美国ADP就业数据和美国非农数据是全球市场关注的重点对象，通过对这两组数据的观察，可以提前判断出美联储的政策方向变化。

不过，与往年不同的是，今年6月美国ADP就业数据与美国非农数据存在着一定的分歧。例如，美国6月ADP数据意外萎缩，该项数据超出了市场的意料。按理说，在美国ADP数据疲软的基础上，美国非农数据出现疲软的概率会比较高，一旦这两组数据均出现了疲软表现，那么将会强化市场对美联储降息的预期。

然而，从美国最新的非农数据显示，6月季调后的非农就业人口达到了14.7万人，远高于市场预期。换言之，美国非农数据超预期了，将会意味着美联储7月份降息的预期又一次会落空。现在，市场开始把美联储降息的希望放到了9月份。

虽然美联储7月降息的预期可能会落空，但从美股市场的走势分析，再一次创出了历史新高。其中，纳斯达克指数和标普500指数已经创出了历史新高，道琼斯指数距离历史新高也仅有一步之遥的空间。

美联储迟迟不降息，在美国基准利率长期处于高位水平的背景下，为何美股市场却涨不停？

美联储降息预期落空，预示着下半年美国市场仍需要承受较高的市场利率水平。美国基准利率、美国国债利率在短时间内仍然会保持相对高位水平，在高利率的环境下，对上市公司来说，如果采取负债回购的措施，那么背负的债务偿还压力也是不可小觑的。

对投资者来说，考虑到高利率的市场环境，投资者也会优先选择投资美国国库券、美国国债等相关的投资品种。以当前美国市场的利率水平分析，上市公司平均股息率可以超越美国国债利率、同期货币基金利率的情况并不多见。因此，在一般情况下，在高利率环境下，投资者继续增加股票持仓的积极性并不高。

但是，在美国基准利率保持高位的背景下，美国股市却很快收复了上半年的失地，并继续创出历史新高，背后可能与美股市场指数高度捆绑“科技七巨头”的因素有着一定的联系性。同时，也可能与接下来的“大而美法案”通过，美债上限问题得到阶段性解决而影响整个市场的风险偏好有着密不可分的关系。

今年上半年，美股市场曾经经历了一轮大幅下跌的走势，纳斯达克指数一度跌至15000点以下。但是，不到半年时间，美股市场却迅速收复所有失地，美股市场再一次实现转危为安。

步入下半年，全球市场的不确定因素仍未发生根本性的消除。在美联储降息预期生变的背景下，市场只能够把美联储降息的预期一拖再拖，下半年美联储会否开启新一轮的降息周期，仍然存在很大的变数。

资本市场热衷于炒作预期，或许从市场的角度考虑，只要这一种预期一直存在，那么市场就存在不断炒作的预期。从心理层面分析，这也是美股市场持续上涨的背后逻辑。或许，上半年跌得多的资产，下半年会逐渐收复失地，再次吸引资金的参与。上半年涨得多的资产，可能会成为资金获利了结的对象，下半年全球市场风险资产的吸引力可能会再次提升。

美股市场再次创出历史新高，但市场的估值水平又一次大幅提升，上半年市场好不容易挤压掉的估值泡沫，却再次回来。但是，市场隐藏的“黑天鹅”风险却并未消除，什么时候“黑天鹅”再次来袭，那么美股市场的波动率也会随之增加。

来源：郭施亮