Q：请问重阳投资，如何解读央行提前公告买断式逆回购操作？

A：6月5日，中国人民银行发布招标公告，为保持银行体系流动性充裕，6月6日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。这是央行首次在月初提前公告买断式逆回购操作，并同步新创设“中央银行各项工具操作情况”，完整公布了5月份流动性投放情况。公告节奏前置，力度加码，央行释放中短期流动性的政策信号明显。

债市投机需求退坡，央行释放短期流动性的意愿上升。4月份以来，10年期和30年期国债期货成交量明显下行，降至24年下半年以来的低位区间，债券市场博弈长端利率的意愿明显减弱，债市投机需求逐步退坡。这一方面是由于今年上半年政策前置发力，出口在关税冲击后展现韧性，地产下行斜率明显放缓，中国经济弱复苏态势延续；另一方面也是由于央行态度明确，对市场预期管理能力明显提升。除此之外，特朗普对等关税后，全球投资者对美元资产的不信任程度明显提升，美元明显走弱，人民币走强，央行维护人民币汇率稳定的压力明显减弱。在这种情形下，央行就更有意愿释放短期流动性、保持流动性合理充裕。

临近季末，叠加财政发债，央行投放流动性有助于精准对冲到期高峰。6 月面临的流动性压力具有显著的多重叠加特征。一方面，当月1.2万亿元买断式逆回购和2000亿中期借贷便利（MLF）到期，叠加4.2万亿元同业存单集中兑付（创历史单月新高），资金回笼压力很大；另一方面二季度作为信贷投放传统旺季，叠加 6 月国债发行高峰，政府置换债资金使用进度预计也将加快，这会进一步加剧资金面波动。央行此时释放明显的呵护流动性信号，有望维持资金面稳定。央行公告后，银行间7天质押式回购利率（DR007）下降至1.5%左右，更加接近目前1.4%的政策利率水平。考虑到目前公告的买断式逆回购期限仅为3个月，不排除后续仍会继续加码6个月的买断式逆回购继续投放流动性。

央行提前公告买断式逆回购操作，一方面提高了货币政策操作的透明度，有助于加强市场沟通，稳定市场预期；另一方面呵护市场流动性的信号意义明显，在长端利率保持稳定时适时重启国债买卖操作也值得期待。央行预期管理方式不断升级，市场流动性宽松预期不断发酵，有望为股票市场估值提供坚实支撑，资本市场风险偏好有望进一步提振。

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（作者 王庆）