今晚的美国通胀报告中规中矩，不会再次撼动市场对于降息预期的判断，且通胀没有剧烈加速上升也缓和美股市场担忧的情况下，美股可能重振近期放缓的上行势头，然后将更多注意力放到正在进行的中美贸易会谈进展中。黄金同样处于观望以上两大焦点的状态，本周初以窄幅交投开局但仍具备支撑，如果通胀没有加速的情况下，则数据对于金价的指引会偏向温和，继续关注上周录得的高位在3400美元关口的关键阻力以及5月底低位在3250美元下方的支撑，可能等待中美会谈结果来实现突破。